摘要

Annaly Capital Management將於2026年07月21日（美股盤後）發布最新季度業績，市場聚焦收入與每股收益的韌性以及派息穩定性。

市場預測

市場一致預期本季度Annaly Capital Management營收為16.96億美元，按年增長30.06%；EBIT為5.55億美元，按年增長8.10%；調整後每股收益為0.75美元，按年增長4.44%。公司主營圍繞住宅信用與按揭服務權兩類資產，業務結構穩定且以現金流可預見性見長。就現有業務體量與確定性看，住宅信用組合對營收的拉動最為直接，上季度帶來2.68億美元收入並與公司總營收按年提升30.96%共振。

上季度回顧

Annaly Capital Management上季度營收為17.25億美元，按年增長30.96%；毛利率95.44%；歸屬於母公司股東的淨利潤為2.83億美元；淨利率77.68%；調整後每股收益0.76美元，按年增長5.56%。分業務看，住宅信用貢獻2.68億美元，按揭服務權（MSR）貢獻9,633.50萬美元，Agency板塊為-569.40萬美元，公司及其他為-70.70萬美元，顯示信用資產與服務權是主要現金流來源。公司主營的住宅信用資產板塊在上季度提供了較高的息差與現金回收，疊加總營收按年增長30.96%，對利潤表現形成支撐。

本季度展望

住宅信用與MSR的再平衡

住宅信用資產與按揭服務權（MSR）在現金流周期與利率敏感性上互補，管理層在一季度收入構成中已體現兩者並行的結構，其中住宅信用帶來2.68億美元、MSR貢獻9,633.50萬美元，Agency組合小幅為負。若市場對利率中樞下移的預期延續，住宅信用票息與信用利差將繼續為息差提供底盤，同時再孖展與提前償還的節奏可能上行，從而壓縮部分持有收益。MSR通常在提前償還上升時提供對沖式收益彈性，有望對沖住宅信用賬面收益的波動，使組合層面的現金分佈更平滑；收入端一致預期顯示本季度營收仍將達到16.96億美元、按年增長30.06%，與此對應的結構性配置思路大概率延續。若本季度市場波動加大、估值利差收斂放緩，組合再平衡的執行節奏會更強調淨利率與現金回收質量的優先級，這將決定EBIT的兌現能力（預期5.55億美元，按年增長8.10%）與每股收益的穩定性（預期0.75美元，按年增長4.44%）。

派息與資本紀律

公司於2026年06月將單季股息從0.70美元上調至0.75美元，體現了管理層對可分配現金流與資產負債表韌性的信心，也使派息回報在同類收益資產中保持競爭力。股息上調背後通常需要更穩固的淨息差與可重複的經營現金流，而市場對本季度EBIT與營收的雙增預期，意味着內部覆蓋派息的能力仍具保障。若利率端出現超預期波動，回購與再投資的步伐將更趨審慎，維持資產負債表的防守彈性與增厚淨值的空間；在收益資產與對沖成本的權衡中，管理層傾向以現金覆蓋為核心指標，這也有助於提升對未來季度派息區間的可見度。股息穩定與提升對於股價的估值中樞有正向影響，疊加當前一致預期的收入與利潤韌性，市場對本季度盤後披露的分配政策延續度將保持關注。

估值錨與賬面價值敏感點

這一類資產組合的估值往往錨定每股淨資產、息差走向與派息可持續性，本季度市場最關心的變量在於賬面價值對利率曲線變化與信用利差的綜合敏感度。若中長端利率下行與利差環境保持溫和，住宅信用與高質量按揭資產的公允價值波動可控，淨資產的季度波動率有望收斂；這與一致預期的收入增速相匹配，有利於支持更穩定的每股收益結構。反過來，如果提前償還顯著加速、對沖成本階段性走高，淨值彈性與收益率之間需要重新平衡，股價短期可能更多受淨值折價率的驅動。結合上一季度的高毛利率95.44%與淨利率77.68%，市場將通過本季度披露的賬面價值、槓桿率與套保比率來判斷估值中樞是否具備上移條件。

孖展成本與期限結構管理

公司淨利率在上季度達到77.68%，體現出在孖展端與資產端之間的期限錯配管理與對沖效率。展望本季度，一致預期顯示營收與EBIT仍實現按年增長，暗示孖展成本的壓力在可控範圍內，或者資產端收益率與對沖策略對沖掉了成本上行的部分影響。若短端資金價格出現階段性波動，期限結構管理的關鍵在於滾動頭寸的成本曲線與資產端票息的再定價節奏匹配度，這將直接影響到EBIT兌現與每股收益的穩定性。公司在資產組合上的再配置（住宅信用與MSR的配比）與對沖工具的選擇，將成為市場研判淨息差能否繼續維持高位的觀察點。

分析師觀點

根據多家機構的最新觀點，市場對Annaly Capital Management的立場偏多，調查口徑下的平均評級為增持，平均目標價為24.32美元；其中有機構在2026年04月將目標價由22.50美元上調至23.00美元並維持中性評級，顯示基本面韌性獲得認可。推動多頭觀點佔優的核心依據有三點：一是公司上一季度調整後每股收益0.76美元，小幅超出一致預期，且營收17.25億美元按年增長30.96%，驗證了組合在高息環境下的現金創造能力；二是公司於2026年06月將單季股息提升至0.75美元，反映經營現金流與資本結構的可持續性，派息信號增強了對未來收益穩定性的信心；三是市場對本季度的營收、EBIT與調整後每股收益均給出按年增長的一致預期（分別為30.06%、8.10%與4.44%），疊加資產組合中住宅信用與MSR的對沖屬性，多家機構認為收益與淨值波動可控，股東回報具備延續性。基於上述因素，偏多機構傾向認為，若本季度盤後披露的賬面價值與套保參數未出現不利意外，估值中樞有望圍繞目標價區間穩步靠攏，派息確定性與現金流質量仍是支撐股價的關鍵變量。