2025年上半年，儘管地緣衝突、關稅摩擦等高風險因素持續擾動全球經濟，市場整體卻展現出罕見韌性，錄得普遍上漲。

回顧這半年全球資本市場的表現，諸多變化令人始料未及，甚至讓人感到瘋狂與荒誕：黃金屢創新高，比特幣重新突破10萬美元，美股持續刷新歷史高點，港股則在全球關注中迎來罕見大漲。

港股罕見成大黑馬

2025年上半年港股市場表現亮眼，恒生指數累計上漲20%，恒生科技指數上漲18.68%，成為全球資本市場的"黑馬"。這一輪行情主要得益於三大因素：

首先，政策紅利持續釋放。港交所推出"科企專線"優化上市流程，吸引寧德時代等龍頭企業赴港上市。寧德時代港股募資353億港元，成為上半年全球最大IPO。同時，互聯互通機制深化，南向資金淨流入超7300億港元，創歷史新高。

其次，科技與消費雙輪驅動。AI與機器人賽道表現突出，港仔機器人股價飆漲5倍；新消費品牌泡泡瑪特、老鋪黃金等漲幅均超190%。寧德時代憑藉全球37.9%的市佔率，成為外資配置中國資產的核心標的。

最後，國際資本持續流入。聯儲局降息預期下，香港資金池規模增至5060億美元。恒生指數市盈率從歷史低位回升，高股息資產吸引力顯著提升。

展望後市，雖然需要警惕高估值回調風險，但在政策支持、產業升級和資金流入的推動下，港股仍具上漲潛力。

逆風中創新高！2025上半年美股上演「深V反轉」

2025上半年，在經歷了「特朗普關稅」、「地緣政治緊張局勢」等一系列「逆風」後，美股展現出了其韌勁，在上半年末尾創下了新高！上演了一場史詩級的「深V反轉」。

這背後，一方面可能得益於美國經濟數據近來的表現依然展現出韌性，企業盈利未見明顯滑坡；另一方面也在於市場信心正逐漸開始重建——人們始終對「TACO交易」(特朗普總是會臨陣退縮)抱有期待；同時，聯儲局下半年的降息預期，也在持續升溫。

數據顯示：納斯達克指數上半年累漲5.48%​​，領跑市場。主要得益於科技巨頭在人工智能、雲計算和電子商務等領域的持續創新。儘管面臨監管壓力和估值爭議，AI算法的突破性應用仍推動了科技股的增長。

​​標普500指數上漲5.50%​​，整體呈現震盪上行趨勢。穩定的消費和就業數據支撐了市場，企業盈利改善，尤其是部分行業業績增長顯著。然而，貿易摩擦和地緣政治風險仍對市場構成一定壓制。

​​道瓊斯工業指數上漲3.64%​​，漲幅相對溫和。傳統工業企業在經濟復甦和需求回暖的帶動下業績提升，部分公司通過技術升級和成本優化增強了盈利能力。不過，產業轉型和行業競爭限制了指數的上行空間。

總體來看，科技股仍是市場的主要驅動力，而傳統工業則保持穩健步伐，反映出美國經濟不同領域的差異化復甦態勢。

比特幣重新突破10萬美元

2025年上半年，比特幣價格突破10萬美元大關，漲幅超50%，成為全球資本市場焦點。其上漲主要受四大因素驅動：

• 機構資金大舉湧入：比特幣現貨ETF獲批後持續吸金，貝萊德等機構持倉突破1300億美元，三個月淨流入達110億美元，顯著提升市場流動性。

• 宏觀經濟環境利好：聯儲局降息預期推動美元走弱，資金轉向比特幣等非美資產。通脹預期上升強化了比特幣的"數字黃金"避險屬性。

• 政策監管趨穩：美國出臺支持數字資產政策，包括禁止CBDC發行、建立比特幣戰略儲備等，為市場營造良好發展環境。

• 稀缺性支撐價格：2024年減半後新幣供應減半，長期持有者佔比達70%，供應緊縮推動價格上漲。

這四大因素共同推動比特幣實現強勁上漲，機構主導的市場格局已初步形成。

黃金屢創新高

2025年上半年，國際金價表現強勁，倫敦現貨黃金價格累計上漲25%，創下自2007年下半年以來的最大半年漲幅。這波上漲主要受到多重因素的共同推動。

首先，地緣政治緊張局勢加劇，如俄烏衝突持續、美國與主要經濟體間的貿易摩擦頻繁，使市場充滿不確定性，投資者紛紛湧向黃金等避險資產，推動黃金需求大幅增加。

其次，美元指數在上半年累計下跌10.7%，使得以美元計價的黃金對其他貨幣持有者更具吸引力，進一步刺激了全球黃金購買需求。

第三，全球央行繼續大量增持黃金儲備。據世界黃金協會統計，2025年前四個月各國央行淨購金達到256噸，其中中國人民銀行連續七個月增加黃金儲備，體現出對黃金作為戰略資產的重視。

此外，美國財政赤字擴大與貨幣政策的不確定性加劇，削弱了市場對美元資產的信心，推動投資者轉向黃金等傳統避險資產，形成「空美元信用資產、多黃金」的市場趨勢。

綜合來看，避險需求攀升、美元走弱、全球央行購金潮及美國財政貨幣政策矛盾共同推動了黃金價格在2025年上半年實現顯著上漲。展望未來，金價預計仍將在震盪中保持上行態勢，繼續受上述因素支撐。