摘要

中國財險將於2026年04月29日盤後披露最新季度業績，市場關注承保端費用率與投資端修復的節奏及其對盈利的影響。

市場預測

截至2026年04月22日，市場未形成對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的公開一致預期，公司亦未在上季度披露中對本季度給出定量指引，故不展示相應預測數據。 公司目前的主營業務亮點在車險板塊：2025年車險保險服務收入約為3053.00億元，按年增長3.60%，費用率邊際改善為承保利潤提供支撐。 發展前景較大的現有業務在個人非車領域，其中意外傷害和健康險收入約617.80億元、責任險收入約385.87億元、農業險收入約545.61億元，疊加公司2025年保險服務收入按年增長5.40%的背景，相關業務結構優化有望延續，但細分口徑的按年數據未單獨披露。

上季度回顧

上季度關鍵財務口徑：營收工具暫無數據；毛利率9.26%；歸屬於母公司股東的淨利潤79.58億元；淨利率5.57%；調整後每股收益工具暫無數據，相關按年口徑未披露。 業務與財務要點：投資端在2025年第四季度表現偏弱，令單季盈利彈性受限，承保端對業績的支撐作用凸顯。 分業務結構來看，機動車輛險收入約3053.21億元，佔比57.51%，為收入最主要來源，且車險保險服務收入在2025年按年增長3.60%，非車險中的意外傷害和健康險約617.80億元、農業險約545.61億元，構成公司在車險之外的增長抓手。

本季度展望

車險費用率與投保質價的再平衡

2025年公司綜合成本率控制在97.50%，其中車險業務費用、賠付的細分改善跡象明確，車險保險服務收入達3053.00億元，按年增長3.60%，為2026年第一季度延續穩健表現奠定基礎。進入新季度，車險市場競爭與續保博弈將繼續影響費用率走向，若價格與風險選擇更趨理性，預計綜合成本率仍有小幅下探空間。新能源車滲透率提升帶來零部件價格、維修周期與定損模型的動態變化，賠付率管理將更多依賴精細化風控與理賠數字化能力，短期可能帶來品類間結構性波動，但中期有望通過數據迭代改善定價準確度。若承保端改善延續且理賠效率同步提升，車險對淨利率的正向貢獻有望進一步顯現，季內利潤穩定性將好於僅依賴投資端的單一節奏。

個人非車業務的修復與擴張

根據近期機構觀點，非車險板塊的資本回報率在2025年仍高於100%這一承保盈虧平衡線，顯示部分品類處於承保虧損狀態，但管理層對綜合成本率與股東回報的關注度提升，為2026年結構性修復提供條件。意外傷害和健康險（約617.80億元）與責任險（約385.87億元）、農業險（約545.61億元）構成個人非車業務的基本盤，新季度看點在於產品結構與再保安排優化，若新單定價紀律強化、嚴控高賠付渠道，承保虧損面有望逐季收窄。結合公司2025年保險服務收入按年增長5.40%的背景，若該增速在2026年一季度延續，併疊加非車渠道的質量提升，非車對整體淨利率的拖累將減輕，利潤結構的穩定性隨之增強。對股價的意義在於，市場將更看重承保質量改善的可持續性而非單次投資端波動，從而提升估值的確定性。

投資端收益與股價彈性

2025年第四季度投資端表現偏弱，拖累當季盈利彈性，但全年總投資收益仍達386.39億元，顯示資產配置的韌性。進入2026年第一季度，權益與固收市場環境的組合變化，將決月供資端對利潤的邊際貢獻；若權益市場回暖與利率中樞平穩共振，浮盈與息票收入將對淨利潤形成溫和增量。公司擬派末期股息每股0.44元，派發日為2026年08月28日，穩定的現金回饋與經營現金流為投資端短期波動提供緩衝，疊加承保端潛在改善，有望增強市場對盈利質量與派息可持續性的信心。若一季度投資端修復超預期，配合承保端的穩定，估值將通過風險溢價回落與盈利上修共同得到抬升。

資本約束與內含價值的釋放路徑

公司維持超過監管要求的償付能力充足水平，為承保擴張與資產配置提供了安全邊際。若承保端的費用率管控與產品結構優化落地，內含價值增長將更依賴於穩健的承保利潤而非市場行情驅動。2026年在保持派息政策穩定的前提下，若管理層在資本效率、股東回報與增長節奏之間實現更優平衡，估值的重心有望隨內含價值增長同步抬升，股價彈性將更多來源於基本面改善而非短期的情緒波動。

分析師觀點

從已公開的機構研報口徑統計，近期覆蓋樣本中看多觀點佔比為100.00%，機構普遍給出積極評價。 一方面，有國際投行維持對中國財險的「增持」評級，並將目標價定於20.50港元。其核心依據包括：2025年業績整體符合預期，雖然非車險資本回報率高於100%、去年第四季度投資端略遜，但新的管理層更重視綜合成本率與股東回報，承保質量有望逐步改善。該機構同時預測公司未來兩年每股盈利分別為1.79元與1.93元，反映在費用率與產品結構優化下的盈利修復路徑。 另一方面，國內券商維持「買入」判斷，並給出2026—2028年歸母淨利潤421.00億元、461.00億元與508.00億元的區間預測（按年增速分別為4.30%、9.50%與10.30%）。其邏輯是車險板塊保持穩健增長、綜合成本率趨勢向好，個人非車業務在定價與渠道質量提升後，承保端拖累有望緩解。該機構還強調穩定派息與充裕資本對估值的支撐作用，認為當前估值具有安全邊際與修復彈性。 綜合兩類觀點，主線共識在於：承保端的精細化管理是2026年盈利韌性的關鍵變量，投資端若較去年四季度按月改善，將與費用率優化形成共振；在派息穩定、資本實力充裕的前提下，盈利質量的持續改善與可預期的現金回報，使當前估值具備上修空間。市場在即將到來的2026年04月29日盤後業績披露中，將重點檢驗一季度的綜合成本率、非車修復進度與投資端表現對淨利率的拉動幅度。