摘要

納斯達克OMX交易所將在2026年01月29日（美股盤前）發布最新財報，市場聚焦營收與利潤的按年改善及結構性增長動能。

市場預測

市場一致預期本季度總收入為13.65億美元，按年增長11.29%；調整後每股收益為0.91美元，按年增長21.87%；EBIT為7.66億美元，按年增長17.45%。公司上一季度財報中披露的本季度指引未明確毛利率與淨利率目標，當前市場未形成一致口徑，故不展示毛利率與淨利率預測。公司核心業務結構以市場服務、資本准入平台、金融科技為主，過去一個季度對應收入分別為9.46億美元、5.46億美元、4.57億美元，顯示市場服務與資本准入平台為主要貢獻。發展前景最大的業務來自市場服務板塊，憑藉交易技術與市場數據的穩定訂閱屬性，收入9.46億美元，佔比48.31%。

上季度回顧

上季度公司營收為13.15億美元，按年增長14.75%；毛利率為67.16%，按年變動未披露；歸屬母公司淨利潤為4.23億美元，按月下降6.42%；淨利率為21.60%，按年數據未披露；調整後每股收益為0.88美元，按年增長18.92%。分項看，市場服務、資本准入平台、金融科技分別實現收入9.46億美元、5.46億美元、4.57億美元。公司在資本准入平台持續受益於掛牌與數據服務需求，交易相關技術和市場數據訂閱保持韌性。

本季度展望

交易與數據驅動的現金流韌性

交易相關服務與數據訂閱構成公司營收的「壓艙石」。一方面，市場服務板塊具備較高的經常性收入屬性，歷史上在成交量波動中仍能通過數據與技術服務維持高續費率與穩定ARPU，這與上季度67.16%的毛利率水平相匹配，反映出較強的成本轉化效率。另一方面，在宏觀與利率環境邊際緩和的階段，資產價格回升常帶動成交與上市相關活動，疊加海外對美股二級市場交易工具與數據的需求增強，預期本季度市場服務收入延續高個位數到低兩位數增長，從而支撐總收入11.29%的按年增幅。此外，該板塊的規模效應有望繼續壓縮單位交付成本，提升EBIT增速至17.45%，與一致預期相呼應。

資本准入與技術平台的結構性擴張

資本准入平台上季度收入5.46億美元，受益於企業掛牌、信息披露與企業服務的復甦。若孖展窗口保持開放，本季度IPO與後續增發活動可能促進該板塊的服務費與數據增購，帶來對收入與利潤的雙重拉動。技術平台方面，公司在撮合系統、風險管理與監管科技的產品迭代能夠提升客戶粘性，形成跨區域與跨資產類別的交叉銷售，這與金融科技板塊上季度4.57億美元的規模相配合，為EBIT的按年提升提供助力。結合歷史經驗，當資本市場活動上行時，資本准入平台對EPS的貢獻往往高於周期平均值，這也是市場將本季度EPS按年增速定價至21.87%的重要邏輯。

利潤率與費用控制的邊際改善

上季度淨利率為21.60%，對應歸母淨利潤4.23億美元，按月略有回落，顯示在投入與併購消化期費用端仍有壓力。本季度展望中，若收入端兌現11.29%的增長，毛利率維持在中高位區間，結合對非核心費用的優化與規模效應釋放，淨利潤有望受益於EBIT的增速提升，從而與一致預期的EPS上行形成閉環。尤其在數據與企業服務等高毛利項目佔比提升的條件下，毛利率結構改善有助於抵消交易量短期波動帶來的影響。需要關注的是，若資本市場活動不及預期，淨利率修復的節奏可能放緩，但當前一致預期已體現收入與利潤的穩健增長假設。

分析師觀點

根據近期市場檢索的分析師觀點，機構整體偏多，預期收入與EPS均實現兩位數按年增長，側重交易與數據服務的韌性與資本准入平台的復甦。多家券商與研究機構在最新觀點中強調「穩定的訂閱數據與企業服務將支撐營收與EBIT的雙重增長」、「本季度EPS按年約在低至中兩位數區間上行」的判斷。觀點的核心在於：一是市場服務與數據業務的高毛利與經常性收入屬性能夠提供確定性；二是孖展窗口改善推動資本准入平台的收費與交叉銷售；三是技術平台在撮合、風險管理與合規解決方案的持續迭代增強客戶粘性並提升單位客戶價值。當前看多意見佔比更高，集中在收入與利潤的雙線抬升以及費用端邊際改善的節奏上，對股價的影響路徑主要通過EPS超預期與指引穩定性來體現。