摘要

Kodiak Gas Services, Inc,將於2026年02月25日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注盈利質量與併購進展的影響。

市場預測

市場目前對本季度的共識預期顯示，營收預計為3.31億美元，按年增長2.25%；調整後每股收益預計為0.51美元，按年增長35.80%；息稅前利潤預計為1.09億美元，按年增長15.45%，公司未披露對毛利率與淨利率或淨利潤的明確預測。公司主營業務亮點在於合同服務收入為2.97億美元，佔比92.01%，訂單與設備稼動率維持高位、現金流穩定；按年情況未披露。現有業務中合同服務仍是發展前景最大的支柱，收入規模與佔比優勢突出，設備長期合同有助於提升可預見性；按年情況未披露。

上季度回顧

上季度公司營收為3.23億美元，按年下降0.59%；毛利率為63.99%；GAAP口徑歸屬於母公司股東的淨利潤為-14,011,000.00美元，淨利率為-4.34%；調整後每股收益為0.36美元，按年大幅增長620.00%。經營層面，公司收入結構以合同服務為核心，期內結構穩定；淨利率為負與歸母淨虧損相互印證。主營業務方面，合同服務收入為2.97億美元，佔比92.01%，體現出規模與穩定性優勢；按年情況未披露。

本季度展望

合同服務的量價與稼動率影響

合同服務在上季度貢獻了2.97億美元、佔收入的92.01%，為本季度業績的核心抓手。隨着長期合同鎖定的設備時數兌現，本季度營收預計按年增速為2.25%，儘管不高，但量的持續與價格條款的延續將提高利潤的可預見性。設備利用率維持高位時，單位固定成本攤薄效應更顯著，疊加前期已達成的價格調整與合同條款優化，息稅前利潤預計按年增長15.45%，反映經營槓桿的釋放。需要關注的是淨利率與淨利潤的指引未披露，意味着稅息折舊攤銷、孖展成本以及潛在一次性因素仍可能對淨端形成擾動，盈利質量的驗證將成為盤後市場的核心觀察點。

併購整合對盈利與現金流的增厚

公司宣佈以約6.75億美元的股權加現金對價收購Distributed Power Solutions（DPS），其中現金約5.75億美元、股票約2.40百萬股，交易預計於2026年04月初完成。公司稱該併購按2026年調整後EBITDA約7.4倍估值達成，並預計將即時增厚每股盈利與可支配現金流，顯示新資產的現金回報與盈利貢獻有望快速落地。由於DPS運營約384兆瓦分佈式動力資產，設備組合與客戶結構可與現有合同服務形成互補，規模化後的維護、備件與調度協同將改善單位成本與停機時間，進而提升毛利空間。短期看，本季度尚處於交易過渡期並未並表，市場更關注交割前的運營平穩與交割後的整合節奏；中期看，分佈式動力的穩定現金產出特性有助於提高公司自由現金流韌性，支撐後續資產負債表優化。

股東結構與流通盤變動對估值的影響

2025年12月初主要股東通過承銷方式完成約980萬股的二次配售，公司本身未售股且未獲配售收益，這一動作增加了市場流通盤、優化了股東結構的集中度。二次配售常會帶來階段性供給壓力與價格波動，但流通盤的擴大提升了機構參與與估值定價的效率，配合後續基本面改善，有利於提升交易的順暢度。近期多項股東持股變動與監管文件更新，反映公司治理與信息披露的穩定推進；在業績層面，若本季度EPS兌現至0.51美元且營收增長如期呈現，估值與股價彈性將更多取決於市場對長期自由現金流的再定價。結合併購帶來的現金流增厚預期與合同服務的穩定屬性，若後續毛利與淨端數據同步改善，投資者對盈利質量的信心有望上升。

盈利質量與費用結構的觀察要點

本季度EPS的按年提升預期為35.80%，與EBIT增速的15.45%相互印證，但淨利潤與淨利率的指引未披露，提示非經營性因素可能影響淨端波動。費用方面，維護、人工與備件成本的佔比將決定毛利率的彈性，若設備稼動率維持高位且未出現大額非經常性費用，毛利率具備守穩的基礎。孖展成本與稅負變化將是淨利率的關鍵變量，而併購交割後的資產折舊策略與孖展安排也會影響後續淨端表現；因此，盤後管理層對費用結構與資本開支的口徑將成為市場判斷盈利質量的主要依據。

現金流與資本開支的平衡

併購交易的現金對價較高，短期對現金頭寸與負債水平形成壓力，但若併購增厚的自由現金流如期實現，長期資產負債表有望得到修復。合同服務的收款周期穩定，有助於維持經營現金流的可預測性，為併購後的資本開支與設備維護提供保障。市場將關注本季度對全年資本開支的更新口徑，若資本開支結構向維保與效率提升傾斜，單位資本回報率可能改善，這將對估值與股價形成正面影響。

分析師觀點

機構觀點以看多為主。Barclays於2026年01月13日將Kodiak Gas Services, Inc,評級由「中性」上調至「增持」，並將目標價從35.00美元調整至42.00美元，理由包括盈利質量改善與併購增厚預期對基本面的正向影響。多家分析師的統計顯示，公司平均評級為「買入」、平均目標價為44.77美元，反映市場對中期盈利與現金流的信心提升。結合公司宣佈收購Distributed Power Solutions並預計即時增厚每股盈利與可支配現金流的口徑，機構普遍將併購後的規模協同與現金回報視為估值重估的重要催化。短期內，二次配售帶來的流通盤擴大與交易活躍度提升，被看作改善流動性與機構參與度的必要環節；中期看，若本季度EPS與營收增長兌現，併購整合在後續季度開始體現，機構對目標價與盈利模型的上調空間仍存。