CoreWeave對Core Scientific的收購本應成為人工智能領域的亮點交易，卻意外刺破了自身的估值泡沫。投資者用行動傳遞出清晰信號：Core Scientific股東拒絕接受CoreWeave虛高的股票作為支付方式，並對其價值能否撐到第四季度交易截止時持悲觀態度。

交易宣佈後，Core Scientific股價應聲大跌。儘管周一止住了連續五天的跌勢，但自7月7日披露以來累計下挫25%。以全稀釋股數計算，Core Scientific市值已縮水至60億美元，較CoreWeave當前報價低12億美元；同期，CoreWeave股價也下滑20%。

投資者的疑慮不難理解。CoreWeave市值高達640億美元，對應2025年預期收入的13倍市盈率，卻尚未盈利。更令人擔憂的是，上季度微軟單一客戶貢獻了72%的銷售額。作為一家今年初上市的AI雲計算公司，CoreWeave租用Core Scientific的數據中心基礎設施，未來12年需支付超100億美元租賃費。Core Scientific股東似乎堅信，分拆運營纔是更優選擇。

交易失敗風險正急劇放大。股價暴跌的核心原因在於CoreWeave股票此前已被高估。6月26日媒體曝光談判消息前，Core Scientific股價僅略高於12美元；而交易初始報價每股20美元，現仍溢價21%，遠超市場對不確定性交易的常規溢價水平。這種異常反應折射出AI熱潮的深層隱患——當一家巨頭溢價收購時，目標公司股東竟集體逃離，這在資本市場實屬罕見。

流動性匱乏加劇了危機。CoreWeave僅13%的流通股可供公開交易，約4700萬股，這種稀缺性曾助推股價在三個月內從40美元飆升至187美元。然而，低流通量也造成沽空成本畸高，限制了套利空間。更緊迫的是，9月24日鎖定期結束後，內部人士和早期投資者將釋放2.9億新股，供應洪流可能進一步打壓股價。

當前交易價差預示協議可能破裂。CoreWeave本想借收購鞏固AI龍頭地位，卻因報價不被認同而自毀長城。對這家風口上的企業而言，這場鬧劇無疑投下刺眼陰影。