要點：

• Melius Research 將 英特爾 股票評級上調至「買入」，預計其代工業務潛力可推動股價上漲 27%。

• 英特爾的 14A 製程預計將更加貼合客戶需求，到 2028–2029 年有望吸引英偉達和蘋果等公司。

• 英特爾新的 50 美元目標價基於約 2 倍賬面價值的估值，仍明顯低於台積電。

英特爾的股票啱啱經歷了近二十年來表現最好的年份之一，而這波上漲還遠未結束——至少一位最新轉為看多的分析師是這樣認為的。

Melius Research 的本·賴策斯（Ben Reitzes）認為，英特爾（INTC）的代工業務比以往更具吸引力，這可能推動股價再上漲 27%。他對公司正在建立的合作關係印象深刻，這些關係未來幾年可能轉化為更多的芯片製造訂單。

「我們非常喜歡 CEO陳立武（Lip-Bu Tan），但更重要的是，更有影響力的人物——比如特朗普、美國商務部長盧特尼克、英偉達 CEO 黃仁勳，甚至 AMD CEO 蘇姿豐——都更喜歡把他當作商業夥伴。」賴策斯在周一將英特爾評級從「持有」上調至「買入」時寫道。

他說，他看到「很大的可能性」，即英偉達（NVDA）——去年曾向英特爾投資 50 億美元——以及蘋果（AAPL）「會在 2028/2029 年認真考慮在 14A 節點上生產芯片」。他補充說，今年股價可能開始反映這種變化，「推動賬面價值上升」。

在服務器和個人電腦 CPU 領域， 美國超微公司 （AMD）是英特爾的競爭對手，但賴策斯認為，即便是 AMD，也可能出於政治因素考慮，與英特爾進行部分製造合作，因為英特爾是美國唯一具備先進製程能力的本土晶圓代工廠。

賴策斯指出，即將推出的 14A 製程技術「預計將比 18A 更加以客戶為導向，而 18A 主要是為英特爾自家產品服務的」。

他給出的 50 美元新目標價對應約 2 倍賬面價值的估值，「但仍然遠低於台積電，」他寫道。根據 FactSet 數據， 台積電 （TSM）的美國存託憑證目前的市淨率為 10.3 倍（過去 12 個月）。

英特爾一直試圖通過利用閒置產能為競爭對手代工來重塑其代工業務。到目前為止，這項業務仍是嚴重虧損的，但英特爾正努力提升技術水平，並抓住美國政府希望本土芯片製造重新具有戰略意義的機會。

這並不意味着英特爾在未來一年裏不會面臨挑戰，尤其是在自家芯片方面。內存組件價格的飆升可能會抑制 2026 年的 PC 市場，而賴策斯認為英特爾的客戶端計算業務可能會受到這一趨勢的影響。

「這次看多的判斷，更多是基於代工資產在 2026 年逐步被更樂觀地重新估值，從而帶來賬面價值的上行空間，」他寫道。

賴策斯還將 邁威爾科技 （Marvell Technology，MRVL）的評級也上調至「買入」，稱該公司「所處位置非常有利」，因為它為大型雲服務商提供定製芯片。

他說，邁威爾的定製芯片訂單積壓正在增長，並預計隨着微軟（MSFT）的 MAIA 加速器項目以及其 XPU-attach 接口的放量，邁威爾 2027 年的營收將較當前水平翻倍。邁威爾將其協處理器、互連等非處理器組件稱為 XPU attach。他還補充稱，今年邁威爾與亞馬遜（AMZN）在定製芯片方面的合作，可能推動其實現「較為溫和」的、約 20% 左右的增長。

雖然賴策斯認為邁威爾在共封裝光學（co-packaged optics）市場可能會向博通（AVGO）讓出部分份額，但他說該領域的增長正在加速，而這本身也將成為邁威爾的重要增長驅動力。