隨着比特幣價格回落,MicroStrategy(MSTR)股票週二面臨六連漲後的首次回調。這家以商業分析軟件爲主業的公司,自2020年8月宣佈將比特幣作爲主要儲備資產後,其股價走勢已高度綁定加密貨幣市場——數據顯示,此後MicroStrategy與比特幣的價格相關係數高達0.93(1爲完全同步)。
儘管該公司上週剛斥資增持4,225枚比特幣(過去18周內第16次購入),且五年來累計投入42.87億美元持有601,550枚比特幣(現價估值704.4億美元),但華爾街唯一持看空立場的分析師格斯·加拉仍堅持拋售評級。他提出的200美元目標價較當前水平低55.5%,在FactSet追蹤的17位分析師中獨樹一幟。
加拉的核心憂慮並非比特幣本身,而是MicroStrategy的融資方式。該公司當前執行的42/42資本計劃允許發行最多420億美元普通股及等值優先股,並將募集資金用於購買比特幣。問題在於: • 近期融資70%依賴增發普通股(上週募資4.723億美元中3.309億來自普通股) • 流通股數量從2020年7月的9690萬股(拆股調整後)激增至今年5月的2.734億股 • 早期股東持股比例遭顯著稀釋:2020年持千股佔0.001%,如今同等持股僅佔0.0004%
加拉警示,若公司繼續出售餘下價值265.2億美元的優先股,股息支付壓力將形成長期負擔:"償付成本最終需通過新一輪融資或比特幣拋售轉嫁"。值得玩味的是,雖然存在股權稀釋隱憂,MicroStrategy今年仍累計上漲53.4%,跑贏比特幣25.3%的漲幅及軟件ETF(9.1%)、標普500指數(6.4%)的表現。
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