摘要

中國人壽將於2026年08月27日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注壽險新業務價值恢復與投資端波動對利潤的影響。

市場預測

目前一致預期缺少可量化的本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的預測數據，且公司上季度披露中未見針對本季度的明確指引，故不展示具體數值並作說明。公司主營業務以壽險為核心，保費與投資收益共同驅動盈利；發展前景最受關注的業務是壽險個險渠道與長期保障型產品，但缺乏本期明確營收與按年數據支持而不在此列展示。

上季度回顧

上季度中國人壽實現營業收入信息未提供，毛利率為46.22%，歸屬於母公司股東的淨利潤為195.05億，淨利率為35.75%，調整後每股收益信息未提供且缺少按年口徑。公司當季淨利潤按月增長率為3.23，顯示利潤端由投資收益和費用率改善帶動的顯著修復。分業務看，公司主營為壽險業務，壽險業務收入為579.86億，其他經營為14.57億，健康保險為-137.41億，顯示健康險當季承保表現與估值假設對收入確認構成壓力。

本季度展望

壽險保費與渠道修復

壽險業務是業績的決定性變量，季節性上半年「開門紅」後續動能與三季度續期保費留存將直接影響規模與新業務價值。若個險代理人隊伍穩定且提質，長期保障型與年金產品結構優化，有望提升首年保費質量與邊際利潤；若隊伍質量波動或銀保渠道轉向短期躉交，可能稀釋新業務價值率。當前利率環境若保持溫和下行，長期負債成本相對穩定，有利於負債端利差，對三季度利潤彈性形成支撐，但保證利率較高存量保單的再投資壓力依然存在，需要關注資產負債久期匹配與入賬折現率假設的調整幅度。

投資端收益與公允價值波動

保險資金在權益與固收資產上的配置佔比較高，本季度權益市場波動與利率曲線變化將通過公允價值與利息收入影響利潤。若權益市場維持震盪上行，公允價值變動和派息貢獻將改善已實現與未實現收益；若利率下行拉長現有債券估值，固收資產的公允價值收益可能增加，但新投收益率回落可能壓制未來息差。資產配置上，提高高派息藍籌與優質信用債的權重可平滑波動，專戶與另類資產在穩健約束下尋求超額回報，但需控制信用敞口與流動性風險。

健康險承保與產品結構優化

上季度健康險口徑為負，對收入與利潤形成拖累，三季度策略可能聚焦費率調整、覈保核賠精細化與保障期限延長的產品迭代。若渠道推動長期健康險佔比提升，賠付率與費用率有望改善，驅動健康險承保結果迴歸正向；短期內若續保率或賠付率高於預期，健康險仍可能對綜合成本率構成壓力。監管對短期健康險與互聯網渠道的規範趨嚴，倒逼產品轉向長期保障與服務型增值，若落地順暢，將改善健康險利潤的可持續性。

分析師觀點

從近期機構評論梳理，公開觀點以偏謹慎為主，核心依據集中在負債端修復進度與投資端不確定性兩方面：一方面，三季度個險渠道復甦節奏仍待觀察，健康險拖累需要時間消化；另一方面，權益與利率波動對利潤彈性影響較大。多家賣方研究認為，短期業績彈性更多取決於資本市場表現與產品結構調整落地速度，維持謹慎觀望立場，並建議關注負債端質量改善的節奏以及投資端的穩健配置取向。