摘要

Fermi Inc.將於2026年03月30日（美股盤後）發布財報，市場關注德州Matador園區許可與設備交付進展對短期營收與虧損收窄節奏的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Fermi Inc.營收預計為美元8,256,670.00，調整後每股收益預計為-0.02美元，息稅前利潤預計為-6,098,800.00美元；目前未見對本季度毛利率與淨利潤或淨利率的明確一致預期披露，公司上一季度亦未給出針對本季度的量化指引。公司以德州Matador園區為核心推進能源與超大規模數據中心一體化建設，近期新增清潔空氣許可申請與資金到位提升項目執行確定性。當前最具發展前景的現有業務仍圍繞Matador園區擴建與多元能源組合落地，受制於仍處建設期，業務尚未形成可比口徑營收與按年數據。

上季度回顧

上一季度，Fermi Inc.營收為0.00美元，毛利率未披露，歸屬於母公司股東的淨利潤為-3.47億美元，淨利率未披露，調整後每股收益為-0.08美元；上述口徑的按年數據未披露。財務端的主要特點是仍處投入期、費用與建設支出對利潤端形成拖累，現金與孖展安排成為推進項目的關鍵支撐。主營業務方面，受建設周期影響，上季度主營業務尚未產生規模化營收，因而按年口徑無法比對，運營工作的重心集中在許可獲取、設備採購與工程前期設計等里程碑。

本季度展望

德州Matador園區建設與許可進展

2026年03月13日，公司披露將為德州Matador園區追加申請5吉瓦清潔空氣許可，此前首個6吉瓦許可已獲批，園區總體規劃功率目標約17吉瓦，其中天然氣約11吉瓦、核能與光儲合計約4.40吉瓦。許可推進意味着關鍵產能路徑逐步清晰，疊加園區多能源組合的冗餘設計，有望在電力穩定性與上游設備匹配效率上形成優勢。本季度若更多許可節點落地，預計可為後續簽約用能負載、上游設備調試與建設節拍提供更明確的時間表，從而加速營收轉化前的準備階段。考慮到上季度營收為0.00美元，本季度若能實現小額電力或服務類收入確認，將對虧損收窄形成邊際改善，但規模仍以建設期投入為主，盈利彈性主要取決於建設執行效率與合同進度。

孖展進度與設備交付

2026年02月11日，公司獲得5.00億美元貸款承諾，用於推進11吉瓦私有能源園區，包括採購三台西門子能源F級燃機、償還部分存量債務並啓動更多設備交付，且新一批燃機預計在上半年開始交付。該筆資金到位有助於緩解工程前置投入的現金壓力，降低項目執行的不確定性，同時通過鎖定關鍵設備提高施工時序的可控性。對應到本季度的財務預測，息稅前利潤預計-6,098,800.00美元與調整後每股收益-0.02美元的組合，反映了建設期費用化與利息成本的影響仍然存在，但設備交付推進將為未來產能就緒與合同簽訂創造條件，進而為後續收入規模化奠定基礎。

核能合作路徑與成本曲線

2026年02月12日，公司宣佈與現代工程建設協作，支持在美國重啓大型核電建設，包括為園區規劃的四台AP1000機組提供前端工程設計支持。核能板塊的前期設計與合規流程複雜度更高，但一旦完成關鍵技術與監管環節，長期供能的邊際成本與穩定性有望改善園區整體的成本曲線。短期看，核能相關投入以費用與資本化支出為主，對當季利潤的壓力尚難避免；中長期看，若核能與天然氣、光儲形成互補，園區供能結構的靈活性與可用性將提升，為面向計算密集型客戶提供更穩定的服務基礎，從而提升未來的議價能力與合同期限穩定性。

短期指標與盈利路徑

從本季度一致預期來看，營收預計為美元8,256,670.00，調整後每股收益預計為-0.02美元，疊加息稅前利潤預計-6,098,800.00美元，顯示公司仍處於投入階段，收入尚未大規模體現。由於毛利率與淨利率層面的數據未披露，利潤端的可視化更依賴費用控制、孖展成本與建設效率的變化。本季度的關鍵觀察點在於許可批覆、設備交付與前端工程設計的里程碑兌現情況，這些經營性進展一旦順利，將為未來訂單轉化與電力服務上線創造條件，屆時收入放量的節奏與費用攤薄速度將決定利潤修復路徑。

分析師觀點

從已披露的機構觀點看，看多佔優：有機構在2026年02月24日維持「買入」評級並將目標價調整至35.00美元，且市場的平均評級為「買入」，平均目標價約為28.30美元。看多觀點的核心依據在於三點：一是德州Matador園區許可與產能規劃持續推進，包含新增5吉瓦清潔空氣許可申請以及此前6吉瓦許可獲批，目標總功率約17吉瓦，項目執行確定性提高；二是5.00億美元的貸款承諾到位並鎖定關鍵燃機設備與交付時間表，顯著強化資金與設備保障，提升建設進度的可控性；三是核能合作的前端工程設計啓動，若後續監管推進順利，可在長期成本與供能穩定性上形成優勢，提高未來對計算型負載客戶的吸引力。結合本季度收入預計為美元8,256,670.00與虧損依然可見的背景，機構判斷短期財務仍承壓，但把更大權重放在項目里程碑的兌現與中期產能釋放上，預期隨着設備交付與許可落地，合同簽署與上線節奏可能加快，從而為未來幾個季度的收入與現金流轉正奠定基礎。