週二，全球市場呈現分化格局。標普500指數和納斯達克指數在英偉達股價飆升的推動下刷新歷史高位，但收盤表現參差不齊。投資者消化了美國通脹數據回升、多家大型金融機構財報以及全球債券收益率飆升的影響，特別是日本國債收益率創下新高。這一市場動態凸顯了當前經濟環境的複雜性。

科技板塊成爲少數亮點。人工智能巨頭英偉達宣佈計劃恢復向中國銷售H20 AI芯片，其股價飆升4%，突破172美元，市值穩居4萬億美元上方。香港科技指數率先響應，上漲2.8%，而美股中僅科技板塊收高。然而，市場樂觀情緒在交易時段內逐漸消退。美國通脹數據雖大致符合預期，投資者卻聚焦於上行風險；銀行財報穩健，但金融股跌幅居前。債券收益率攀升的陰影日益加深，源於對政府財政健康、關稅驅動通脹以及固定收益資產需求的擔憂。美國30年期國債收益率重返5.00%上方，但債券市場風暴的中心似乎轉向日本。

日本上議院選舉臨近，首相石破茂支持率下滑，連任多數席位目標岌岌可危。日本國債收益率飆升至多年高位：10年期收益率達1.595%，爲2008年以來新高；20年和30年期收益率分別創紀錄至2.65%和3.20%。這反而拖累日元跌至三個月低點，逼近150兌1美元關口，因財政壓力、央行政策束縛和滯脹擔憂蓋過了潛在收益。與此同時，中國經濟指標顯示6月活動優於預期，二季度GDP增長略超預測。但房地產市場持續降溫，新房價格跌幅創八個月新高，經濟驚喜指數降至三個月低點。北京仍面臨加大刺激的壓力。

關稅問題籠罩全球股市。自4月初以來，股市的驚人反彈源於投資者押注特朗普不會全面落實關稅威脅。然而，市場韌性可能鼓勵其推進政策，對歐美股市構成風險。投資者相信4月2日的“對等”關稅僅爲談判策略，實際稅率將遠低於公告水平。儘管稅率可能高於特朗普第二任期前，但情況優於最壞預期。例如，特朗普週末威脅對歐盟和墨西哥徵收30%關稅，市場反應平淡；歐洲和墨西哥股市微跌，而納斯達克續創新高。巴西股市受50%關稅威脅影響下滑5%，但加拿大股市觸及峯值。關鍵問題是市場是否過於自滿，“特朗普總會退縮”（TACO）交易的風險邊界正模糊化。

市場反彈速度令人咋舌。標普500指數從4月熊市低點反彈至歷史新高僅耗時不足三個月，爲75年來第二快紀錄，僅次於1982年。估值方面，標普500指數12個月預期市盈率接近近年高位，遠高於長期均值；科技板塊估值達25年峯值。若人工智能真正兌現生產力提升承諾，高估值或可接受。但此輪反彈根基在於預期關稅遠低於“解放日”水平。若多國稅率如英國般維持在10%左右，整體約15%，則股價合理；否則，增長預測需大幅下調。貝萊德分析師指出，儘管超配美股，但短期波動可能加劇，關稅成本分擔的不確定性將帶來回報分化及超額收益機會。

潛在風險在於市場韌性可能助長特朗普加徵關稅的決心，形成負面循環。巴克萊分析認爲，特朗普對股債市場壓力的容忍度有限，但若市場過度自滿，歐盟30%關稅可能引發類似“解放日”後拋售，導致歐洲股市兩位數下跌。投資者聚焦中國關稅，卻忽略了歐盟的重要性：去年美國從歐盟進口商品佔總額18.6%，高於中國的13.4%；美歐雙邊貿易額達9750億美元，貿易逆差2359億美元，僅次於中國。這凸顯關稅擔憂的廣度。

明日市場焦點包括：日本非製造業短觀調查（7月）、印尼利率決議、英國CPI通脹（6月）、美國PPI通脹（6月）、工業產出（6月）及摩根士丹利、高盛、美國銀行等財報。美聯儲官員講話也將受關注。