一個持續存在的投資誤解是美國公司討厭監管。

它們起初可能不喜歡，但如果新競爭對手難以出現，繁重的規則反而可能帶來盈利。任何在過去幾十年裏試圖建設煉油廠、管道或核反應堆的公司都深有體會。

即便是這些行業，也比不上一個看似將被監管和稅收逼出市場的行業：菸草業。自60年前一份具有里程碑意義的政府報告正式指出健康風險以來，美國吸菸率一直在穩步下降。如今戒菸者的數量是吸菸者的兩倍。

即便如此，菸草業依然盈利豐厚。根據Credit Suisse的投資回報研究，從1900年到2015年，表現最佳的美國行業是菸草業。1美元的投資增長到了630萬美元。

根據金融學教授Hendrik Bessembinder的研究，過去100年來表現最佳的美國股票是什麼？

不是科技股、醫藥股或能源股，而是奧馳亞，即前萬寶路品牌所有者Philip Morris。差距甚至不小。替代性尼古丁產品的興起——如尼古丁袋和其他無煙產品——為該行業帶來了順風。

可能影響這一表現的事件之一是1990年代末與美國各州和地區達成的2060億美元行業和解協議，以換取它們放棄未來的法律索賠。

這些付款本身已經成為相當不錯的投資：超過20個司法管轄區將未來的和解現金流證券化為市政債券。

這些債券看起來風險很高，因為付款與每年實際銷售的香菸數量和菸草公司的支付能力掛鉤。然而，在過去10年中，S&P Global菸草支持債券指數的漲幅是整體市政債券指數的兩倍半以上。

當然，菸草股也經歷過艱難時期，許多投資者出於原則避開它們。即使對於那些不迴避的投資者來說，購買"融化的冰塊"也需要逆向思維。

不過，現金流和盈利能力比客戶數量更重要。根據FactSet數據，奧馳亞本世紀的投資資本回報率平均為26%——超過Microsoft。自2008年與菲利普莫里斯分拆以來，該公司通過派息和回購支付的金額幾乎相當於其當前市值。

在像當前這樣經濟不確定的時期，菸草股表現突出。該行業六隻全球股票組合今年產生了43%的平均總回報率。

衰落的行業最終確實會衰落，這個行業有一天可能被監管者推向邊緣。不過，可能不會是現任政府。儘管針對其他行業採取行動，但衛生部長Robert F. Kennedy Jr.作為尼古丁袋的個人愛好者，迄今為止對菸草業網開一面。

較少的監管幾乎似乎可能是件壞事。