摘要

艾伯森將於2026年07月23日（美股盤前）披露新一季財報，市場聚焦收入韌性與利潤率變化，以及同店銷售、燃油與藥房業務對利潤的聯動影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度艾伯森營收預計為2,481.95億美元，按年增長0.36%；調整後每股收益預計為0.55美元，按年增長2.70%；EBIT預計為4.81億美元，按年下降6.60%。公司層面關於毛利率與淨利率的本季度指引未在公開數據中檢索到，暫無法給出預測口徑的毛利率與淨利潤或淨利率按年信息。公司主營業務以非易腐物品、易腐物品與藥店為核心，結構相對穩定，非易腐物品體量較大，對營收貢獻最突出。以藥店業務為代表的健康相關零售被視為發展前景較好的方向，去年藥店業務收入為1,141.49億美元，佔比13.72%，在處方藥需求剛性和自有品牌滲透的推動下具備穩健增長特徵。

上季度回顧

上季度艾伯森營收為2,025.22億美元，按年增長7.73%；毛利率為27.22%，按年變動未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為-4.81億美元，按月下降263.93%；淨利率為-2.37%；調整後每股收益為0.48美元，按年增長4.35%。公司提效控費與商品結構優化並行，但在燃油價差波動與合規相關成本擾動下，利潤率承壓。分業務看，非易腐物品收入為4,062.48億美元、易腐物品為2,602.42億美元、藥店為1,141.49億美元、燃料為380.30億美元、其他為130.56億美元，非易腐與藥店構成穩定基本盤，按年拆分在公開數據中未披露。

本季度展望

藥房與健康相關零售的盈利韌性

藥店業務在消費必需屬性與處方藥需求支撐下，通常體現出相對抗周期特徵。伴隨人口老齡化與慢病管理需求的延續，處方量與高附加值處方結構有望提供單客價值提升的基礎。若公司持續推進藥房運營數字化與處方履約效率的提升，單位人工與履約成本可能下行，從而對毛利率形成溫和支撐。對股價而言，市場將關注藥房毛利率的穩定性與處方量增速是否能抵消仿製藥價格壓力與醫保議價帶來的攤薄效應。

自有品牌與品類結構優化對毛利的提振

大賣場與超市零售商在通脹環境下往往加大自有品牌滲透，通過擴大差異化供給與改善進銷差來提升毛利。艾伯森在非易腐與易腐類目的自有品牌擴張，若疊加精準促銷與會員體系，能夠在不明顯犧牲價格力的前提下，提高毛利結構並增強客戶黏性。關鍵觀察點在於促銷強度與來客頻次之間的平衡，一旦促銷投入過重，短期利潤率會被攤薄；但若通過數據化選品與區域定價，促銷效率提升將對季度毛利率形成淨正貢獻。

燃油業務波動與同店銷售的邊際影響

燃油價差波動可能繼續帶來利潤端不確定性，歷史上燃油毛利對單季淨利的擾動較大。管理層若強化燃油定價與採購對沖策略，能夠降低單季利潤的波動度，並提升投資者對盈利質量的信心。同店銷售方面，若食品通脹回落而單位交易額承壓，需要依賴交易筆數與生鮮競爭力來對沖；反過來，若通脹韌性較強，價格因素將支撐營收端表現，但也可能抬升促銷需求與替代性消費，從而影響結構性毛利。

分析師觀點

根據近期市場觀點，機構立場以偏謹慎為主。多家機構關注艾伯森利潤率承壓與燃油業務波動對單季淨利的影響，同時認為藥房與自有品牌是對沖因素。觀點核心在於：一是本季度營收小幅增長的可見性較高，但EBIT與淨利率的改善仍需觀察促銷強度與燃油價差；二是藥房業務具備穩健屬性，若處方量增長與運營效率改善兌現，利潤修復將更具確定性；三是同店銷售與毛利結構的平衡將成為股價的關鍵催化。總體來看，看空與看多比重中，謹慎一側佔優，市場更多等待利潤率路徑的實證驗證與波動項的收斂。