摘要

安踏體育將於2026年08月26日（港股盤後）發布最新季度財報。

市場預測

目前市場對本季度的整體預期尚未形成一致口徑，公司上一季度財報中也未披露對本季度的明確指引數據，因此本節不展示具體預測信息。公司主營業務結構中，安踏品牌、FILA品牌及其他品牌構成多引擎格局；其中安踏品牌收入為345.75億元、FILA收入為284.69億元、其他品牌收入為169.96億元，形成較為均衡的收入結構。發展前景最大的現有業務來自安踏與FILA雙品牌協同，安踏品牌收入為345.75億元，按年數據未披露，但在多品牌矩陣中保持體量優勢，帶動渠道與產品結構升級。

上季度回顧

上季度安踏體育實現營收未披露、毛利率60.73%，歸屬於母公司股東的淨利潤32.78億元，淨利率15.73%，調整後每股收益未披露；由於工具未提供按年口徑數據，無法給出按年變化。上一季度公司維持多品牌矩陣運營與產品結構升級，盈利能力保持穩定。分業務來看，安踏品牌收入為345.75億元、FILA收入為284.69億元、其他品牌收入為169.96億元，三大板塊共同支撐整體基本盤。

本季度展望

渠道效率與產品結構

在終端零售環境更強調效率與坪效的背景下，安踏體育的渠道策略有望繼續圍繞核心商圈與高潛力門店進行優化。公司過去幾個季度持續推進高線城市核心店型升級，同時逐步淘汰低效門店，這將有助於提升同店銷售表現並改善庫存周轉水平。伴隨產品結構向中高端功能科技與專業運動品類傾斜，毛利率具備彈性空間，若消費結構改善，折扣力度有望趨於理性，支撐盈利質量穩定。公司在跑步、籃球、戶外等核心賽道上不斷推出科技中底與功能鞋服，有助於維持品牌熱度與客單價表現。

多品牌矩陣的協同

安踏與FILA在客群定位上形成互補，前者聚焦大衆專業運動，後者面向時尚運動與高端運動休閒，雙品牌協同提升了對不同消費分層的覆蓋效率。多品牌共用供應鏈與研發平台，規模效應有望進一步攤薄成本，增強定價與毛利率韌性。若海外授權與協作項目推進順利，部分品牌在國際市場或將獲得增量渠道資源，形成外延式增長動能。需要關注的是多品牌運營對費用端的投入，包括營銷與渠道建設支出，短期可能對利潤率形成擾動，但有助於中長期的品牌資產積累。

庫存與折扣管理

體育服飾行業周期性明顯，庫存與折扣管理對利潤率影響較大。安踏體育依託更高的數字化水平和更短的補貨周期，有望更靈活地匹配終端需求，降低斷碼與滯銷風險。隨着春夏產品去化進入尾聲，秋冬上新節奏若更為穩健，折扣率可能逐步收窄，帶動毛利率保持穩定或小幅改善。公司若能在DTC（直營）與經銷之間維持合理結構，提升直營門店的零售運營能力，將對單店效率和周轉表現產生積極影響。

國際化與專業運動賽道

巴黎奧運之後的體育熱度延續，有望帶動專業運動裝備與訓練場景需求，安踏體育在跑步、籃球以及戶外多場景佈局完善，疊加簽約運動員資源和賽事曝光，品牌心智有望受益。中長期看，國際化拓展與專業運動技術平台的積累將幫助公司在高端功能產品上提升議價能力，形成毛利率支撐。若海外市場的渠道與本地化團隊建設推進順利，海外收入佔比有望穩步提升，但需要關注不同市場的消費節奏差異與匯率波動對盈利的擾動。

分析師觀點

近期機構公開觀點更偏正面，主因在於多品牌矩陣對需求分層的有效覆蓋與毛利結構的穩定性。部分知名賣方指出，安踏與FILA雙品牌協同在覈心商圈與高線城市的滲透率仍具提升空間，預計下半年在秋冬品類與專業運動細分賽道中保持較好動銷，庫存與折扣管理改善將支撐利潤韌性。機構同時提示費用端投入與海外拓展的不確定性對短期利潤率的擾動，但總體判斷更偏向看多，認為多品牌與產品力將維持經營質量穩定，關注財報披露中對渠道結構與庫存周轉的進一步信息。