【管理層觀點】
公司管理層確認，2025年第三季度的收入下降主要是由於最大的金融機構（FI）合作伙伴的內容限制，但強調了成功的廣告客戶保留和新的業務簽約。公司還指出，與新的FI合作伙伴的快速擴展導致了2025年第三季度月活躍用戶（MQUs）增加了21%。

【未來展望】
公司預計第四季度賬單收入將同比下降26%至17%，但預計調整後的EBITDA將保持正值。公司計劃在2026年進一步鞏固基礎並擴大其商業媒體平臺，重點是擴展Cardlytics Rewards Platform（CRP）合作伙伴羣體，同時加強現有的FI合作伙伴關係。

【財務業績】
第三季度總賬單收入為8920萬美元，同比下降20.3%。收入為5200萬美元，同比下降22.4%。調整後的EBITDA為320萬美元，比去年增加了500萬美元。運營費用（不包括基於股票的補償）為2680萬美元，同比減少1140萬美元。

【問答摘要】
問題1：能否詳細說明第三季度賬單收入的下降原因以及未來的趨勢？
回答：第三季度賬單收入下降主要是由於最大的FI合作伙伴的內容限制。儘管如此，我們保留了大多數廣告客戶，並通過新的FI合作伙伴實現了MQUs的增長。預計第四季度賬單收入將同比下降26%至17%。

問題2：能否解釋一下調整後的EBITDA指導範圍較大的原因？
回答：調整後的運營費用範圍較小，約為2700萬至2800萬美元。其餘的差異主要來自於收入和調整後貢獻的範圍。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體上是謹慎樂觀的。儘管面臨內容限制的挑戰，管理層對新合作伙伴的擴展和未來的增長機會表示了信心。

【季度對比】
| 關鍵指標 | Q3 2025 | Q3 2024 | 同比變化 |
|-------------------|---------------|---------------|----------------|
| 總賬單收入 | 8920萬美元 | - | -20.3% |
| 收入 | 5200萬美元 | - | -22.4% |
| 調整後EBITDA | 320萬美元 | - | +500萬美元 |
| 運營費用（不含SBC）| 2680萬美元 | - | -1140萬美元 |
| 自由現金流 | -270萬美元 | - | +120萬美元 |
| 月活躍用戶（MQUs）| 2.303億 | - | +21% |
| 每用戶平均收入（ACPU）| 0.11美元 | - | -31% |

【風險與擔憂】
最大的風險是來自於主要FI合作伙伴的內容限制，這可能會繼續影響收入。此外，30%的裁員可能會影響公司的執行力和員工士氣。

【最終收穫】
Cardlytics在2025年第三季度面臨了主要FI合作伙伴內容限制帶來的挑戰，導致收入和賬單收入下降。然而，公司通過與新的FI合作伙伴的擴展，實現了MQUs的增長，並採取了重大運營重組措施以節省成本。儘管面臨挑戰，管理層對未來的增長機會表示樂觀，特別是在CRP和英國市場的擴展方面。公司預計第四季度將繼續面臨收入壓力，但調整後的EBITDA將保持正值，顯示出公司在應對挑戰方面的韌性和適應能力。