摘要

VEON Ltd將於2026年05月13日美股盤前發布最新季度業績更新，市場聚焦營收與盈利修復節奏及數字業務推進成效。

市場預測

市場目前一致預期本季度公司營收為11.97億美元，按年增長20.21%；調整後每股收益1.33美元，按年增長60.24%；本季度毛利率與淨利潤或淨利率的具體預測未見披露。公司當前主營以電信和基礎設施收入為核心，該板塊收入36.40億美元、佔比82.75%，有望在網絡擴容與用戶結構優化帶動下保持韌性。發展前景最大的現有業務是直接數字收入，規模為7.59億美元、佔比17.25%，正受內容與增值服務滲透率提升驅動，但分業務按年數據未披露。

上季度回顧

上季度公司營收11.71億美元，按年增長17.34%；毛利率86.34%；歸屬母公司淨利潤為-3,100.00萬美元，淨利率-2.65%；調整後每股收益-0.44美元，按年下降144.90%。經營層面，息稅前利潤為3.21億美元，按年增長39.57%，並較市場預期多出0.61億美元。主營構成方面，電信和基礎設施收入36.40億美元、佔比82.75%，直接數字收入7.59億美元、佔比17.25%，分項按年數據未披露。

本季度展望

烏克蘭網絡投入與基礎設施恢復進展

公司與烏克蘭子公司在2023年至2026年04月期間累計投入約13.00億美元用於當地網絡恢復與擴容，意味着今年一季度起網絡可用性與覆蓋質量的提升有望轉化為更穩健的本地貨幣計價收入。基礎設施修復帶來的服務連續性與數據體驗改善，通常能驅動高價值用戶留存與流量單價提升，從而對營收形成持續貢獻。本季度市場已計入公司營收按年增長20.21%的預期，部分反映上述投入的階段性成果落地。需要關注的是，基礎設施加速折舊與戰區運營成本上升，可能在短期對淨利率形成一定壓力，但若費用端保持可控且一次性因素減少，盈利彈性有望隨收入擴大而逐季釋放。

邊遠覆蓋與衛星直連合作的業務外延

公司旗下在孟加拉國的業務已推動與衛星移動網絡的合作，計劃在2026年率先上線基於衛星的短信功能，並在監管許可後逐步拓展為更廣泛的聯網服務。這類空天地一體化連接有助於覆蓋傳統地面網絡難以觸達的區域，形成差異化服務能力，進而改善用戶體驗與品牌心智。短期內，該合作對收入的直接拉動有限，但對未來ARPU與增值業務滲透的提升具有積極意義，同時有望降低在特殊地理環境中的擴網邊際成本，為後續數據與內容業務的付費轉化創造空間。

利潤修復路徑與費用結構優化

上一季度公司淨利率為-2.65%，在較高毛利率背景下出現淨端承壓，指向期間費用、匯率波動或一次性損益等因素對利潤端的影響。本季度一致預測顯示EPS為1.33美元、按年增長60.24%，同時市場對息稅前利潤的估計為3.06億美元、按年預計增長37.84%，若不出現大額非經常性損益，這一結構代表費用與財務成本的階段性緩和。結合營收端的兩位數增長，若匯率和能源等外部成本維持相對穩定，經營槓桿有望推動利潤端改善。中期看，若資產結構與債務成本進一步優化，利潤率的修復空間有望繼續打開，但短期仍需跟蹤通脹、外匯與區域性運營投入對費用端的擾動。

數字生態延伸與變現效率

公司此前年度經營信息顯示，數字化業務實現了顯著擴張，數字內容、出行與本地生活類服務的月活與使用時長增長帶動生態價值提升。本季度展望中，數字服務對移動數據主業的拉動更體現在用戶粘性和套餐結構優化上，以「數據+內容」的方式提升ARPU與低流失率組合。與此同時，圍繞本地生態的投資與合作（含出行平台及保險等領域的佈局推進）為跨品類交叉銷售創造條件，強化支付與會員等基礎能力，有望在未來幾個季度逐步兌現為更健康的收入質量與現金流貢獻。短期財務口徑下，數字板塊收入的增長對總收入增速形成邊際拉動，對毛利率的正向影響預計高於淨利端，但與渠道推廣和內容版權投入的節奏密切相關。

分析師觀點

從已獲取的機構觀點看，看多意見佔比100.00%。Rothschild & Co Redburn在2026年04月給予VEON Ltd「買入」評級並設定目標價74.16美元，核心論點集中在公司通過持續的資本開支與數字化轉型夯實收入與現金流的可持續性。結合公司披露的季度發布安排與前期年報信息，機構預計數字業務的高增與網絡恢復所帶來的服務質量改善將推動用戶價值上行，疊加資產與費用結構優化，為利潤修復提供支撐。對應到本季度的共識預測，營收按年增長20.21%、EPS按年增長60.24%的預期與該機構的積極判斷相契合；若烏克蘭網絡建設進度與孟加拉國的衛星直連項目按計劃推進，邊遠覆蓋能力與差異化服務將進一步抬升客戶生命周期價值。對投資者而言，機構的看多立場主要基於增長確定性提升與盈利彈性釋放的組合效應，短期需要關注一次性費用、區域性成本與匯率波動對季度利潤率的擾動幅度；中期若資本開支效率與數字業務變現能力持續改善，盈利質量提升的趨勢有望延續。