摘要

長城汽車將於2026年08月25日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注新能源車型結構改善與出口延續高景氣對利潤的影響。

市場預測

由於缺乏可覈驗的一致預期與公司口徑的對外披露，本季度關於長城汽車的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的具體預測及按年數據暫無可用信息。公司主營業務集中在汽車和汽車零部件的製造與銷售，結構性亮點在於新能源車型與海外出口的份額提升。當前發展前景最大的現有業務仍是整車主業，汽車和汽車零部件收入為451.09億元，按年口徑暫無披露。

上季度回顧

上季度長城汽車實現營收451.09億元，毛利率18.45%，歸屬於母公司股東的淨利潤9.45億元，淨利率2.10%，調整後每股收益按年信息及數值暫無披露；淨利潤按月變動為-23.15%。上季度公司利潤率保持在中等水平，淨利率受價格競爭與新品導入爬坡影響承壓。公司主營業務為汽車和汽車零部件的製造和銷售，收入451.09億元，按年口徑暫無披露。

本季度展望

新能源車型結構與價格紀律

新能源車型結構正處於持續優化階段，若新平台車型滲透度提高，將帶來單位制造成本的改善與硬件毛利修復。從上一季度18.45%的毛利率出發，若公司提高高毛利車型的佔比，毛利率有望保持穩定甚至小幅改善。考慮行業價格競爭延續，價格紀律與配置升級的平衡將決定淨利率能否在2.10%的基礎上企穩。公司在智能化、電驅系統與電池採購方面的協同如果順利推進，有機會通過規模效應攤薄單車固定成本，鞏固毛利。

出口業務與匯率變動

海外市場仍是拉動銷量與產能利用率的關鍵變量，尤其在中東、東歐與拉美市場，車型適配度和渠道拓展決定交付節奏。若海外出貨維持高景氣，對國內價格戰的對沖作用會體現為更穩定的平均售價，從而支撐整體毛利率維持在接近上一季度18.45%的水平。匯率波動可能對以港幣或美元計價的結算產生影響，若港幣或美元走強，將在換算口徑下影響收入與利潤的波動，需要關注海外應收與對沖策略。

成本控制與費用節奏

受原材料價格與供應鏈效率波動的影響，單車成本管理是利潤修復的核心抓手。若動力電池與關鍵零部件採購價格保持平穩，並通過平台化與通用化零部件進一步降低複雜度，毛利率彈性會更清晰。費用端需要平衡新車推廣與品牌建設的投入節奏，若銷售與管理費用率保持穩定，淨利率有望較上季度2.10%小幅改善。結合淨利潤按月-23.15%的基數，若費用端出現階段性收斂，本季度利潤有望按月企穩。

產能利用率與新品爬坡

新車型從投放到產銷爬坡往往帶來短期成本上升與良率壓力，隨着良率提升與零部件議價推進，單位成本有望回落。若本季度新品開始貢獻規模化交付，產能利用率的提升將反向攤薄製造費用與折舊攤銷，對毛利與淨利率形成正向拉動。結合上季度2.10%的淨利率水平，產能爬坡順暢意味着利潤端更具彈性。

分析師觀點

基於近六個月內可獲得的公開分析觀點，機構整體偏謹慎為主。多家機構關注行業價格競爭強度與新品爬坡對短期利潤的擾動，認為在缺乏明確的價格回升證據前，利潤率改善的節奏仍存不確定性。看空與謹慎觀點佔比更高，主要理由集中在國內市場競爭、費用投放與匯率波動帶來的不確定性；相對積極的觀點圍繞海外出口與產品力迭代帶來的中期改善，但對本季度節奏給出中性判斷。