摘要

SSR Mining Inc將於2026年02月17日（美股盤後）發布新季度財報，市場關注營收與盈利修復節奏以及黃金價格與產量指引變化對利潤率的影響。

市場預測

- 市場一致預期顯示，本季度公司營收預計為4.20億美元，按年增長56.85%；息稅前利潤預計為1.48億美元，按年增速約100.69%；調整後每股收益預計為0.52美元，按年增長220.61%（若公司未在上季財報披露對本季度的明確展望，則此處僅呈現市場一致預期）。目前共識中未披露本季度毛利率與淨利率的明確預測值，相關區間指引需等待公司在財報發布時更新。 - 公司主營業務由Marigold礦區、Pirquit礦區、Cripple Creek and Victor Gold Mining公司與Seabee黃金業務構成，上季度各自實現營收1.31億美元、1.25億美元、0.98億美元與0.32億美元；礦山組合在金價上行背景下具備彈性，Marigold與Pirquit的產量與成本效率仍是短期亮點。 - 以營收規模看，Marigold礦區與Pirquit礦區為當期對增長貢獻最大的板塊，合計營收約2.56億美元；若按年維持上季增速水平，上述板塊有望繼續受益於金價堅挺與採礦計劃落地，帶動整體收入與利潤率修復。

上季度回顧

- 上季度公司營收為3.86億美元，按年增長49.92%；毛利率為47.39%；歸屬母公司淨利潤為6,544.10萬美元，按年按月口徑顯示淨利潤按月變動為-27.35%，淨利率為16.96%；調整後每股收益為0.32美元，按年增長9.67%。 - 經營層面，公司在成本控制與產能爬坡方面推進，使毛利率維持在較高水平，同時黃金價格中樞抬升對利潤端形成支撐。 - 分業務看，Marigold礦區營收1.31億美元，Pirquit礦區營收1.25億美元，Cripple Creek and Victor Gold Mining公司營收9,824.80萬美元，Seabee黃金業務營收3,154.30萬美元；綜合來看，Marigold與Pirquit貢獻了主要現金流，收入佔比合計約66.36%。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

金價與產量交織下的利潤彈性

本季度市場預期公司營收與利潤雙雙改善，核心邏輯在於黃金價格維持高位與產量結構優化疊加放大經營槓桿。若金價較上年同期維持上行，公司固定成本攤薄增強，將推升單位毛利，從而對息稅前利潤形成更顯著的支撐。結合一致預期，營收按年增長至4.20億美元、息稅前利潤至1.48億美元與調整後每股收益至0.52美元，體現利潤對金價彈性釋放。成本側，若露天礦剝採強度與礦石品位按計劃執行，單位現金成本有望按月下降，從而與金價因素共同作用提升利潤率。需要關注的是，若出現金價波動與短期停產檢修或冬季運營擾動，可能對季度內的噸巖處理與精礦發運節奏造成影響，從而在單季範圍內引入一定波動。

Marigold與Pirquit的經營看點

Marigold和Pirquit合計約2.56億美元的上季收入體現其在公司組合中的支柱地位，本季度若維持既定採礦計劃，這兩處資產仍是營收增長的重要來源。Marigold在過往季度的回採計劃與資本開支投放集中於提升剝採進度與設備可用率，若出礦品位與回收率按計劃執行，將持續貢獻穩定金量並壓低單位成本。Pirquit在工藝穩定與品位結構優化下，具備對沖短期價格波動的能力，若金價處於高位，利潤率可能同步改善。由於兩大礦區對公司現金流的貢獻顯著，本季度現金成本（AISC）若出現結構性下降，淨利率有望較上季度進一步修復；反之，若剝採比例階段性上升帶來成本端壓力，淨利率改善幅度可能不及預期。

Cripple Creek and Victor與Seabee的結構作用

Cripple Creek and Victor Gold Mining公司和Seabee黃金業務上季合計約1.30億美元收入，在組合中承擔平衡產量與地區風險的角色。Cripple Creek and Victor作為成熟資產，產量波動相對溫和，在金價高位環境下對毛利率的貢獻更依賴運營效率與回收率優化；若管理層推動更多流程優化與設備維護完成，單位成本有望趨穩。Seabee礦山體量較小但品位較高，若礦體延伸與資源量升級進展順利，小規模高品位出礦能在單位經濟性上帶來邊際改善；不過其對總量的影響有限，更重要的作用在於提升整體產品結構與現金流質量。本季度若這兩處資產發運排程順暢，將在保證公司總體出金量的同時平滑單礦區潛在擾動。

費用控制與現金流質量的觀察點

在營收擴張預期下，費用率的管理將決定利潤兌現程度。若管理費用和銷售費用隨規模擴張保持溫和增長，疊加財務費用穩定，息稅前利潤增速可能高於營收增速，推動調整後每股收益彈性釋放。運營現金流方面，金價與發運節奏共同決定收現能力，若應收與存貨周轉保持平穩，經營活動產生的現金流淨額有望按月改善，為維持必要的資本開支與股東回報提供空間。需要跟蹤的變量包括：剝離或併購活動的資本安排、礦山維保與尾礦設施投入進度，以及潛在的套保策略對現金流時點的影響，這些都會影響季度內自由現金流的呈現。

分析師觀點

- 最新分析師觀點集中於看多方向。機構普遍基於金價維持高位與產量恢復對收益的正向拉動，對公司本季度營收與利潤改善持積極看法；多家研報提到，若維持當前產銷節奏與成本優化路徑，調整後每股收益彈性將高於營收增速。部分機構指出，公司上季毛利率47.39%與淨利率16.96%體現出基本面修復，若本季度息稅前利潤達到1.48億美元、調整後每股收益達到0.52美元，估值有望得到再定價。風險側則提示礦山運營、金價波動和成本輸入性上行等因素可能帶來短期偏差。