摘要

福克斯-A將於2026年02月04日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注廣告與體育版權周期對收入與利潤的影響，以及經營效率的改善空間。

市場預測

市場一致預期顯示，福克斯-A本季度總收入預計為50.53億美元，按年增長4.22%；調整後每股收益預計為0.49美元，按年下降25.66%；EBIT預計為3.75億美元，按年下降19.90%。工具未提供本季度預測毛利率與淨利率數據。公司業務結構中，電視業務與有線網絡編程為主要收入來源，上季度分別實現20.50億美元與16.62億美元。發展前景最大的現有業務仍在電視板塊，上季度該板塊收入為20.50億美元，按年數據未在工具中提供。

上季度回顧

福克斯-A上季度營收為37.38億美元，按年增長4.88%；毛利率為44.25%，按年數據未在工具中提供；歸屬母公司淨利潤為5.99億美元，按年數據未在工具中提供，淨利率為16.02%；調整後每股收益為1.51美元，按年增長4.14%。公司上季度經營的要點在於廣告與聯盟費維持韌性，費用控制促使利潤率表現穩健。公司主營由電視與有線網絡編程構成，上季度電視收入為20.50億美元，有線網絡編程收入為16.62億美元，按年數據未在工具中提供。

本季度展望

廣告與體育時段的經營動能

廣告端的表現與體育版權賽程安排關聯度高，本季度處於美國橄欖球賽季尾聲與季後賽窗口，黃金時段與新聞時段廣告填充率較高將支撐收入端的按月韌性。受衆結構集中於高價值人羣也常帶來高CPM定價，若新聞與體育直播收視穩定，廣告收入有望與市場對50.53億美元的收入預期形成呼應。體育版權成本在季後賽階段的確認會加大成本端壓力，疊加製作與播出費用的季節性抬升，將對EBIT與EPS形成下行拉力，這與市場對EBIT按年下降19.90%與EPS按年下降25.66%的預測一致。若廣告客戶在金融、汽車與科技板塊的投放提升超預期，可能緩衝利潤端壓力，但該變量需以財報口徑數據驗證。

發行與聯盟費的結構性支撐

福克斯-A的聯盟費用（向有線與分發平台收取的分發費）在大盤「剪線」趨勢下仍具粘性，核心頻道的必載屬性與體育權益加固了談判基礎。上季度電視與有線網絡編程合計收入約37.12億美元，規模基礎使其成為本季度穩定器。聯盟費合同通常按年度或多年鎖定，季度內變動有限，因而在廣告波動時能提供可預見的現金流。若分發平台的用戶流失放緩、價格上調得以落地，聯盟費的淨增長可能抵消部分廣告的波動，為收入端的4.22%按年增長預期提供底層支撐。需要觀察的是，版權成本增長與分發生態的談判強度，可能影響淨利率的表現，與市場當前未給出淨利率預測的謹慎態度一致。

成本效率與內容投資的平衡

內容採購與製作費用的節奏直接影響毛利率與EBIT的走向，在體育、新聞與綜藝的組合中，體育帶來收視與廣告溢價，但成本強度也更高。上季度毛利率為44.25%，在體育密集期進入本季度，毛利率可能出現季節性承壓，符合市場對利潤端下行的預期。公司若通過節目排期優化、廣告套餐定價與數字分發的增量貨幣化提升單位時段收益，有望緩解成本壓力。與此同時，對非核心內容的投資紀律和運營效率提升能為淨利率提供支撐，但在季後賽階段，短期利潤率改善空間有限，財報披露的費用明細將是判斷後續季度利潤修復斜率的關鍵。

數字與直面消費者分發的增量試探

在廣告主逐步向可測量與目標受衆投放遷移的背景下，數字分發渠道的變現能力成為增量看點。若本季度在新聞、體育短視頻與互動內容的數字端實現更高填充與更精準的投放，廣告有效觸達率提升將推動收入質量改善。這類增量通常體現在廣告單價與加載率的按月變化，短期對總收入的貢獻有限，但對長期利潤結構改善具有意義。結合市場對本季度EPS的謹慎預期，數字端的效率改進更可能體現在後續季度，當前仍以夯實用戶與廣告主的連接效率為主。

分析師觀點

路透旗下數據平台在2025年08月01日的財報前瞻顯示，15位分析師對福克斯-A的平均評級為「持有」，目標價中位數為60.50美元，相較當時股價有約7.80%的上行空間；該前瞻亦指出過去多季度EPS多次「超預期」，但對未來一個季度的每股收益預期為0.99美元並保持謹慎。就近期區間內的觀點分佈而言，看多與看空並未出現顯著傾斜，整體偏中性，「持有」意見佔比較高。綜合上述，偏中性的「持有」觀點佔比更大，其核心邏輯在於：一方面，體育與新聞資產支撐分發與廣告收入，使營收端保持韌性；另一方面，版權與製作成本的壓力仍在，本季度市場一致預期的EBIT與EPS按年下行，意味着利潤修復節奏可能推遲，估值上行需要更明確的成本效率改善與數字變現證據。該立場與本季度市場預測的收入增長與利潤承壓的組合相互印證。