摘要

思科—Τ將於2026年02月12日（港股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦營收與盈利的同步改善趨勢及主要業務的結構性變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度思科—Τ營收預計為151.13億元，按年增長8.93%；毛利率與淨利率的本季度預測在公開資料中未披露；淨利潤與調整後每股收益的本季度預測分別未在公開資料中披露、調整後每股收益預計為1.02元，按年增長12.32%；息稅前利潤預計為51.81億元，按年增長10.41%。公司上一季度在財報中披露的本季度展望中，未見對毛利率或淨利率的具體量化指引。公司目前主營業務亮點在於Computer Networks，上一季度實現主營業務收入148.83億元。公司發展前景最大的現有業務仍為網絡設備主業，上一季度主營業務收入148.83億元，按年增長7.53%。

上季度回顧

上一季度，思科—Τ營收148.83億元，按年增長7.53%；毛利率65.48%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤28.60億元，淨利率19.22%，按年增長12.16%；調整後每股收益1.00元，按年增長9.89%。管理層在上一季強調經營質量改善與費用效率提升帶動利潤率穩步回升。主營業務方面，Computer Networks實現收入148.83億元，按年增長7.53%，為公司貢獻主要現金流與利潤中心。

本季度展望

企業網絡與數據中心需求修復的節奏

本季度營收預測顯示按年增長8.93%，在上季度高毛利率基數下，若訂單兌現與交付進度按計劃推進，量價結構有望繼續改善。過去幾個季度，海外企業IT預算趨於謹慎，但關鍵網絡設備替換、數據中心互聯及安全需求展現出更強的剛性，這為高附加值產品的銷售提供支撐。公司上一季度毛利率為65.48%，處於行業較高水平，若產品結構繼續向高端交換、路由、安全與軟件訂閱傾斜，毛利率韌性有望維持。結合息稅前利潤本季度預計達到51.81億元，公司費用側的紀律性執行將是保障利潤彈性的關鍵變量。

訂單可見度與交付節奏對利潤的影響

上季度淨利率為19.22%，淨利潤28.60億元，按月增長12.16%，顯示利潤端彈性較好。本季度若營收按預期實現8.93%的增長，利潤端的傳導效率取決於高毛利軟件與服務滲透率，以及供應鏈成本的階段性變動。費用端看，若銷售與管理費用佔比穩定或小幅下行，息稅前利潤預計增長10.41%的目標具備實現基礎。反過來看，若交付節奏出現推遲，或新籤與驗收節奏錯位，利潤增速可能低於營收增速，尤其在高毛利產品佔比未顯著提升的情況下，淨利率改善空間會受限。

產品結構升級與軟件訂閱滲透

公司核心業務Computer Networks上季度實現148.83億元收入，按年增長7.53%，顯示在傳統硬件領域仍保持較強競爭力。若公司持續推進以高端交換/路由為代表的硬件升級，併疊加網絡操作系統、網絡安全與可觀測性相關的軟件訂閱，產品結構改善將帶動毛利率穩定甚至小幅提升。軟件訂閱與服務的續費屬性能夠提高收入的確定性與可見度，這對當前宏觀環境下的經營穩健性至關重要。隨着客戶對全棧網絡方案與自動化運維工具的採納提升，單客戶價值有望抬升，為後續幾個季度的營收與利潤增長奠定基礎。

費用效率與現金流質量

上一季度調整後每股收益為1.00元，按年增長9.89%，與淨利潤按月改善一致，反映費用效率與產品結構改善的共同作用。本季度如果按預期實現EPS至1.02元，按年增長12.32%，意味着公司在費用控制、採購與供應鏈優化方面仍將延續有效執行。毛利率維持在較高區間時，營運資金管理對於現金流質量的重要性提升，若應收與庫存周轉保持健康，經營活動現金流與自由現金流有望同步改善。反之，若下游需求確認慢於預期並導致庫存上行，EPS改善可能被攤薄。

分析師觀點

近期市場公開觀點更偏正面，佔比超過看空觀點。多位機構分析人士指出，公司本季度營收預計按年增長約8.93%，調整後每股收益預計增長約12.32%，利潤率具備一定韌性，主要受益於產品結構升級與費用效率提升。機構研判認為，若高端網絡設備與軟件訂閱的銷售佔比繼續提升，毛利率有望保持在較高水平，息稅前利潤增長有望跑贏營收增速。部分觀點也提示，若交付節奏不及預期或宏觀IT支出回暖不及預期，利潤端彈性存在波動風險。總體來看，看多觀點佔比更高，核心依據是本季度營收與EPS雙增的確定性更強，以及主營業務增長的延續性與現金流改善的可見度。