5月個人消費支出（PCE）物價指數按年上漲4.1%，為2023年4月以來最高水平。剔除食品和能源後，核心PCE按年上升3.4%，為2023年10月以來的最高水平。經通脹調整後的實際消費支出按月增長0.3%，顯示美國消費者在物價高企背景下仍維持較強支出意願。

美國物價壓力持續升溫，但消費支出仍保持擴張態勢，令聯儲局政策路徑更趨複雜。

周四，美國商務部經濟分析局公布數據顯示，5月個人消費支出（PCE）物價指數按年上漲4.1%，為2023年4月以來最高水平。剔除食品和能源後，核心PCE按年上升3.4%，為2023年10月以來的最高水平，與預期基本吻合，前值由3.3%下修至3.29%，按月則錄得0.3%，高於前月的0.2%。

與此同時，經通脹調整後的實際消費支出按月增長0.3%，顯示美國消費者在物價高企背景下仍維持較強支出意願。另有數據顯示，美國一季度經濟年化增速上修至2.1%，優於此前估值。

核心通脹三年新高，服務業成本為主要推手

聯儲局最為倚重的通脹指標——核心PCE——在3月和4月連續加速後，5月延續升勢。按年漲幅3.4%較前值（經修訂為3.29%）進一步擴大，創下2023年11月以來新高。

從分類來看，服務業成本再度提速，成為本輪核心通脹上行的核心驅動因素。耐用品價格按月持平，非耐用品通脹則有所放緩。值得關注的是，半導體相關成本漲勢出現停滯跡象——軟件及配件分類在PCE中的權重約為CPI的30倍，這一領域價格的階段性企穩對整體通脹走勢具有重要參考意義。

整體PCE跳升至三年高點，伊朗戰爭推高能源分項

5月整體PCE物價指數按年上漲4.1%，為2023年4月以來最高水平，按月上漲0.4%，略低於市場預期的0.5%。戰爭對通脹的影響在原油價格及PCE能源分項中清晰可見。

與此同時，另一項數據顯示，美國一季度GDP經摺年率增長2.1%，高於此前估值，提示經濟基本面仍具支撐。分析人士認為，就戰爭衝擊對通脹的傳導效應而言，目前或已處於最壞階段。

消費支出與收入同步增長，儲蓄率逼近低位引發隱憂

名義消費支出5月按月增長0.7%，個人收入同期亦增長0.7%，收入與支出雙雙提速為消費提供了表面支撐。

然而，儲蓄率數據揭示出更深層的隱患。5月儲蓄率為3.0%，儘管2026年以來每月均經歷上修，這一水平仍為2022年以來最低。儲蓄率持續處於歷史低位附近，意味着美國消費者在相當程度上正在動用儲蓄來應對物價上漲，消費支出能否持續的問題由此浮出水面，消費者情緒低迷或亦與此密切相關。

對投資者而言，此次數據意味着市場對年內降息的預期或面臨進一步修正壓力，利率"高位維持更久"的情景概率上升。