據香港信報報道，全球自動駕駛領軍企業小馬智行10月28日正式啓動招股。 據招股文件，本次發行規模約4,195.6萬股，集資額上限約75億港元; 按公開資料計，有望成為2025年全球自動駕駛行業規模最大IPO。 市場消息指認購反應火熱，是次亦引入多家策略投資方，據悉包括 Eastspring Investments 在內的國際機構擔任基石，合計認購約1.2億美元。 媒體報道稱Uber亦有意1億美元投資小馬本次招股。

IPO熱銷背後的價值三角

作為少數專注L4級Robotaxi大規模商業化的公司，小馬智行商業定位明確——以To C付費出行為核心，專注無人駕駛出行市場，多被市場冠以「中國版Waymo」之名。 因單位經濟與運營KPI直連估值，投資者可圍繞訂單密度、車隊利用率、單車毛利等指標建立評估框架; 相關數據具可驗證、可對比、可持續優化的特性，提升了定價透明度，同時圍繞中國乃至全球移動出行市場發展前景打開市場想象空間。
小馬智行作為行業首個在北京、上海、廣州、深圳四大中國一線城市實現付費Robotaxi服務的自動駕駛公司，部分城市更實現7X24小時不間斷運營，持續驗證其商業模式可行性。 同時，其第七代（Gen-7）Robotaxi已進入量產並展開多車型上路測試，預計很快投入商業運營; Gen-7自動駕駛套件成本較前代降約70%，100%車規級與平台化設計帶動維護成本下行與規模效益釋放，為後續車隊放量及商業化部署奠定堅實基礎。
公司持續致力於無人駕駛出行服務的大規模商業化，以車隊擴容節奏與營運密度和範圍提升為雙輪驅動，將技術紅利加速轉化為可預期現金流。 目前公司擁有約720輛Robotaxi，目標為2025年內提升至千輛車並帶動單車毛利轉正，以此作為2026年後更大規模量產部署的前置條件。 在能否規模運營成為行業主線的背景下，這條清晰路徑既為主動型長線資金提供業務確定性，亦便利被動資金在主題指數與市況波動中尋找可量化的業績錨點。

財務數據走強，商業化進程駛入快車道

據公司資料，小馬智行2025年上半年營業收入按年增長43.3%，其中Robotaxi業務板塊收入按年增長約178.8%，凸顯出核心出行服務的商業化進程大幅提速。 自研「PonyPilot」App註冊用戶已逾50萬，用戶池擴張亦為後續變現提供基礎。
按招股文件，小馬智行是次港股IPO集資額上限約75億港元，其中所得款項淨額約50%（約35.97億港元）擬於未來五年投向市場進入戰略，重點在自動駕駛出行服務及自動駕駛卡車服務等主要可觸及市場，推進L4技術的大規模商業化，涵蓋業務開發、量產製造、銷售與營銷、客戶服務及與行業參與者的合作。 聚焦且可量化的資金投放，有望為車隊擴容與規模化運營提供更為穩固的資金保障。

資本訊號清晰 雙平台流動性潛能待放

據市場資料及招股文件，本次IPO已引入多家基石投資者參與，包括Eastspring在內的多家國際頂級投資機構作為基石投資者合共認購1.2億美元，為上市後股價表現提供了穩固的壓艙石。 此外，國際長線資金亦已建立或延續持倉：過往股東與策略夥伴包括ARK Invest、Baillie Gifford、BaronCapital、Wellington Management、Fidelity等全球頂尖機構; 其中，被市場譽為「女股神」的Cathie Wood旗下ARK Invest旗艦基金更多次加倉買入，反映長期主義資金對公司商業化路徑與技術資產的持續關注。
指數與被動資金層面，公司於美股上市後成為首家被納入納斯達克中國金龍指數（HXC）的L4自動駕駛公司，帶動被動資金覆蓋與海外能見度; 隨着在港上市完成，公司未來更有可能納入港股通標的，屆時有望吸引透過南向渠道佈局的內地資本。 雙平台架構將進一步拓寬投資者基礎、提升市場流動性與價格發現效率。

全球自動駕駛正步入規模化落地的關鍵窗口。 小馬智行（Pony.ai）作為「全球Robotaxi第一股」年初以來股價累計上升約46%，截至10月29日收市，市值約82億美元; 是次港股招股亦錄得認購升溫。 市場對價格與認購的同步回應，其背後對應的是對其標的純粹（L4 Robotaxi）、運營數據走強及盈利路徑可見的定價回應; 在「量—效—資本」三線共振下，回港上市一方面為研發與車隊擴張補充彈藥，另一方面以「美+港」雙平台拓寬投資者基礎與流動性承接，並為未來港股通等渠道覆蓋預留空間。
就外部預期而論，第三方機構匯總顯示，市場對其12個月一致目標價約26.49美元、高位約40.32美元;相較現價仍具上行空間。 在商業化提速的產業背景與雙平台資本框架的配合下，小馬智行的估值重訂或仍處早期階段; 後續表現將取決於車隊放量、訂單密度與單位經濟改善的兌現節奏，以及資本市場流動性環境的變化。