摘要

Gjensidige Forsikring Asa將於2026年07月13日（美股盤前/盤後待定）發布最新季度財報，市場關注利潤率與費用率走向及EPS兌現度。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度營業收入約為113.98億挪威克朗，按年增長9.52%；EBIT約為24.91億挪威克朗，按年增長24.41%；調整後每股收益約4.02挪威克朗，按年增長21.93%；關於毛利率及淨利潤或淨利率的季度預測口徑目前未獲取。 當前收入結構以一般保險為主，商業險與個人險合計支撐主體規模，規模化與定價紀律有望繼續鞏固盈利輪廓。 發展前景較大的現有業務為商業險，期內收入約57.41億挪威克朗；按年數據未披露，市場更關注保費增長與賠付成本的匹配度、以及價格調整的持續性。

上季度回顧

上季度營業收入為111.94億挪威克朗，按年增長10.20%；毛利率為34.50%，按年數據未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為17.26億挪威克朗，淨利潤的按年數據未披露；淨利率為14.87%，按年數據未披露；調整後每股收益為3.36挪威克朗，按年增長29.23%。 上季度盈利質量的亮點在於淨利潤按月增長31.04%，同時EPS較一致預期高出0.26挪威克朗，體現出費用端與投資端的協同改善。 主營板塊中，商業險收入約57.41億挪威克朗、個人險收入約45.95億挪威克朗、瑞典業務收入約5.33億挪威克朗、養老金業務收入約1.90億挪威克朗、其他與抵銷約0.65億挪威克朗；各板塊按年數據未披露，但結構顯示收入集中度較高，現金流與資本回報的穩定性具備可觀察的基礎。

本季度展望

保費增長與價格紀律的延續

在一致預期的收入與EBIT同步改善背景下，本季度的核心觀察點是價格紀律對保費增長與利潤率的共同拉動。若續保季與新單定價持續向賠付通脹與再保成本進行傳導，預計對綜合費用率的穩定作用將進一步體現，並反映為EBIT高於收入增速的結構性擴張。從上一季度34.50%的毛利率與14.87%的淨利率水平看，費用率端已有改善跡象，如果價格與風險分層持續執行，盈利質量有望延續上行路徑。需要注意的是，價格傳導的節奏若慢於賠付端壓力回落，利潤動量可能短期波動，但當前一致預期顯示EBIT按年增速達到24.41%，市場已內嵌一定的改善假設。

理賠通脹、再保成本與費用管控的平衡

理賠通脹與再保成本仍是影響利潤率的關鍵變量，本季度看點在於頻率型與大額案件的組合波動是否溫和。如果賠付頻率維持可控、且再保續轉中限額與自留的平衡得當，上一季度淨利率14.87%的水平存在穩中微升的空間。費用管控方面，經營效率的持續優化與數字化投保、理賠流程的推進，能夠對管理費用率形成向下牽引，進而鞏固毛利與EBIT的同步改善。若理賠端出現階段性回落，而費用率維持收斂，本季度的EPS兌現度（預期4.02挪威克朗，按年增長21.93%）有望得到支撐。

投資端收益與資本回報的穩定器作用

在市場利率與信用利差相對平穩的情境下，投資資產的息票化收益對淨利潤的平滑作用仍值得關注。上季度淨利潤達到17.26億挪威克朗，疊加EPS超出一致預期的表現，顯示投資端與承保端協同發力的可能性。本季度若債券久期配置與再投資利率延續上季度的有利態勢，淨利端將進一步受益；同時，若權益與另類投資波動可控，資本回報結構將更穩定地映射至EPS。考慮到一致預期中EBIT增速高於收入增速，若投資端維持穩健，淨利潤彈性可能在利潤表下半部得到更清晰呈現。

商業險與個人險的結構性貢獻

商業險上季度收入約57.41億挪威克朗，作為收入體量較大的板塊，其定價節奏與理賠結構將顯著影響本季度的利潤率走向；當高風險子行業的費率提升與條款優化貫徹到新、續保周期，承保利潤的改善將優先在該板塊顯現。個人險上季度收入約45.95億挪威克朗，若車險與財產險的賠付頻率穩定、併疊加服務體驗優化帶來的客戶留存提升，收入質量與費用率的組合改善將更為可持續。兩大板塊的差異化管理與定價策略，決定了整體利潤的彈性區間，進而影響EPS的兌現與潛在的派息與回購政策空間。

瑞典與養老金相關業務的邊際變量

瑞典業務上季度收入約5.33億挪威克朗，規模雖小但對區域多元化具有積極意義，本季度若理賠環境與價格競爭穩定，其對整體利潤波動的影響將偏溫和。養老金業務上季度收入約1.90億挪威克朗，在利率環境穩定時對費用率與長期客戶粘性的邊際貢獻仍值得跟蹤。其他與抵銷項目約0.65億挪威克朗，對總收入與利潤的拉動有限，但在合併層面影響科目呈現與結構穩定性，需在財報細節中觀察其季節性特徵。

分析師觀點

在2026年01月01日至2026年07月06日的檢索區間內，未檢索到針對本季度的公開機構前瞻或評級更新，無法形成具有統計意義的看多/看空比例對比；市場一致預期仍給出本季度收入約113.98億挪威克朗、EBIT約24.91億挪威克朗、調整後每股收益約4.02挪威克朗的增長框架。圍繞本季度財報，賣方與買方的關注點主要集中在三方面：一是承保端的價格紀律能否繼續有效對沖賠付端壓力，從而推動EBIT增速高於收入增速；二是費用率是否延續收斂，配合數字化驅動的效率提升，穩固毛利率與淨利率；三是投資端收益率是否保持穩定，從而強化EPS兌現度與淨利潤的可比口徑表現。若財報披露中，承保利潤改善與投資收益穩健同時體現，市場可能據此上調對全年利潤增速的假設；反之，若賠付與再保成本擾動加劇、或價格傳導節奏不及預期，盈利路徑可能出現短期波動。綜合來看，現階段公開觀點偏向以一致預期為錨的審慎跟蹤，靜待財報對利潤率與費用率改善的進一步驗證。