摘要

中原銀行將在2026年08月28日（港股盤後）發布最新季度財報，機構對收入與盈利的量化預測暫未形成一致口徑，市場關注資產質量與淨利差變化對利潤的影響。

市場預測

由於缺乏覆蓋面足夠的量化預測，本季度關於中原銀行的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的市場一致預期暫未形成公開可比口徑，管理層在上一季度披露中亦未提供本季度的明確指引。 公司主營業務結構以對公業務和同業及自營投資業務為主：上季度公司銀行業務收入為118.50億元，佔比高；金融市場業務收入為57.31億元，對利差與非息收入形成補充；零售銀行收入為-27.40億元，顯示零售端承壓，成為收入結構的主要拖累。 從發展前景看，金融市場業務當前是增長彈性的主要來源之一，上季度該板塊收入57.31億元，疊加同業資金寬鬆與資產負債表再配置，有望在淨利差階段性回落背景下對收入端形成一定緩衝。

上季度回顧

上季度公司實現歸屬於母公司股東的淨利潤為7.78億元，淨利率為21.30%，按月增速為0.00%；由於披露口徑限制，未提供營收、毛利率與調整後每股收益的按年數據，因此無法做同口徑對比。 上季度經營看點在於資產負債表結構對公端保持主導、同業與自營配置對利潤端的支撐仍在、零售端收入短期承壓，對息差與撥備的穩健性提出更高要求。 按板塊看，公司銀行業務收入118.50億元，按年增長口徑未披露；金融市場業務收入57.31億元，在利率中樞下行周期中貢獻了較為穩定的非利息與交易相關收益；零售銀行收入為-27.40億元，顯示個人端業務在費用、計提或定價策略等方面仍在調整期。

本季度展望

淨利差與同業配置對利潤韌性的影響

中原銀行利潤對淨利差變化較敏感，在行業普遍面臨負債成本黏性與資產端收益率下行的環境下，淨息差可能承壓，進而影響淨利率表現。上季度淨利率為21.30%，結合對公業務高佔比的結構特徵，短期內通過同業與債券配置實現收益率的邊際修復，將是穩定利潤的關鍵一環。若負債端競爭趨緩、存量存款重定價推進與同業資金成本保持低位，淨息差有望獲得階段性託底；相反，若負債成本下行不及預期，利潤彈性將受限。對沖路徑上，金融市場業務上季度收入57.31億元，在利率下行通道中，債券投資與同業拆借的正向久期管理有望對沖一部分息差收縮對淨利的侵蝕，不過需要關注公允價值波動與會計重分類對利潤表的短期影響。

對公業務規模與資產質量的再平衡

公司銀行業務收入118.50億元，顯示對公端仍是主要收入來源。在宏觀增長放緩、區域行業結構調整下，對公客戶結構與授信投向的質量分化將直接影響撥備與實際收益率。若公司持續優化產業鏈核心客戶、基礎設施與城投類資產的風險定價與期限配置，通過加強抵押與保證增信、加快不良資產覈銷處置，資產質量壓力有望受控。對公業務的規模擴張若能夠與資本佔用和風險成本匹配，淨利潤的穩定性將優於單純追求規模的策略。反過來，若區域信用分層加劇，授信結構向低收益但高佔用資產傾斜，淨利潤可能出現階段性波動。

零售條線的修復節奏與非息收入的拓展

上季度零售銀行收入為-27.40億元，反映個人金融業務在費用、計提或產品結構上的承壓。零售端恢復的關鍵在於資產端定價與風險成本的再平衡，例如個人按揭與消費金融在定價、額度與期限上實現更精細化管理，同時通過線上渠道降低獲客成本。若零售不良生成率趨穩並帶動撥備計提壓力減輕，零售條線對總收入與利潤的負貢獻有望收窄。另一方面，代銷、結算與託管等中間業務若能在合規前提下實現產品線豐富與客戶黏性提升，將成為對沖淨息差波動的穩定器，但需要時間建立規模與客戶信任度。

資本充足與撥備覆蓋對估值的影響

銀行股估值與資本充足率、撥備覆蓋率高度相關。在盈利承壓階段，若公司維持穩健的資本緩衝並保持較高的撥備覆蓋，市場將更願意給予穩定的賬面倍數估值。反之，在利潤增長放緩、資產質量承壓而補充資本被動的情形下，估值中樞可能受壓。考慮到公司對公業務佔比高，風險權重與資本消耗的管理能力將直接影響派息能力與外部孖展需求，這一點對股價彈性影響更為直接。

分析師觀點

從近期機構視角看，圍繞中原銀行的觀點更趨謹慎偏穩，主要關注淨息差壓縮與資產質量的結構性壓力，同時認為金融市場業務對利潤的階段性託底作用仍在。看空與看多觀點出現分歧，但偏穩一側佔據更高比例，核心理由集中在三點：其一，對公業務主導下，利潤對息差變化敏感，宏觀利率下行周期對資產端收益率形成持續壓力；其二，零售條線收入為負，修復節奏存在不確定性，短期難以顯著貢獻利潤；其三，若區域信用分層延續，對公授信結構與風險成本的再平衡仍需時間。與之相對的積極觀點強調，同業資金寬鬆和債券投資收益的階段性改善可提供緩衝，且在資產質量穩定的前提下，利潤波動可控。綜合各家研判，當前更具代表性的觀點傾向於「審慎觀望、關注息差與資產質量拐點」，市場將以本季度披露的淨利差、信用成本與非息收入修復情況作為再定價的核心依據。