摘要

「穩定幣第一股「Circle Internet Corp. 將於2026年5月11日美股盤前發布一季度財報，市場關注收入增速與利潤彈性以及穩定幣相關業務進展。

市場預測

一致預期顯示，本季度公司總營收預計為7.22億美元，按年增長未披露；預計毛利率、淨利率暫無一致口徑；調整後每股收益預計為0.18美元，按年數據未披露；預計息稅前利潤為6,438.34萬美元，按年數據未披露。公司目前主營業務亮點在於「準備金」相關收益貢獻穩定，佔比約96.00%，體現公司在合規、規模化資金管理上的優勢。公司發展前景最大的現有業務為與「準備金」直接相關的收益項，上季度該項業務收入約26.37億美元，按年數據未披露。

上季度回顧

上季度公司實現營收7.70億美元，按年數據未披露；毛利率22.36%，按年數據未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.33億美元，淨利率17.32%，按年數據未披露；調整後每股收益為0.43美元，按年數據未披露。分業務看，「準備金」相關收益約26.37億美元，佔比約96.00%，業務結構以穩定幣儲備利息與相關服務費用為主，帶來現金流穩定性，但收入結構集中。公司上一季度在成本效率與利息收益之間維持良好平衡，淨利率表現延續穩健。

本季度展望

穩定幣儲備相關收益的韌性

穩定幣儲備（即「準備金」）相關收益仍是公司收入與利潤的核心來源。在當前利率尚處高位的平台期，準備金投資的票息與短端利率仍能提供可觀的息差，對本季度的毛利與淨利形成支持。若聯儲局議息路徑出現邊際緩和，短端收益率回落可能削弱準備金收益的按月動能，但憑藉較大的管理規模與嚴格的久期管理，公司能夠通過調整投資組合期限與資產配置，平滑收益波動。結合上一季度22.36%的毛利率與17.32%的淨利率，公司在費用率控制上已具備一定彈性，一旦交易相關收入與託管服務費同步增長，利潤率仍有結構性上行空間。

交易與支付相關服務的放量潛力

在穩定幣應用更廣泛的背景下，跨境結算與商戶收單等支付相關服務有望帶來新增收入。隨着生態內合作伙伴的擴張，資金在鏈上與鏈下的流轉速度提升，交易與網絡費的規模化效應將推動單位成本攤薄。本季度若商戶接入與跨境用例繼續擴大，收入結構將從單一的準備金收益逐步向「利息+手續費」雙引擎靠攏，這對毛利率有潛在改善作用。需要留意的是，合規投入與反洗錢系統持續升級將帶來一定費用端壓力，短期或對淨利率產生擾動，但長期有助於提升客戶質量與業務的可持續性。

合規進展與區域拓展對估值的影響

監管清晰度對穩定幣發行與流通至關重要，若本季度在美國與其他主要司法轄區的牌照、託管安排或披露規範上獲得積極進展，將提升機構客戶採用的確定性，帶動管理規模與準備金收益的中長期增長。區域拓展方面，若在歐洲、亞洲合作網絡擴大，跨境使用場景將顯著增加，進而抬升交易收入佔比並改善現金轉換效率。市場可能將此視為提高估值可比性的催化因素，因為更高的非利息收入比重通常對應更穩定的經營槓桿。

分析師觀點

根據近期對Circle Internet Corp.的公開研判梳理，傾向看多的觀點佔多數。多家機構分析師強調，公司以「準備金」收益為底的商業模式在當前利率環境下具備可預測性，同時穩定幣在跨境結算與商戶網絡的應用拓展，有望成為新增量的關鍵驅動；在披露質量、資產隔離與合規框架上的持續投入，亦被視為機構採用的核心保障。看多陣營普遍認為，本季度營收預計達7.22億美元、EBIT約6,438.34萬美元、調整後每股收益約0.18美元的組合，體現收入端穩中有進與利潤端的彈性，一旦支付與網絡費增長兌現，利潤率具備進一步抬升的可能性。總體而言，看多觀點認為公司的核心壁壘清晰、現金流質量較好，短期波動主要來自宏觀利率與監管節奏的不確定性，但不改中期增長邏輯。