摘要

中興通訊將於2026年04月24日盤後發布最新季度財報，市場關注盈利修復節奏與政企業務增長韌性。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度中興通訊收入預計為341.31億元，按年增長12.08%；預計調整後每股收益為0.45元，按年增長4.30%；預計息稅前利潤為20.07億元，按年增長-3.47%。工具未提供本季度毛利率、淨利潤或淨利率的預測數據，相關指標暫無一致預期披露。公司主營由運營商網絡、政企業務、消費者業務構成，其中運營商網絡收入628.57億元、政企業務372.22億元、消費者業務338.16億元。發展前景較大的現有業務為政企業務與運營商網絡協同，政企業務營收372.22億元並保持穩步增長態勢。

上季度回顧

上季度公司實現營收333.76億元，按年增長4.61%；毛利率28.78%；歸屬於母公司股東的淨利潤2.96億元，淨利率0.89%；調整後每股收益0.05元，按年下降54.55%。公司強調收入結構優化與費用管控，單季盈利基數較低疊加項目交付節奏導致利潤端承壓。主營結構方面，運營商網絡收入628.57億元、政企業務372.22億元、消費者業務338.16億元，政企業務保持韌性並持續貢獻增量。

本季度展望

運營商網絡設備交付與資本開支周期

運營商網絡仍是公司體量最大的業務板塊，過去一季毛利率保持在28.78%的中樞水平，顯示硬件交付與項目結構的平衡。本季度收入預測按年增長12.08%，若海外運營商擴容節奏延續且國內存量網優與節能替換需求回暖，訂單確認有望帶動運營商網絡出貨與服務收入改善。考慮到上一季淨利率僅0.89%，在費用彈性釋放和業務結構優化的作用下，若高毛利的軟件及服務佔比提升，利潤率有望按月修復；但若部分國家和地區的項目驗收延後或集採壓價延續，EBIT側仍可能面臨短期波動。結合工具顯示的本季度EBIT預測為20.07億元、按年增速為-3.47%，反映出市場對費用與項目毛利的謹慎定價，公司在把握海外5G/4G存量改造、回傳與承載網絡升級、能源管理解決方案配套等方向的同時，需靠交付結構改善帶動利潤表現。

政企業務的確定性與數字化項目落地

政企業務收入372.22億元規模，體現為公司第二增長曲線。本季度若智慧城市、軌道交通、能源與電力數字化、數據中心與算力網絡相關項目持續落地，訂單轉化速度將直接影響收入兌現。考慮到市場對本季度收入按年12.08%的整體增速判斷，政企業務對增速貢獻較為關鍵；若政企項目以軟件平台、網絡安全與雲網融合產品為主，毛利結構有望優於整機硬件，從而幫助公司逐步修復淨利率。潛在不確定性來自於政府與行業客戶的預算撥付節奏及項目回款周期，一旦出現跨季驗收或回款節奏波動，可能壓縮當季利潤與現金流表現。總體看，政企業務的打法更偏中長期，規模化複製與區域化能力落地是提升盈利穩定性的核心抓手。

盈利能力修復與費用結構

上季度淨利率為0.89%，調整後每股收益為0.05元，按年降幅較大，顯示費用端與收入結構變化對利潤端影響顯著。本季度市場預計調整後每股收益0.45元，若交付結構改善、費用率回落與匯率影響減弱，盈利彈性有望體現。息稅前利潤預測20.07億元反映利潤修復仍處在早期階段，若高毛利的軟件訂閱、維護服務與解決方案佔比上行，毛利率具備回升基礎；若硬件交付佔比提升且原材料與物流成本波動，利潤修復可能慢於收入。中短期內，公司需在研發、銷售與管理費用的投放效率之間取得平衡，匹配海外市場拓展與產品迭代節奏，進而推動淨利率回到歷史中樞。

分析師觀點

近期機構研判對中興通訊偏正面佔優。多家機構的觀點集中於兩點：其一，政企業務與海外運營商市場的穩定增長為本季度收入按年12.08%的預測提供支撐；其二，在上季度淨利率基數較低的背景下，若本季度交付結構改善，調整後每股收益有望按預測回升至0.45元。部分研究認為，EBIT預測按年-3.47%體現了費用與項目毛利的擾動，但並不改變收入端改善的趨勢。綜合機構聲音，當前看多觀點佔優勢，核心邏輯在於：訂單與在手項目可見度較高、結構優化帶來利潤率修復的可能性、以及政企業務的中期成長屬性為估值提供支撐。