摘要

Cloudflare, Inc.將於2026年05月07日美股盤後發布財報，市場關注平台化產品與AI相關進展。

市場預測

市場一致預期本季度營收為6.22億美元，按年增長32.52%；調整後每股收益為0.23美元，按年增長40.92%；EBIT為0.72億美元，按年增長29.87%。公司未在上季度財報明確披露本季度毛利率或淨利率的指引，相關預測暫無共識。 直接客戶業務為15.99億美元，佔比73.76%，結合上季度整體營收按年增長33.60%，顯示企業客戶需求擴張支撐核心收入結構。 渠道合作伙伴業務收入5.69億美元，佔比26.24%，在公司整體營收按年增長33.60%的背景下，渠道放量與更大單的簽訂被視為本季度增長的重要牽引點。

上季度回顧

上季度營收為6.15億美元，按年增長33.60%；毛利率為73.64%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-1,207.70萬美元，淨利率為-1.97%；調整後每股收益為0.28美元，按年增長47.37%。 該季營收超一致預期2,323.10萬美元，EBIT超預期528.02萬美元，訂單質量與平台模塊粘性提升帶動業績超出市場預期，同時淨利潤按月變化為-836.20%，利潤端仍受費用結構與擴張投入影響。 分業務看，直接客戶收入15.99億美元，佔比73.76%；渠道合作伙伴收入5.69億美元，佔比26.24%，對應公司整體營收按年增長33.60%，結構穩定且渠道拓展對增量貢獻提升。

本季度展望

平台產品採用與大單趨勢

從合同結構和模塊採用來看，市場普遍預期更大規模合同與平台化產品的聯合購買將延續，對本季的營收與EBIT形成支撐。機構觀察到更大單與安全、計算模塊的共同採用比例提高，結合一致預期營收6.22億美元、按年增長32.52%，與EBIT0.72億美元、按年增長29.87%，反映平台化策略的商業轉化在加強。上季度營收超預期2,323.10萬美元與EBIT超預期528.02萬美元，也為本季延續「超預期—加速」的敘事提供了數據基礎。若更大單按季延續，同時渠道合作伙伴貢獻度回升，平台產品的「打包採購—跨模塊擴展」有望提升客戶生命周期價值與續費率，並在後續季度繼續釋放收入能見度。

AI產品迭代與生態合作效應

圍繞AI場景，公司在2026年04月15日宣佈的生態合作與產品更新，旨在強化數據與安全能力並擴大計算網絡的適用性。合作與產品迭代為AI相關工作負載提供更高的安全與可觀測性，結合一致預期的調整後每股收益0.23美元、按年增長40.92%，顯示在費用增長可控的前提下，AI場景拉動的收入與利潤效率並未被攤薄。若AI相關網絡與安全能力通過渠道規模化落地，直客與渠道同時受益，單客收入提升與合同期限延長的趨勢將更明確。這種生態協同與產品更新，有助於在更廣泛的客戶基礎中提升模塊的「附加率」，並在計算與安全的交叉需求中形成持續的增量訂單。

利潤率與現金流的可持續性

上季度毛利率為73.64%，淨利率為-1.97%，淨利潤按月變化為-836.20%，利潤端的波動提醒市場關注成本與投入的結構性調整。本季若維持高毛利基線，同時受更大單與平台模塊採用拉動的規模效應，EBIT按年增長29.87%的一致預期具備實現的基礎。關鍵在於銷售與研發投入的節奏與費用效率：上季度調整後每股收益按年增長47.37%，顯示在擴張投入下仍較好地平衡了利潤表現。若新業務拓展與渠道放量在本季形成收入向利潤的傳導，淨利率有望改善；反之，若銷售獲客成本階段性上行或新產品導入期延長，利潤率修復可能遞延到下季。現金流方面，若合同規模與預收款改善，配合平台黏性提升，有助於經營現金流的平穩與費用效率的改善，從而降低利潤端波動對估值的擾動。

分析師觀點

機構觀點以看多為主。2026年04月24日，Oppenheimer預計公司在一季度將「營收與利潤超預期」，理由是合同活動回暖、單筆交易規模擴大以及安全與計算模塊採用率提升，這與市場對營收6.22億美元、按年增長32.52%的一致預期相呼應。2026年04月15日，Piper Sandler將公司評級由中性上調至買入，給出更高目標價，並強調其在AI相關產品與網絡安全能力的協同佈局有望提升合同質量與平台產品附加率。同期，Mizuho在2026年04月15日的名單中將公司列為本財報季最值得持有的軟件股票之一，明確預期「又一個季度的營收超預期以及連續第四個季度的營收增速提升」，並認為此前股價回調幅度與基本面改善不匹配。從上述機構的一致判斷來看，積極觀點集中在三點：其一，更大單趨勢與跨模塊採用提升可見度與收益質量；其二，AI場景帶動安全與計算能力的協同升級，利於訂單增長與續費；其三，上季度業績的超預期與本季一致預期的高增長形成延續性，使得「收入增速加速—利潤效率改善」的結構具備延續基礎。綜合當前覆蓋機構的表述與時間窗口內公開觀點，市場主流判斷偏向看多，關注點落在平台化產品的採用曲線與收入向利潤的傳導效率上。