摘要

A.O.史密斯將於2026年04月30日（美股盤前）發布新季度財報，市場關注營收與利潤的溫和增長延續及水處理業務動能。

市場預測

市場一致預期本季度A.O.史密斯營收為9.78億美元，按年增2.48%；EBIT為1.84億美元，按年預期增2.75%；調整後每股收益為0.94美元，按年預期增3.53%；缺乏針對本季度的毛利率和淨利率一致預測，若公司未披露具體口徑則不展示該項。公司主營亮點在於熱水器及相關零件業務，上季度對應收入為6.05億美元，佔比約81%，在北美替換需求穩定及渠道庫存去化的背景下保持基本盤韌性。當前發展前景最大的現有業務是水處理產品，上季度收入為5,990萬美元，受高端淨水及軟水滲透率提升推動，帶來結構性增長機會。

上季度回顧

上季度A.O.史密斯營收為9.13億美元，按年增長0.01%；毛利率為38.40%，歸屬於母公司股東的淨利潤為1.25億美元，按年數據未在同口徑披露；淨利率為13.74%，調整後每股收益為0.90美元，按年增長5.88%。公司強調費用控制與產品組合優化對利潤端的貢獻，儘管收入端僅持平。主營業務方面，熱水器及相關零件收入6.05億美元，鍋爐7,800萬美元，水處理產品5,990萬美元，結構上熱水器業務仍為核心現金流來源，水處理產品保持更快增速的潛力。

本季度展望

北美熱水器基本盤與價格-組合穩定性

北美住宅與商用熱水器業務預計繼續貢獻穩定現金流。渠道庫存經歷過去數季的去化後趨於正常化，結合更新換代周期與住宅存量替換需求，有望支撐出貨量溫和改善。公司持續推進高能效與冷凝式產品滲透，帶來單價提升與毛利結構優化，即使單位銷量波動，價格與組合因素仍有望對利潤率形成支持。若原材料價格維持相對平穩，毛利率彈性將更多來自產品結構升級而非成本端單一改善。

中國及亞太水處理產品的增長動能

水處理產品作為公司發展前景更佳的業務之一，延續高端化、健康消費與家居改善趨勢帶來的結構性需求。公司在中高端淨水、軟水及全屋系統上的佈局，使得單戶客單值提升成為可能，同時服務與濾芯更換產生更高的復購與毛利貢獻。在渠道方面，線上線下融合與區域經銷網絡優化提高了覆蓋效率，若新產品升級按節奏推進，本季度收入有望保持較行業更快的增速表現，對集團整體增速與利潤率均構成增益。需要留意的是，若宏觀消費波動或地產相關需求走弱，可能對中高端淨水的短期滲透節奏產生擾動。

商用鍋爐項目節奏與周期性波動

商用鍋爐及相關零件業務與項目招標和公共/商業投資周期相關，季節性與項目驗收節點會帶來確認節奏差異。當前在能效法規與節能改造拉動下，存量替換的需求相對更穩，疊加管道訂單的交付節奏，或推動本季度收入小幅增長。該業務毛利率通常受產品配置與工程服務佔比影響，若項目結構向高附加值機組傾斜，將對綜合毛利率形成邊際正面貢獻；反之，若項目密度階段性下降，則可能壓縮利潤率。公司通過擴展高效率冷凝鍋爐與控制系統升級方案，力圖提升綜合盈利質量。

成本與費用的協同管理

原材料與運輸成本在過去階段高位波動後趨於平穩，為公司通過產品組合與定價策略鞏固毛利率提供空間。公司在運營費用端保持紀律性投入，將更多資源投向核心品類與創新，以維持渠道覆蓋與品牌溢價。在費用結構優化的同時，若匯率波動與區域市場營銷投入加大，短期可能對利潤率產生擾動，但中長期更有助於提升水處理與高端熱水器產品的市佔率與定價權。綜合來看，費用效率與毛利結構改善的配合，支撐本季度利潤端的溫和增長預期。

分析師觀點

綜合近期機構與分析師的觀點，偏中性謹慎的聲音佔比更高，重點聚焦於收入溫和增長與利潤結構優化並存的基調。多家機構認為，公司北美熱水器業務在替換需求驅動下保持穩定，而水處理產品是未來增長的重要引擎，但需要觀察消費節奏與渠道動銷的持續性。在利潤端，產品組合升級與成本趨穩將幫助維持較高毛利率水平，不過若海外需求波動或項目業務確認節奏放緩，短期對收入彈性構成掣肘。基於以上判斷，主流機構傾向維持「持有至觀望」的立場，建議投資者將關注點放在水處理業務滲透率、渠道庫存健康度以及本季度指引對全年增長目標的邊際變化上。