一件有趣的事情發生在2007年末，就在大蕭條以來最嚴重經濟衰退的邊緣：三分之二的經濟學家甚至沒有看到即將到來的普通衰退。畢竟，美聯儲在過去四個月裏剛剛三次降息，還有更多降息在路上。

三年前的經濟調查中，比例發生了逆轉，近三分之二的受訪者預期衰退會在一年內開始。但這並沒有發生，儘管此前幾個月美聯儲多次加息，2023年還有更多加息。

預測很難——尤其是關於未來的預測。挖掘舊預測的目的不是爲了嘲笑經濟學家，而是爲了理解是什麼讓他們失誤。當美聯儲像現在這樣放鬆政策時，他們儀表盤上的警告燈能否被忽略？

可能，最可靠的即將到來的經濟衰退指標是收益率曲線倒掛。當長期證券（如10年期國債）的利率低於短期證券時，這表明人們預期未來會因經濟疲軟而降息。

自1960年代以來，倒掛曲線一直可靠地預示着衰退。其中一次在2019年，從技術上來說是對的——債券交易員沒有預測到疫情。

從2022年夏天持續到去年夏天的倒掛是有史以來最長的。當它結束時，一些頑固派指出，衰退實際上要到曲線不再倒掛後纔會到來。好吧，已經過了一年，衰退並沒有出現。

另一個此前可靠的衰退指標，ISM美國製造業活動指數，在2025年初連續26個月處於收縮狀態。現在它又開始了新的六個月收縮期。這個晴雨表通常在衰退開始時就指向下方。

最後是熊市。股票幾乎總是在衰退之前進入熊市，2022年就是如此。經濟學家Paul Samuelson曾對這個指標表示懷疑，打趣說"股市預測了過去五次衰退中的九次"。

爲什麼大多數經濟學家誤讀了過去幾年？一個原因是，自美聯儲爲應對金融危機而採用強有力的新工具以來，債券市場的行爲一直不正常。美聯儲直接購買債券和接近零的利率具有很大衝擊力，並造成扭曲。

更大的麻煩可能是政府支出。即使在經濟增長的情況下，聯邦預算赤字也達到了以前只有在急劇衰退期間才經歷過的水平，當時社會和刺激支出大量湧出。這股現金流產生了很大作用。

這也提出了一個問題：當警告信號不再是虛警，美國真正進入衰退時，華盛頓還有多少乾粉。