重點

• 隨着馬斯克準備帶領 SpaceX 進入公開市場，市場愈來愈多聲音認為，他的終極目標是將公司與 Tesla 合併。

• 知情人士向媒體 表示，馬斯克曾與同事討論將兩家公司整合的可能性。

• Tesla 與 SpaceX 早已共享工程師資源，並在電力及算力限制等問題上合作。

隨着 Elon Musk 準備帶領第二家萬億美元級企業進入公開市場，而此舉很可能令他同時掌控美國市值最高的十大企業中的兩家，市場開始盛傳，馬斯克的終極目標是將兩家公司整合成一間企業。

SpaceX 預計在兩週多後於納斯達克開始交易。該公司今年稍早與人工智能公司 xAI 合併後，在私人市場估值達到 1.25 萬億美元。另一方面，Tesla 目前市值約為 1.6 萬億美元。

根據熟悉討論內容的人士透露，由於議題敏感而要求匿名，兩家公司目前已共享大量資源，而馬斯克亦曾與同事討論將兩家公司合併的可能性。

一名現任 Tesla 員工向媒體 表示，很多電動車公司員工長期以來都預期最終會出現這類交易，而相關話題在公司內部亦公開討論。另一名接近公司的人士則表示，由於雙方在電力與算力限制方面面臨共同挑戰，因此一直保持定期合作。

雖然一家根據政府合約發射火箭的公司，表面上與一家電動車製造商似乎沒有太多共通點，但兩家公司如今都愈來愈聚焦人工智能，以及建設 AI 基礎設施與服務所需的人才與算力資源。SpaceX 今年第一季度 101 億美元資本開支中，超過四分之三與 AI 有關；而 Tesla 在最新業績報告中表示，今年資本開支將大約增長三倍，超過 250 億美元。

創投公司 Theory Ventures 合夥人、前工程師 Tomasz Tunguz 表示：「Tesla 必須在移動中的車輛內運行強大的 AI 系統，同時受到電力、散熱、延遲、可靠性及成本的嚴格限制。SpaceX 則必須思考軌道上的算力問題，在那裏，輻射、熱循環、發射重量、發電能力及散熱都成為生存級別的設計限制。」

Tunguz 指出，潛在合併已吸引矽谷科技圈廣泛關注，但他亦承認，如此規模的交易將會「非常複雜」。

全球首富馬斯克預計下周啟動 SpaceX 的上市路演，向華爾街推銷這家成立 24 年、已發展成大型綜合企業的公司。SpaceX 業務包括可重用火箭、Starlink 衛星互聯網服務，以及包含社交媒體平台 X（前稱 Twitter）的 xAI。SpaceX 目前亦已達成協議，將以 600 億美元收購 AI 編程初創公司 Cursor。

太空金融基建初創公司 Nebex 行政總裁兼長期 SpaceX 投資者 Tejpaul Bhatia 表示：「我認為馬斯克本人已經證明，多線創業模式對他而言是可行的。」

高度重疊

Tesla 與 SpaceX 多年來一直共享資源，甚至互相調配人手。

馬斯克同時擔任兩家公司董事，而創投公司 DBL Partners 創辦人 Ira Ehrenpreis 亦身兼兩家公司董事。馬斯克的弟弟 Kimbal Musk 現時為 Tesla 董事，過往亦曾出任 SpaceX 董事。SpaceX 董事 Antonio Gracias 與 Steve Jurvetson 亦曾任 Tesla 董事。至於 Charles Kuehmann，則同時擔任 Tesla 與 SpaceX 材料工程副總裁，他約十年前由 Apple 加入，被視為解決關鍵設計問題的重要人物。

今年 1 月，Tesla 披露已向 xAI 投資 20 億美元。翌月 xAI 與 SpaceX 合併後，相關股份成為 SpaceX 持股資產。

SpaceX 在招股書中表示，公司於 2024 年及 2025 年購入價值 6.97 億美元的 Tesla Megapack 電池儲能系統，為位於美國 Memphis、圍繞其 Colossus 設施的 xAI 數據中心供電。SpaceX 亦表示，2025 年以建議零售價購入價值 1.31 億美元的 Tesla Cybertruck。

兩家公司過往交易還包括：Tesla 向 SpaceX 出售太陽能設備及汽車零件、Tesla 使用 SpaceX 私人飛機，以及 Tesla 藉助 SpaceX 協助開發 Cybertruck 特殊合金材料。

供應商有時亦會將馬斯克旗下公司視為同一大客戶。2024 年，Nvidia 應馬斯克要求，將原本提供予 Tesla 的 5 億美元 GPU 訂單轉移至 xAI。

法律專家表示，SpaceX 與 Tesla 合併不太可能引發反壟斷問題，但可能會引起雙方股東關注。例如哪家公司成為母公司、如何進行換股，以及誰決定合理估值，都是棘手挑戰。

幾乎可以肯定的是，馬斯克毋須擔心來自 SpaceX 董事會的阻力，因為他擁有公司 85% 投票權。SpaceX 在招股書風險因素部分指出，公司屬於「受控制公司」，因此可在公司治理規則方面享有豁免，而 A 類股東「將無法享有完全受納斯達克企業治理要求約束公司的股東保護」。

SpaceX 與 Tesla 整合的最大受益者，很可能是馬斯克本人。

SpaceX 已將馬斯克薪酬獎勵與兩項里程碑掛鈎：公司市值達到 7.5 萬億美元，以及成功殖民火星並擁有至少 100 萬居民。另一方面，Tesla 股東去年底批准的新薪酬方案則分為 12 個階段，每次發放均與市值增長及營運成就掛鈎。

投資公司 Gerber Kawasaki 行政總裁 Ross Gerber 早前向媒體 表示，SpaceX 與 Tesla 合併將令馬斯克實現經營一家超大型企業的夢想，同時更容易籌集及借入與 Google 等企業競逐 AI 所需的大量資金。

Bhatia 則表示，合併更重要的意義，在於市場開始認識 SpaceX 核心業務的巨大機遇。

他表示：「我相信，現時太空市場規模非常龐大，而在 SpaceX 上市之後，只會變得更大。」