AppLovin Corporation （APP）計劃於11月5日（美股盤後）公佈2025年第三季度財報。AI驅動的廣告引擎與高盈利結構延續動能，市場對第三季度延續增長保持樂觀。
市場預測
根據Tiger Trade數據，市場一致預期AppLovin第三季度收入13.35億美元，同比增長11.44%；每股收益2.4美元，同比增長92%。
上季度回顧
AppLovin 二季度營收為 12.6 億美元，年增 77% 也高過市場預期的 12.2 億美元（僅看廣告業務增長），每股盈餘則是 2.39 美元，遠遠超過市場預期的 1.96 美元，展現極強大的獲利能力。
二季度是 AppLovin 營收業務僅有廣告部門的第一個季度，廣告業務在這一季年增 77% 達到 12.6 億美元，季增則是 8%，顯示出廣告業務的強勁成長動能。
AppLovin 為了專注於成長更快的廣告技術（adtech）部門，在上一季度出售了其應用程序業務，所以未來的業務將集中在廣告業務上。
二季度 AppLovin 的 CAC（獲客成本） 回收期為 3.9 個月，這項指標顯示公司在獲取新客戶方面效率極高，能夠快速回收其銷售和營銷投資成本。這也意味着 AppLovin 擁有高度差異化的產品和強大的品牌聲譽，使其能有更多資源投入新產品開發，並靈活增加銷售和營銷投資。
AppLovin 的淨利率也同樣表現相當亮眼，25Q2 的淨利率達到 65%，大幅高過去年同期的 44%，顯示出極強的獲利效率增長。
在 2025 Q2 期間，Applovin 回購並扣留了 90 萬股 A 類普通股，總成本為 3.41 億美元。截至 2025 年第二季末，Applovin 流通在外的 A 類與 B 類普通股共有 3.39 億股。
本季度展望
AXON引擎的投放效能與變現路徑
AXON相關產品在二季度信息中被反覆提及為增長核心，廣告主在程序化投放中的回報率提升是其被驗證的關鍵。管理層在多家媒體的二季度報道中強調，AXON通過預測算法與流量匹配改進，顯著提升eCPM與轉化，這帶來更高的預算承接能力與更穩定的投放頻率。結合機構預覽，AXON在不同類型廣告主中的覆蓋面在二季度已擴大，三季度延續擴張的節奏較為明確，尤其是在中小客戶的投放工具鏈完善後，獲取與留存的效率改善為收入與利潤的協同增長提供支撐。隨着模型版本迭代，廣告庫存質量與用戶留存改善，預計第三季度將延續二季度的高盈利特徵，特別是在調整後EBITDA率維持高位的情況下，現金流生成能力得到進一步鞏固。多家機構在評級報道中也將AXON視作收入超預期與指引優於一致預期的主要驅動，第三季度的關鍵觀察點是AXON在非應用類廣告場景中的擴展，以及對中小客戶的滲透速度；若該擴展確證為有效，三季度的營收與毛利率可能同步受益，淨利率也將因規模經濟與投放回報的改善而具備抬升空間。
廣告平臺結構與預算環境的耐力
二季度多家媒體提到軟件平臺收入擴大、調整後每股收益超預期，並上調全年指引，反映廣告主對效果廣告預算的恢復。機構觀點顯示，預算改善與投放回報提升形成正反饋，平臺能夠以更高的投放效率承接更大規模的預算。觀察到的結構變化在於：軟件平臺作為利潤核心，具備較強的定價與分發效率優勢，帶動毛利率與淨利率的穩定；同時，投放工具的產品化迭代，降低了廣告主的使用門檻，提高了預算的黏性。在第三季度，市場重點將聚焦兩方面：一是廣告庫存質量與轉化鏈路的進一步優化，特別是在AXON升級後對ROI的持續提升；二是平臺在廣告主結構上的多元化，確保收入增長的穩定性。評級信息顯示，多家機構在二季度後上調目標價並維持「買入」，認為第三季度指引有望強於一致預期，這與二季度披露的盈利結構保持一致性。若預算環境進一步改善，第三季度收入端延續增長的概率較高，利潤端則受益於投放效率與規模經濟，使得盈利率保持在較高水平；在執行層面，三季度對新客戶的上手速度與既有客戶的追加預算節奏，將決定收入的環比表現與盈利質量的細微變化。
