摘要

Chewy, Inc.預計於2026年03月25日（盤前）發布最新財報，市場關注營收韌性與盈利彈性，以及對全年經營指引與新業務推進節奏的影響。

市場預測

在缺乏公司層面季度明確指引的情況下，市場一致預期本季度Chewy, Inc.營收為32.89億美元，按年增2.83%；調整後每股收益為0.09美元，按年增72.89%；同時，EBIT預計為0.41億美元，按年增352.00%。由於公開渠道未形成對本季度毛利率與淨利潤或淨利率的明確一致預期，相關指標暫不展示。 公司營收結構上，上季度消耗品收入為21.76億美元，佔比69.82%，在穩定復購與自動訂購等因素帶動下，有望繼續作為收入壓艙石。公司潛在增量更多來自「其他」業務（含服務與新業態），上季度實現5.92億美元收入，在新品類拓展與服務化嘗試的支持下，被視為中期增長的儲備項目。

上季度回顧

上季度公司營收31.17億美元，按年增長8.30%；毛利率29.78%；歸屬於母公司股東的淨利潤為5,920.00萬美元（按月-4.52%）；淨利率1.90%；非公認會計准則層面的調整後每股收益為0.14美元，按年增長1,300.00%。整體看，收入延續增長、利潤端保持正值，盈利能力改善與效率優化成為主要特徵。 分業務來看，消耗品為最核心的收入來源，上季度收入21.76億美元，佔比69.82%；耐用品收入3.49億美元，佔比11.19%；其他業務收入5.92億美元，佔比19.00%，結構穩定中體現出服務與新業態的潛在放量空間。公司費用紀律延續、經營槓桿釋放與存量高頻需求的支撐，使得在營收保持增長的同時，利潤端具備一定韌性。 在主營業務層面，消耗品憑藉高頻復購與自動訂購等機制維持穩定，疊加上季度公司總營收按年增長8.30%的背景，為規模與毛利率的平衡提供支撐；在前景業務方面，其他業務板塊（5.92億美元）與新業態探索被市場關注，預計將與處方相關與服務化能力協同，為未來增長打開空間。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

自動訂購與消耗品的韌性

以消耗品為核心的高頻復購特徵，決定了公司在流量波動環境下仍能維持較高的收入確定性，上季度消耗品收入佔比達69.82%，體現出穩定的基本盤。市場對本季度的營收增速一致預期為2.83%，較上季度8.30%的按年增速有所放緩，意味着非必需類需求恢復仍偏謹慎，消耗品的穩定屬性對對沖波動更為重要。在費用結構與履約效率趨於優化的背景下，穩定的消耗品規模有望繼續支撐毛利率的基準水平，並對EBIT端形成正面貢獻，而本季度EBIT一致預期為0.41億美元，按年增幅達352.00%。若公司繼續提升自動訂購滲透與客單結構優化，單位履約成本下降疊加復購率提升，有望在收入端溫和增長的同時，延續利潤端的彈性。

寵物健康與線下診療切入

資本市場在今年年初以來對公司服務化能力的討論升溫，關注點集中在寵物健康相關佈局對長期結構的影響。近期機構研判顯示，公司可能在今年進入更明確的「以季度為單位的驗證期」，並強調其線下診療與寵物健康服務的披露節奏將加快，帶動服務化在收入與利潤模型中的佔比提升。結合公司上季度其他業務收入5.92億美元的基數與本季度營收溫和增長的預期，如果健康服務與相關供應鏈協同順利推進，一方面有望在單客價值與留存上帶來改善，另一方面也可能通過更高的附加值結構，抬升中長期毛利率中樞。短期看，該業務仍處於投入與爬坡期，貢獻度對單季波動的對沖有限，但其對全年指引與估值預期的影響會逐步顯化。

費用效率與利潤端彈性

上季度公司淨利率為1.90%，調整後每股收益按年增長1,300.00%，顯示經營槓桿釋放在起作用；本季度市場一致預期EBIT按年增長352.00%，印證利潤端仍具備彈性。若履約與營銷效率繼續改善，在營收溫和增長的情況下，利潤率可能獲得相對更快的修復，這與機構對全年EBITDA利潤率擴張的判斷方向一致。在競爭環境下，公司需要平衡獲取用戶與利潤之間的關係，通過優化商品結構、推廣效率與物流網絡利用率，來確保毛利與費用的合理匹配；如果本季度能在費用率上維持穩中趨降，並將結構性投入聚焦在高ROI的業務方向，利潤端的改善將更有可持續性。

分析師觀點

從今年01月至03月中旬的公開研判看，機構觀點以看多為主，核心依據在於「業績底部已現、全年節奏有望回到‘超預期並上調’的軌跡」。某國際投行在03月的前瞻報告中維持對Chewy, Inc.的增持觀點，並將目標價微幅調整至50.00美元，指出即將公布的季度業績更像是對全年設定「底部」的一次披露；該機構預計公司將給出2026財年收入增長約7.00%—7.50%與EBITDA利潤率擴大0.90—1.00個百分點的年度框架，強調健康服務（含診療）板塊有望在年內成為更受關注的增長故事。另一項機構整理口徑顯示，當前覆蓋機構的平均評級偏向「增持」，一致目標價均值約44.50美元，反映市場交易層面對基本面修復與利潤彈性的信心仍在。綜合這些觀點，偏多陣營佔據主導，其看多邏輯集中在三點：第一，營收增速雖較上季度回落，但消耗品主導的穩定盤與自動訂購護城河仍在，疊加本季度EBIT按年高增的共識，利潤端彈性具備驗證基礎；第二，全年維度上若公司給出明確的增長與利潤率擴張路徑，市場對中期經營節奏「回到常態」的定價將更積極；第三，寵物健康等服務化佈局被視為結構性上行因子，即使短期貢獻有限，也會對估值與預期形成正溢價。總體判斷，機構多頭觀點更具數量與說服力，當前市場更關注公司能否在本季度兌現「利潤優先」的改善路徑，並在全年指引中體現增長與效率的平衡。