摘要

維多利亞的祕密將於2026年09月03日盤前發布最新季度財報，市場關注盈利與指引變化。

市場預測

市場一致預期維多利亞的祕密本季度營收約16.19億美元，按年增長15.10%，調整後每股收益約0.77美元，按年增長576.44%；當前未見針對毛利率與淨利率的明確一致預測，故不展示該項。公司主營業務近季呈現恢復性增長，上季度總營收15.60億美元按年增長15.28%，訂單與客流改善帶動表現；中國合資公司成為發展前景的重點，財年營收27.99億港幣按年增長42.40%，淨利潤5.25億港幣按年增長513.00%。

上季度回顧

上季度公司實現營收15.60億美元，按年增長15.28%；毛利率37.63%；歸屬於母公司股東的淨利潤4,800.00萬美元；淨利率3.08%；調整後每股收益0.60美元，按年增長566.67%。盈利質量好於預期，調整後每股收益與營收均高於市場估計，經營槓桿釋放與成本控制帶來業績彈性。分區域業務看，中國合資公司營收27.99億港幣按年增長42.40%，淨利潤5.25億港幣按年增長513.00%，本地化商品與營銷驅動門店與電商協同擴張。

本季度展望

同店銷售動能與利潤槓桿

公司過去四個季度同店銷售連續增長，且一季度同店增速加速至13.00%。這一持續的銷售動能通常與更高的客流與更優的商品結構相關，能夠在固定成本保持穩定的前提下，形成對利潤率的槓桿效應。市場對本季度的營收與每股收益的增長預期（營收按年+15.10%，調整後每股收益按年+576.44%）反映了銷售擴張與成本效率提升可能帶來的合力。若促銷與折扣控制得當、庫存周轉進一步優化，毛利率結構有望受益於商品組合改善與運營效率提升，不過當前未見針對本季度毛利率與淨利率的明確一致預測，業績公布前該項仍是不確定性所在。

中國市場與本地化策略深化

中國合資公司在截至3月31日的財年中實現營收27.99億港幣，按年增長42.40%，淨利潤5.25億港幣，按年增長513.00%，顯示品牌本地化商品策略與市場推廣的成效。中國市場的增速與利潤釋放，既來源於對核心品類的精準運營，也來自於線下渠道與線上平台的協同，形成規模與效率的雙重提升。本季度若中國區延續高單店效率與新品迭代節奏，全球層面的營收構成或將對公司整體增長形成更有力的支持。由於中國業務的利潤率顯著改善，若在本季度繼續貢獻增量，其對公司每股收益的拉動可能強於營收佔比的提升，從而讓盈利彈性更為突出。

數字化轉型推動全渠道提效

公司近日宣佈新董事加入，其在技術、數字化轉型與網絡安全領域的專業背景，被市場視為管理層強化數字化與全渠道能力的重要信號。對於以門店體驗與品牌影響力為核心的業務，數字化轉型可直接提升用戶觸達效率、線上轉化與會員運營能力，從而改善獲客成本與復購率。若數字能力在商品推薦、庫存分配與營銷投放方面進一步落地，有望在銷售持續增長的基礎上，增強費用端的可控性並提高單位訂單的利潤貢獻。全渠道的運營一致性也將減少促銷對毛利率的擾動，幫助形成更穩定的盈利結構；不過在業績公布前，數字化舉措對本季度毛利與利潤率的量化影響仍需待公司披露進一步數據來驗證。

分析師觀點

近期公開觀點中，看多佔據較大比例。多家機構上調目標價與維持偏積極評級，認為公司扭轉與增長路徑已形成：有機構將目標價上調至110.00美元，強調持續增長與基本面改善；亦有機構維持買入並將目標價上調至95.00美元，肯定同店增長延續與利潤結構優化。也有較為審慎的觀點，將評級調整為中性或持有，認為階段性漲幅後估值已反映部分轉型成果，目標價區間在73.00—90.00美元之間，但仍認可公司通過銷售增長與固定成本槓桿帶來的利潤擴張趨勢。綜合近期目標價與評級變化，積極觀點數量與力度更佔上風，同時市場對本季度的每股收益預期為0.77美元，顯示對業績延續改善的信心；關注點則集中在公司是否能在維持銷售動能的同時，通過商品結構與數字化投入，進一步鞏固毛利率與費用效率，從而讓利潤端的改善更加可持續。