首次覆蓋！一盆冷水！

2025年6月30日，高盛首次覆蓋全球第二大穩定幣發行商Circle Internet Group（CRCL），給予「中性」評級，目標價83美元，較當前180.43美元市價有54%的潛在下跌空間。

高盛指出，Circle旗下穩定幣USDC預計2024-2027年間複合年均增長率（CAGR）高達40%，但股價估值已明顯過高。

高盛認為，CRCL是當前市場上唯一的純加密原生上市公司，其最大賣點在於業務增長不直接受加密貨幣波動影響，具有極強的市場獨特性。「CRCL is a unique asset in the public markets, as the only pure play crypto-native company that has potential upside from expansion into very large existing fiat markets」（CRCL是公開市場中獨一無二的資產，作為唯一純加密原生公司，其有潛力從向龐大的現有法幣市場擴張中獲得上行空間）。

但報告同時警告，儘管USDC的市場佔有率因全球穩定幣監管趨嚴而持續上升，但未來收益率可能受到聯儲局降息、替代品競爭（如有息代幣化貨幣基金）及對合作平台的高額激勵費用擠壓，CRCL的利潤率預計將從2024年的39%下降到2027年的34%左右。

高盛明確強調，當前145倍的前瞻市盈率（NTM P/E）大幅超過同行平均的35倍，即使Circle的業績增速遠高於其他支付巨頭和券商，也難以支撐目前估值。