摘要

力勤資源將於2026年08月27日（港股盤後）發布最新季度財報，市場對關鍵指標分歧較大，投資者關注鎳產品價格波動與成本管控對利潤端的影響。

市場預測

受限於現階段可獲取的預測數據不足，市場尚未形成關於本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確一致預期，公司上季度財報未提供對本季度的詳細展望信息。公司主營業務由鎳產品生產與貿易構成，其中鎳鈷化合物業務收入為152.31億元，鎳鐵貿易收入為99.41億元，為公司收入的主要來源；在現有業務中，鎳鈷化合物作為發展潛力最大的板塊，受益於新能源電池產業鏈需求，收入為152.31億元，按年增長情況未披露。

上季度回顧

公司上一季度歸屬於母公司股東的淨利潤為7.16億元，淨利率為6.48%，毛利率為18.72%，調整後每股收益的按年數據未披露，公司層面營收按年信息亦未披露。上季度公司在成本控制上保持穩健，利潤率水平與鎳價周期相關性較強。公司主營業務中，鎳鈷化合物業務收入為152.31億元，鎳鐵貿易收入為99.41億元，鎳鐵生產收入為65.90億元，紅土鎳礦貿易收入為59.60億元，其他業務收入為25.18億元，按年數據未披露。

本季度展望

鎳鈷化合物：電池鏈需求變化與價差走闊的雙重影響

鎳鈷化合物是公司最重要的收入板塊，其終端應用與動力電池、儲能需求密切相關。若三元材料訂單回暖、原料端鎳中間品供給趨穩，氫氧化鎳、硫酸鎳的價差可能改善，傳導至單位毛利。結合上季度18.72%的毛利率與6.48%的淨利率水平，若產品組合繼續向自有產能傾斜、並提升在高鎳產品上的議價能力，本季度毛利率存在溫和上行的空間；但若LME鎳價階段性下行或印尼溼法項目產出增加導致供給偏寬鬆，則價差可能收窄，毛利修復的斜率將受限。費用端在擴產期間難以大幅壓縮，需要通過規模與產能利用率提升來分擔固定成本，關注折舊攤銷對利潤端的影響。

鎳鐵業務：不鏽鋼鏈修復節奏與訂單結構決定盈利彈性

鎳鐵生產與貿易合計貢獻了較大規模的現金流與營收，但對價格波動更敏感。若國內不鏽鋼產量維持高位且淡季去庫提速，鎳鐵現貨價格可能階段性企穩，帶動加工費改善，有助於提升分部毛利。相對而言，貿易業務的低毛利屬性將拉低綜合毛利率，生產端若能保持較高的產能利用率並優化礦石與電力成本，本季度盈利彈性仍在。若宏觀需求走弱或海外供給恢復，鎳鐵價差承壓，公司可能通過提升自營佔比、壓縮貿易規模來穩定利潤率。

原料與現金流：紅土鎳礦採購節奏與營運資本管理

紅土鎳礦貿易在公司收入結構中佔據一定比重，本季度採購價格與船期安排將直接影響在製品與庫存成本。若公司通過長協和運力優化降低到岸成本，疊加鎳中間品價格階段性回落，可能為下游產品毛利留出空間。營運資本方面，上季度利潤率結構顯示資金周轉較為穩定，本季度需要關注應收與預付款的變化以及在製品存貨的去化節奏，若現金轉換周期延長，可能推高財務費用並對淨利率形成壓力；反之，若庫存去化順暢，現金流質量有望改善，為擴產與技術改造提供資金保障。

分析師觀點

當前六個月內主流機構公開觀點有限，缺乏足夠樣本進行明確的看多或看空比例判斷。綜合可獲得的賣方評論重點聚焦鎳價周期與成本管控兩大變量，市場更關注公司在鎳鈷化合物板塊的盈利修復路徑，以及鎳鐵價格對短期利潤的擾動。投資者將緊盯2026年08月27日財報披露後的經營指引，尤其是產能利用率、在製品去化與產品價差的最新趨勢。