摘要

名創優品將於2026年03月31日（美股盤後）披露新季度業績，市場關注收入延續高增與利潤彈性釋放的平衡情況。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度名創優品營業收入預計為60.51億（人民幣），按年增長25.20%；調整後每股收益預計為2.59元，按年下降0.77%；公司在上一季度並未就本季度毛利率與淨利潤（或淨利率）提供明確指引，當前市場亦缺乏該兩項指標的公開一致預期。 名創優品的主營業務亮點在於「名創優品品牌」貢獻度高且產品迭代快，上季該業務實現收入52.21億，佔比90.08%，支撐總體規模穩定擴張。 發展前景最大的現有業務在於以「名創優品品牌」為載體的海外擴張，上季該品牌收入52.21億疊加2026年01-02月美國GMV按年增長超過50.00%，動銷提速為本季度外延增長與單店效率提升提供有力支撐。

上季度回顧

名創優品上季度實現營業收入57.97億，按年增長28.17%；毛利率44.68%；歸屬於母公司股東的淨利潤4.41億，淨利率7.60%；調整後每股收益2.48元，按年增長12.73%。 公司在資本動作與運營節奏上保持進取步伐，延續多日於美港兩地實施回購，有助於穩定預期與提升每股收益彈性。 分業務看，「名創優品品牌」收入52.21億，佔比90.08%；「頂級玩具品牌」收入5.75億，佔比9.91%；「其他」收入64.60萬，佔比0.01%，產品結構以剛需快消與IP衍生品為核心，動銷韌性強、SKU更迭效率高。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

多IP驅動的產品力與上新效率

名創優品延續「國際授權IP+自有IP」的多引擎策略，過去一年合作IP數量與自有IP孵化顯著提升，帶動毛絨、家居、美妝工具與文具等多品類聯動上新。多IP覆蓋帶來更均衡的上架節奏與更高的陳列轉化率，疊加門店端的主題陳列與聯名爆款打造，提升了坪效與動銷確定性。結合上季度44.68%的毛利率水平與本季度收入25.20%的按年增速預期，產品結構優化與上新頻率有望繼續貢獻價量雙修。需要關注的是，授權費用與營銷投入在IP周期初期佔比會階段性抬升，對利潤端的即時傳導存在時滯，若新品打爆路徑順暢，單品復購與跨品類滲透可在後續季度改善毛利與周轉。

海外擴張與同店質量提升

海外市場仍是本季度的關鍵變量。根據近期運營口徑，2026年01-02月美國GMV按年增長超過50.00%，國內同店GMV實現至少高單位數增長，顯示出海外動銷明顯強於國內且恢復斜率更陡。美國等高潛力市場客流與客單價的同步抬升，配合選品本地化與IP主題活動，有望帶動單店效率提升並放大規模效應。疊加上季「名創優品品牌」收入52.21億的體量優勢，預計本季度新增與翻新門店的貢獻將更直接地映射到收入端；若同店保持雙位數區間的GMV增速，經營槓桿有望對沖部分期間費用抬升。海外業務在物流、關稅與供應鏈協同上對精細化管理的要求更高，若節日與主題檔期的貨量分配更為均衡，本季度發貨與到店節奏將更有利於平滑缺貨與滯銷風險。

費用與利潤彈性：在收入高增與成本擾動間尋求平衡

上季度淨利率為7.60%，在持續投入IP與渠道側的背景下保持穩健，顯示費用管控、定價與產品組合的協同有效。本季度市場對EPS的一致預期為2.59元，按年微降0.77%，意味着在收入高增的同時，利潤彈性可能階段性讓位於增長質量與份額提升。外部環境方面，油價與海運費波動會對跨境履約與分銷成本形成擾動，疊加IP授權成本的前置投入，短期可能對毛利率與期間費用率構成壓力。管理層若通過提升自有IP佔比、強化直採與供應鏈協同、優化促銷結構與提高上新命中率，費用率的邊際改善與毛利率的結構性抬升仍有望在後續季度顯現，從而為淨利率創造彈性空間。

回購與資本配置對估值的支撐

公司近期在美港兩地多次實施股份回購，單日回購規模多在5萬至9萬股區間，對應金額在20餘萬美元或近200萬港幣的量級，持續的回購節奏釋放了管理層對長期價值與現金流穩定性的信號。在收入與現金回籠保持較快節奏的條件下，回購有望對每股收益形成邊際增厚，並在市場波動階段為估值提供底部支撐。回購同時也與門店擴張、IP投入等資本使用形成配比，若後續現金流與ROIC維持穩健，資本開支與回購共振有助於提升股東回報的可持續性。本季度若經營性現金流延續良好，資本配置的靈活性將增強，對二級市場定價更為有利。

分析師觀點

從近期覆蓋的機構研判看，看多觀點佔據主導。一方面，部分頭部機構維持對名創優品的積極評級與較高目標價區間，核心依據包括：多IP戰略帶來的持續上新與品類擴張、海外市場（尤其美國）GMV高增長、以及本季度收入按年預計增長25.20%所對應的較強經營韌性。機構指出，公司已形成「國際授權IP+自有IP」的多線並行能力，SKU矩陣更完整、選品效率更高，疊加上季度44.68%的毛利率與57.97億的收入體量，龍頭優勢在新品周期與檔期運營上更易轉化為同店效率與規模效應。另一方面，覆蓋消費與可選品的賣方團隊對2026年01-02月運營數據的改善給予正面解讀，強調同店修復與海外擴張的同步推進，認為費用端投入短期拖累EPS彈性，但有望換取更穩定的中長期增長曲線。 綜合各家觀點，樂觀派更關注「收入高增+動銷提速+回購託底」的組合對估值的支撐，認為本季度的關鍵觀察點在於：海外同店增長的延續性、IP新品命中率與結構性毛利的穩定性、以及促銷與授權投入對利潤的階段性影響；若上述三項變量兌現到位，收入與現金流改善將先行反映在庫存周轉與單店效率之中，利潤端的彈性有望在後續季度逐步釋放。