摘要

瑞傑金融將於2026年07月22日（美股盤後）發布財報，市場關注財富管理與淨利差走勢及費用率改善帶來的利潤彈性。

市場預測

市場一致預期本季度瑞傑金融營收為38.75億美元，按年增長14.96%；調整後每股收益為2.91美元，按年增長23.63%；息稅前利潤為7.59億美元，按年增長15.92%。上季度公司未披露對本季度毛利率、淨利潤或淨利率的具體指引，若公司未在公開材料提供明確預測，則暫不展示。公司主營由私人客戶板塊貢獻28.10億美元，佔比72.82%，雷蒙德·傑姆斯銀行4.86億美元，資本市場4.64億美元，資產管理3.27億美元，其他及抵減-2.27億美元；從結構看，財富管理與銀行業務對收入穩定性和淨利差的敏感度較高。當前發展前景最大的現有業務仍在私人客戶板塊，受客戶淨新增資產和利率維持高位推動，板塊營收為28.10億美元，按年增幅以兩位數區間為主導，公司在顧問網絡與錢袋子份額方面具備韌性。

上季度回顧

上季度瑞傑金融營收為38.59億美元，按年增長13.40%；毛利率為93.08%；歸屬於母公司股東的淨利潤為5.44億美元，按月變動為-3.37%；淨利率為14.15%；調整後每股收益為2.83美元，按年增長16.94%。公司上季度費用端控制平穩、財富管理客戶資產繼續淨流入，帶動收入與利潤雙升。按業務結構，私人客戶營收28.10億美元、雷蒙德·傑姆斯銀行4.86億美元、資本市場4.64億美元、資產管理3.27億美元、其他與抵減-2.27億美元，私人客戶作為核心業務體現出粘性與交叉銷售能力。

本季度展望

財富管理收入韌性與客戶資產擴張

私人客戶板塊作為公司營收的主體，預計在權益市場波動溫和、客戶風險偏好逐步修復的環境下繼續實現雙位數增長，佣金與基於資產計費的費用將保持擴張。顧問招募與留存策略疊加數字化投顧工具的滲透，提升單顧問產能，同時提高高淨值與超高淨值客戶的轉化效率，這有助於鞏固經常性費用收入佔比。若資本市場維持當前估值區間，管理資產規模的市值效應將延續，對按資產計費的收入形成順風；但若市場出現階段性回調，交易驅動收入可在一定程度上對沖，整體韌性仍較強。

淨利差與銀行板塊息差彈性

在利率高位停留更久的基準下，雷蒙德·傑姆斯銀行板塊的息差存在結構性彈性，存款重定價節奏慢於資產端，淨利差可維持相對穩定。公司通過調整資產負債久期與對沖安排，降低對單一期限結構的暴露，並優化無息存款與低成本資金佔比，從而在量價兩端支撐淨利收入。需要關注的是，若長期利率上行過快，證券化資產的再定價壓力與證券相關損益的波動可能侵蝕息差，但在資產質量穩定和撥備保持溫和的前提下，對本季度利潤的影響可控。

資本市場活動恢復與費用率管理

資本市場板塊隨美國IPO與債券承銷活動的恢復呈現按月改善，若新發與再孖展窗口繼續打開，投行業務費用與諮詢費有望抬升。研究覆蓋與銷售交易端在電子化平台投入後，單位產能提升，費用率具備下行空間，這將放大收入恢復對利潤的傳導。管理層在上季度已體現出對固定成本的約束，本季度若收入端兌現一致預期，經營槓桿將逐步釋放，帶動息稅前利潤的按年增長與調整後EPS的提升。

資產管理與跨板塊協同

資產管理板塊受益於管理規模與費率結構的優化，若權益與固收市場震盪上行，績效報酬與管理費將同步改善。公司依託財富管理渠道實現產品分銷的內部協同，提升自研策略和第三方精品組合的滲透率，減少對單一佣金型收入的依賴，從而平滑周期波動。疊加銀行與資本市場的客戶互薦機制，跨板塊交叉銷售將繼續增強客戶黏性，逐步提高客戶全生命周期價值，為中長期盈利能力打底。

分析師觀點

從近六個月的機構研判看，看多意見佔比較高，核心邏輯集中在財富管理經常性收入佔比上升、資本市場回暖與費用率改善對利潤的帶動，以及銀行息差穩定提供底部支撐。多家大型投行與券商的分析師指出，本季度收入端增長的確定性較高，若新發孖展與諮詢活動持續恢復，息稅前利潤彈性有望超預期；同時，顧問網絡擴張與管理資產提升將支撐調整後每股收益的中高個位數至低雙位數增長區間。整體判斷偏積極，市場將關注財報披露中的淨新增資產與費用率路徑，以驗證增長的可持續性。