美國在線遊戲平臺 Roblox Corporation 將在10月30日美股盤後公佈25年第三季度財報。圍繞預訂額、用戶規模與商業化指標的改善，市場對季度表現持積極態度，關注廣告與國際業務的增量貢獻。

市場預測

根據Tiger Trade APP數據來源預測，公司第三季度的營收預計為16.31億美元，同比增長44.53%；調整後每股收益預計為-0.496美元，同比下降45.9%。

公司當前的核心看點集中在用戶規模與付費效率的提升，ARPU及留存改善為營收與毛利率趨勢提供支撐。平臺內廣告與國際市場拓展被普遍視作本季度最受關注的現有業務，其中廣告收入被多家機構標註為亮點，國際市場的用戶與收入增長為總體規模擴張提供增量。

上季度回顧

第二季度，公司實現營收同比增長、毛利率改善、淨虧損同比收窄，調整後每股收益指標同比改善；管理層在財報後對下季度給出積極展望並上調部分全年經營指標的預期。經營層面，預訂額與日活躍用戶（DAU）均創歷史新高，ARPU提升與現金流改善反映商業化能力增強。核心業務亮點在於付費用戶與用戶活躍的同步抬升，廣告業務開始貢獻增量，國際業務加速拓展並帶動整體收入結構優化。

本季度展望

用戶參與與付費效率：

第三季度的運營重點仍落在預訂額與DAU增速的延續。機構前瞻普遍判斷，在暑期活動與生態擴張的推動下，用戶參與度保持高位，若留存與ARPU延續二季度的改善軌跡，預訂額的高增有望轉化為更穩健的營收增速。

公司在二季度後的溝通中強調平臺參與度與付費轉化的韌性，表明經營槓桿仍在釋放，疊加廣告與國際業務的貢獻，毛利率結構性改善的延續更具把握。成本端上，基礎設施與開發者生態支持的投入可能階段性抬升費用率，但在規模效應覆蓋與效率提升的共同作用下，淨利率收斂具備條件，一旦廣告與高質量內容供給形成更強的轉化閉環，對自由現金流的帶動會更為明顯。

廣告變現與產品節奏

機構與媒體前瞻將廣告業務列為三季度的核心亮點，主要依據是廣告產品的投放節奏逐步加速與客戶結構的擴張。隨着品牌與績效廣告的並行推進，單季廣告收入預計顯著提升，並通過更高的單位毛利對整體毛利率形成正向拉動。

短期內，廣告產品仍處在上線與優化的迭代階段，EPS的改善幅度取決於廣告負載與用戶體驗的平衡及投放規模與平臺用戶結構的匹配度。值得關注的是，廣告的運營數據與留存指標存在交互關係，一旦廣告質量與個性化推薦更好地匹配用戶行為，經營槓桿的釋放將同時體現在毛利率與現金流的改善上，對三季度報表端的貢獻更為直接。

國際市場與生態擴張

多家機構在二季度點評與三季度前瞻中，將國際市場的用戶增長與收入提升視為本季度的增量來源，對預訂額與營收形成重要支撐。國際擴張提升用戶基數並優化區域結構，有助於分散季節性波動風險，同時為平臺廣告與付費內容提供更廣的變現空間。若重點區域的增長能與本地化內容供給、支付體系與合規要求同步推進，三季度的同比增長更具持續性；短期看，國際擴張伴隨基礎設施、審核與合規成本的上行，需要通過更高的付費轉化與廣告加載率來攤薄費用，隨着規模效應與產品化能力增強，毛利率與淨利率的改善彈性將逐步體現。

開發者生態與成本結構

圍繞開發者激勵支付與工具支持，市場觀點呈現兩面性。一方面，持續提升的開發者迴流支付與平臺激勵強化內容供給，直接推動預訂額與用戶參與度；另一方面，費用端的增長與基礎設施成本上調在三季度可能階段性抬升運營開支。關鍵在於內容供給改善是否能顯著提升用戶轉化與留存，通過更高的收入基數抵消費用端增加。

若三季度在高質量內容、跨區域聯動與廣告變現協同方面取得進展，毛利率與淨利率的結構性改善會更顯著，EPS的改善也更具確定性；配套的創作者工具與數據分析能力如果在產品層面落地到更精細的內容運營，將把預訂額的增長與現金流的改善連接起來，使得經營槓桿更可持續。

分析師觀點

看多觀點佔比提升，多家機構在第二季度財報後與第三季度前瞻中維持積極態度。

高盛在最新評級報告中表示，重申對Roblox的增持，並將目標價上調至155美元，核心判斷在於三季度廣告變現與EBITDA超出此前指引與市場預期。

花旗維持買入評級，提升全年預訂額與營收預期，認為用戶增長與商業化改善具有持續性。

摩根士丹利維持增持評級，指出廣告與國際業務是三季度最受關注的驅動，明確強調預訂額與EPS改善的延續。其他賣方預覽提到，三季度的關注點圍繞預訂額高增的延續性、廣告變現的節奏與貢獻以及國際業務的增量，經營槓桿釋放與現金流改善的趨勢未改變，三季度有望在毛利率與淨利率上進一步體現結構性修復。

總結

圍繞三季度的結構性支撐，Roblox的用戶參與度與付費效率若能延續二季度的改善趨勢，預訂額高增將更有效地轉化為營收增長與毛利率提升。廣告業務在產品化節奏與客戶結構擴張的雙重驅動下，被廣泛認為是本季度最具彈性的增量來源，一旦廣告負載與用戶體驗達成更佳平衡，對EPS與現金流的貢獻將更為直接。

國際市場的擴張不僅放大用戶與收入規模，也在區域結構與風險分散層面提供支持；與本地化內容、支付與合規的協同推進，將使經營槓桿更具持續性。

綜合機構觀點，三季度的看點在於預訂額與用戶參與度的高位運行、廣告與國際業務的疊加貢獻以及開發者生態的正反饋，若上述要素同向發力，利潤結構的修復與現金流的穩健將成為本季度的主要特徵。