摘要

AngloGold Ashanti Ltd ADS將於2026年07月31日（美股盤前）發布新季度財報，市場關注成本曲線與產量釋放帶來的盈利彈性。

市場預測

一致預期顯示，本季度AngloGold Ashanti Ltd ADS營收預計為31.94億美元，按年增長37.88%；EBIT預計為18.11億美元，按年增長53.85%；調整後每股收益預計為2.18美元，按年增長93.76%。公司以金為核心業務，上季度金業務收入為31.54億美元，佔比97.47%，業務結構集中度高、金價彈性顯著。公司當前體量中增長潛力最大的仍為金業務，上季度金業務收入31.54億美元，按年大幅增長，帶動利潤率改善與現金流修復。

上季度回顧

上季度公司營收為32.36億美元，按年增長64.85%；毛利率為60.04%，按年改善明顯；歸屬於母公司股東的淨利潤為12.81億美元，淨利率為39.59%；調整後每股收益為2.51美元，按年增長158.76%。公司強調產量提升與成本優化並進，經營槓桿帶動利潤端彈性增強。分業務來看，金業務收入31.54億美元，佔比97.47%，副產品收入0.82億美元，佔比2.53%，金業務貢獻成為利潤率上行的核心推動力。

本季度展望

金價與對沖策略對利潤彈性影響

金價區間維持高位將直接放大公司以金為主的收入與利潤彈性，結合市場對本季度營收與EBIT的高雙位數增速預期，毛利率有望維持在高區間並對淨利率形成支撐。若公司對沖比例保持審慎，更多現貨價格將傳導至收入端，匹配上季度60.04%的毛利率基礎，有機會穩定甚至邊際改善盈利質量。需要關注的是，若金價出現短期波動，公司依靠成本曲線優化與產量釋放，對沖策略的靈活調整將成為平滑業績的關鍵。

產量與成本曲線的持續優化

上季度營收與淨利率的強勁表現體現了單位成本的有效控制與採礦計劃執行力，延續到本季度，若礦區稼動率與回收率保持穩定，單位完全維持成本有望繼續下行。成本曲線向低位移動不僅提升毛利率，也使得公司在金價波動階段具備更強的抗壓能力。疊加資本開支紀律下的設備更新與選礦效率提升，本季度的EBIT增速指引與市場一致預期相呼應，為淨利潤與每股收益的兌現提供基礎。

現金流與資本配置的潛在看點

強勁的淨利率與高毛利率組合，配合庫存與應收結構優化，通常會帶動經營性現金流改善，進而為償債、派息或再投資提供空間。本季度若繼續保持高ROIC導向的資本配置，重點可能落在 sustaining capex 與高回報礦段的擴展。現金流的穩健不僅支撐財務槓桿的健康水平，也為未來在價格上行階段把握併購或褐地項目提供選擇權，從而對估值形成支撐。

分析師觀點

基於近期機構觀點與市場解讀，偏樂觀的看法佔多數，核心理由在於營收、EBIT與EPS一致預期分別錄得37.88%、53.85%與93.76%的按年提升，顯示盈利彈性與成本執行的雙重優勢。多家機構強調，上季度60.04%的毛利率與39.59%的淨利率為本季度盈利延續提供了紮實基礎，而金價中樞維持在相對高位使得收入結構集中反而成為優勢。看多陣營普遍認為，只要產量兌現與成本控制延續，預計本季度業績將大概率落在一致預期區間上沿，若毛利率穩定或略有提升，EPS存在進一步超預期的可能。