摘要

康明斯將在2026年02月05日（美股盤前）發布最新季度財報，市場聚焦收入與盈利動能的持續性及核心業務結構優化進展。

市場預測

市場一致預期本季度康明斯總收入為81.15億美元，按年增0.56%；調整後每股收益為5.11美元，按年增9.04%；EBIT為10.09億美元，按年增7.44%。若公司在上季財報溝通中包含毛利率、淨利潤或淨利率的指引，工具數據未顯示具體數值，暫不展示該項。公司主營業務亮點在分銷板塊，收入31.70億美元，佔比38.11%，渠道覆蓋與後市場需求提供較穩定的現金流與利潤貢獻。發展前景最大的現有業務在組件板塊，收入19.86億美元，按年數據未顯示；伴隨排放法規升級與重卡替換周期，核心零部件與動力總成滲透率提升為增長來源。

上季度回顧

上季度康明斯實現營收83.17億美元，按年降1.64%；毛利率25.96%，按年數據未顯示；歸屬母公司淨利潤為5.36億美元，按月降39.78%；淨利率6.44%，按年數據未顯示；調整後每股收益5.59美元，按年降4.61%。公司上季在費用與混合結構調整下，EBIT為8.52億美元，較一致預期低13.38%，盈利短期承壓。主營業務方面，分銷收入31.70億美元，組件收入19.86億美元，發動機收入19.22億美元，電力系統收入11.26億美元，電氣化電源收入1.13億美元，分銷與發動機板塊仍為營收核心。

本季度展望

後市場與渠道網絡的現金流韌性

分銷板塊作為公司營收貢獻最大的單元，延續穩定現金流和盈利韌性。後市場零配件需求與維保服務訂單在經濟周期波動中相對具備抗壓特徵，疊加全球大型車隊更重視全生命周期成本管理，渠道覆蓋能力直接影響訂單轉化率與附加值提升。若原材料價格維持相對平穩，分銷的毛利結構有望保持健康水平，同時通過捆綁服務與延保計劃提高客戶黏性。需要關注的是，北美重卡開工與建築設備利用率的季節性波動，可能在短期影響備件與服務上單價及頻次，從而對分銷板塊的收入節奏形成擾動，但長期來看渠道廣度和響應速度仍是核心競爭力。

核心零部件與合規驅動的需求結構改善

組件業務與發動機業務構成公司傳統動力總成的關鍵組成，隨着更嚴格的排放法規推進與更新換代周期到來，零部件升級與平台更新將推動訂單質量改善。在公用事業、工程機械與長途運輸等場景，客戶對可靠性與能效的權衡更偏向成熟技術與穩定交付，利好康明斯在燃油效率與耐久性上的方案。若本季度大型OEM客戶的生產計劃維持常態，組件出貨與配套率有望保持。風險在於全球宏觀不確定性對終端需求的抑制，以及海外市場匯率波動對美元計價收入的影響，這可能在賬面上形成收入與利潤的階段性壓力。同時，客戶庫存管理策略若偏保守，可能延後部分換裝與升級訂單的確認。

電力系統與備能場景的結構性機會

電力系統板塊收入體量居中，但在數據中心、醫院與關鍵基礎設施的後備電源需求上具備結構性機會。美國與歐洲的數據中心擴張對高可靠性柴油或燃氣發電方案仍有現實依賴，項目交付周期較長，訂單可視度提升有助於短期業績的確定性。若公司在項目管理與供應鏈匹配上保持良好執行，單項目毛利率不必然受原材料價格波動顯著影響。需要審視的是，區域性政策與環保合規或推動客戶在不同燃料路徑間做出選擇，可能影響產品組合與利潤率表現。公司在解決方案導向的銷售模式下，通過整合控制系統與售後服務提升整體價值捕獲，改善收入質量。

新型電氣化電源的投入與盈利路徑

電氣化電源板塊目前收入規模較小，為1.13億美元，但代表公司在新能源與零碳技術方向的佈局。短期內，該業務可能繼續以技術投入與試點項目為主，對集團利潤的拉動有限；中期看，在商用車電動化、氫能與燃料電池方向若政策與客戶需求邊際改善，配套解決方案與系統集成能力可能形成差異化。盈利路徑的關鍵在於規模化量產與成本曲線的下移，以及與主機廠的深度協同。需警惕的是，行業競爭與技術路線演進速度會影響資本回報節奏，階段性研發費用與產能建設可能對利潤端形成壓力，但作為戰略型板塊，其對公司估值敘事具備意義。

分析師觀點

從近半年機構與分析師的觀點來看，偏謹慎的聲音佔比較高，核心理由圍繞重卡與工程機械周期的平穩偏弱、費用投入與新業務的盈利轉換尚需時間、以及上季度盈利與EBIT低於預期的擾動。機構普遍指出，公司短期利潤率受產品組合與新技術投入影響，業績彈性更多取決於北美與歐洲終端需求復甦節奏。結合市場一致預期本季度收入與EPS小幅增長的判斷，觀點更傾向「審慎觀望」，關注指引與訂單可視度的變化。引用代表性觀點：某大型投行研究團隊指出，「在傳統動力總成市場出貨趨於常態化的背景下，康明斯當前的利潤率結構反映了產品組合與合規成本的權衡，分銷與服務型收入提供一定緩衝，但整體盈利的上行空間仍需更明確的終端需求信號與新業務規模化推進。」基於此，分析側重點在於公司是否能通過費用效率與高附加值產品提升EBIT表現，以及在電力系統與電氣化方向的訂單落地情況，這將決定市場對未來兩個季度的盈利軌跡預期。