摘要

銀河娛樂將於2026年02月26日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注春節後需求延續與盈利彈性變化。

市場預測

市場目前一致預期本季度銀河娛樂營收為人民幣117.71億，按年增長8.67%；調整後每股收益為0.67元，按年增長39.58%；當前數據未提供本季度毛利率及淨利潤或淨利率預測。公司主營業務以遊戲和娛樂為主，佔比93.53%，渠道調查顯示公司近期市佔率略有提升，疊加去年第四季度澳門博彩毛收入按年增長14.00%，結構性優勢有望延續。發展前景最大的現有業務仍在遊戲和娛樂板塊，春節旺季帶動需求，2026年01月澳門幸運博彩毛收入按年增長24.00%，酒店行業在春節期間入住率或超過九成，客流與消費動能有望外溢至公司核心業務。

上季度回顧

上季度公司營收人民幣120.44億，按年增長10.30%；毛利率79.37%；歸屬母公司淨利潤人民幣26.20億；淨利率22.54%；調整後每股收益為0.00元，按年0.00%。收入結構方面，遊戲和娛樂佔比93.53%，建築材料佔比6.47%，高毛利結構對利潤端形成支撐。核心業務亮點在於遊戲和娛樂板塊佔比高企，結合去年第四季度澳門博彩毛收入按年增長14.00%的行業背景，公司的主力板塊具備客流恢復與盈利修復的順勢條件。

本季度展望

節慶旺季與客流延續

春節檔期形成的客流高峯預計將延續至財報統計期內，旅遊與消費復甦對到訪、入住及娛樂消費呈現持續拉動效應。2026年01月澳門幸運博彩毛收入按年增長24.00%，說明節慶期間的客流與投注需求明顯抬升，且市場對春節後續周的延續性需求有較高信心。結合渠道對入住率的跟蹤，春節期間酒店入住率或超過九成，較高的平均每日房價與入住率疊加將驅動非博彩相關消費，同步提升遊戲和娛樂板塊的轉化質量。若節後需求延續更長時間，本季度營收與利潤的季節性高點可能相對平滑，提升整體經營的可持續性。

盈利彈性與費用節奏

在盈利層面，市場對本季度調整後每股收益的預測為0.67元，按年增長39.58%，利潤彈性形成於營收改善與費用效率的雙重作用。上一季度公司毛利率為79.37%，淨利率22.54%，高毛利結構為利潤端提供較好的「護城河」，在客流恢復的周期中，邊際成本上升幅度較為可控，理論上更有利於利潤率保持穩健區間。若本季度渠道投放與市場推廣保持理性節奏，疊加到店與到訪客流的自然恢復，費用率的改善將顯著提升淨利潤的按年增速。結合機構對行業首季EBITDA按年增長16.00%的判斷，本季度利潤端的改善具備基礎條件，關注成本與促銷節奏在旺季結束後的迴歸路徑，以維持EPS的按年增幅。

核心業務結構與市佔的邊際變化

公司以遊戲和娛樂為核心業務，佔比93.53%，結構集中度帶來經營的明確性，有助於在旺季中享受更高的轉化效率。2026年01月與春節檔期產生的高客流，以及2026年01月幸運博彩毛收入按年增長24.00%的行業數據，意味着主力業務的「量」和「價」同時具備改善的動力。渠道調查顯示公司市佔率在去年底略有提升，若本季度在旺季的驅動下維持或進一步改善市佔水平，營收端的按年增速將更容易落地至預測範圍。結構性集中也意味着在覈心產品與服務的優化上，短期內可通過提升體驗與高附加值服務來增強客戶停留時長與消費深度，從而對本季度的營收與利潤形成增量。

資本市場關注的關鍵變量

資本市場對本季度的關注點集中在三個變量：營收按年增速、EPS按年增速以及節後需求的延續性。當前預測顯示營收按年增長8.67%，EPS按年增長39.58%，兩項核心指標的方向一致，若節後需求的延續性驗證，將支持市場對全年盈利預測的上調。資金面上，近期主力資金呈現淨流入態勢，市場對旺季表現與市佔變化的預期較為積極，這會在財報披露前後加速價格與基本面的再對齊。若財報印證營收與EPS的預測區間，下一階段市場將更關注利潤結構的穩定性與費用率的修復速度，這決定了估值的中短期中樞水平。

分析師觀點

看多觀點佔比更高。2026年01月06日，某大型投行指出，鑑於過去數月博彩毛收勢頭強勁，預期澳門博彩股在第四季度將公布穩健業績，並提到渠道調查顯示銀河娛樂上月市佔率略有提升，銀河娛樂與部分同業或成為第四季度的市佔贏家。2026年02月09日，另一國際投行預計今年農曆新年假期的博彩收入將與去年十一黃金周相若或更強勁，基於入住率較高與平均每日房價更高，該行預計2月博彩總收入按年增長13.00%，並進一步預計行業今年首季EBITDA按年增長16.00%，這對公司本季度的盈利與現金流形成正面支撐。綜合來看，分析師整體傾向於看多公司在春節與節後延續性需求的驅動下實現營收與利潤的同步改善，重點關注營收按年增長8.67%與EPS按年增長39.58%的預測能否被財報兌現，以及市佔的邊際變化是否延續至第一季度。