電商廣告推進的節奏與不確定性的管理
在二季度與第三季度前瞻的報道里，電商廣告被認為是最具發展前景的現有業務增量。機構研報指出，該方向對中小商傢俱有吸引力，但短期仍存在執行節奏與產品落地的考驗。圍繞產品與商業化，三季度的觀察點在於試點範圍的擴展與產品組合優化，若AXON與投放工具鏈在電商場景的轉化效率得到驗證，收入增量將更為確定；尤其是轉化閉環與投放自動化程度的提升，能夠將電商客戶的預算轉化為可持續的月度收入貢獻。多家前瞻報道提到，電商廣告的推進與平臺的高盈利結構彼此強化，若規模形成，第三季度至第四季度的趨勢將更穩。需要關注的是，執行節奏與行業競爭會帶來階段性波動，但在二季度上調全年展望與機構維持高評級的背景下，電商廣告方向仍被看作增長的關鍵補充；即便短期見效速度不一，平臺在變現效率上的優勢，有助於在該方向上獲得更高的預算承接與更優的回報表現。
軟件平臺的盈利質量與現金流能力
軟件平臺的盈利質量在二季度獲得交叉驗證，機構分析普遍認為其對毛利率與淨利率的貢獻具備可持續性。針對三季度，平臺的費用結構與獲客效率仍是現金流表現的核心變量：一方面，AXON的投放效能提升，降低了單位獲客成本並提高了留存，從而在不顯著增加費用的前提下擴張收入；另一方面，平臺的技術迭代提升了廣告庫存的質量，使得每一次投放的邊際回報更高。結合二季度以來的評級與目標價變化，三季度平臺的現金流生成能力預計延續強勢，調整後EBITDA率維持高位成為重要參照；在市場對盈利可持續性的定價框架下，現金流的穩定與增長，是支撐估值與指引的關鍵。值得跟蹤的是，三季度的應收與預付的結構變化，以及對費用節奏的管理是否保持與擴張節奏的匹配，以確認盈利質量的延續性。
業務擴張與產品路線圖的協同效應
圍繞三季度的產品路線圖，平臺在投放工具、優化算法與客戶上手體驗方面的迭代，構成增長的前置條件。機構研報中提到的路線圖要點包括：提升模型的實時學習能力、加快跨場景的流量匹配、優化廣告主工具的易用性與自動化程度。這些變化對收入增長的影響，首先體現在覆蓋面的擴張，其次體現在單客戶的預算提升與長期黏性的增強。三季度若能在非應用場景與電商場景實現有效擴張，將帶來更均衡的收入結構與更穩定的利潤表現。與此同時，來自競品的動態也需要持續評估，以確保平臺在投放效率與產品體驗上的優勢得到堅實鞏固；在此過程中，市場對平臺路線圖的兌現能力與節奏管理，將直接影響三季度的業績兌現與四季度的展望。
分析師觀點
從已收集的評級看，看多為主。瑞銀在財報季前預覽中維持「買入」並指出第三季度指引有望強於一致預期，全年營收增長預期上調至約22%；Oppenheimer與美國銀行在二季度財報後均維持「買入」並上調目標價，強調AXON驅動的廣告業務持續強勁、對第三季度保持積極展望；Needham在二季度後將目標價上調至525美元，認為AXON的客戶採用率與ROI改善是核心驅動；德意志銀行於9月中旬將目標價上調至575美元，強調公司相較同類的表現更優、收入與EBITDA軌跡更具確定性；花旗在二月末重申「買入」、目標價上調至600美元，同時提示來自Unity的競爭，但認為長期增長邏輯不改。
綜合上述觀點，機構普遍將AXON的投放效率提升與高盈利結構視為第三季度業績的核心支撐，看多陣營佔優，其分析集中在：二季度已驗證的投放回報改善將延續至第三季度、預算環境改善與平臺規模經濟共同抬升盈利率、前景增量主要來自電商廣告推進與軟件平臺的持續擴張；同時，對三季度收入與調整後每股收益的同比改善達成較強共識，毛利率與淨利率維持穩健是估值與指引的錨點。