摘要

宏利金融將於2026年08月05日美股盤後發布2026財年第二季度財報，市場關注盈利韌性與資金流向拐點。

市場預測

當前一致預期僅對本季度調整後每股收益給出明確估計：預計為1.07加元，按年增10.26%；公司在上一季度並未披露對本季度收入、毛利率、淨利潤或淨利率的量化指引，市場層面也暫未形成可靠一致預期，相關數據暫無可披露信息。 公司當前盈利構成的亮點在於經營端穩定與資本端波動的再平衡，上一季度營收為122.00億加元，按年持平，毛利率為36.05%、淨利率為12.25%，調整後每股收益為1.06加元，按年增長7.07%，顯示經營盈利具備一定韌性。 展望增長空間最大的現有業務，本年上半年公司在亞洲新業務價值與長期保障型產品上延續擴張勢頭，同時全球財富與資產管理在2026年第一季度錄得44.00億加元淨流出（上年同期為淨流入5.00億加元），短期承壓與潛在修復並存。

上季度回顧

上一季度（截至2026年03月31日）公司營收122.00億加元（按年0.00%）、毛利率36.05%（按年未披露）、淨利率12.25%（按年未披露）、調整後每股收益1.06加元（按年+7.07%），GAAP口徑歸屬於母公司股東的淨利潤為11.93億加元。 該季核心盈利保持增長而資本市場波動對投資端造成擾動，財富與資產管理板塊出現資金淨流出，短期影響費基收入與經營槓桿，市場交易層面對該結構性變化更為敏感。 從主營構成看，保費收入為378.53億加元、其他收入91.64億加元，淨投資收益為-298.70億加元，在投資收益迴歸常態的假設下，經營利潤率具備修復空間；對應整體營收122.00億加元，按年表現持平，折射出內生經營的韌性。

本季度展望

亞洲業務：新造業務價值與長期保障產品組合

公司在亞洲市場的新造業務價值（CSM）在上一季保持雙位數增長，反映保障型與長期儲蓄類產品結構優化，有望繼續對本季度核心盈利形成支撐。管理層持續推進高質量代理與銀保渠道，疊加健康險與重疾險等長保障產品組合的上量，預計新業務利潤率維持穩健。本季度需要關注香港與內地客群的跨境需求恢復節奏，以及日本、東南亞部分市場的產品迭代進展，這些將影響新單規模與新業務價值率的邊際變化。持續的費率與覈保紀律有助於維持新業務質量，若新增保單貼現率與假設環境穩定，亞洲新業務對核心EPS的貢獻有望相對穩定並偏正面。

全球財富與資產管理：資金流向與費基收入的拉鋸

2026年第一季度該板塊錄得44.00億加元淨流出（上年同期為淨流入5.00億加元），對費基收入端構成壓力，本季度能否出現淨流出收窄或由負轉正，是決定利潤彈性的關鍵。若二季度市場波動趨緩，公募與機構渠道的申贖節奏可能改善，疊加公司全球多資產與固定收益產品的長期績效與分銷網絡，資金面存在修復的基礎。另一方面，若權益與信用市場再度波動，淨流出壓力將抬升費用率敏感性，並通過經營槓桿影響利潤端，管理層對成本率與渠道激勵的平衡將成為維持息稅前利潤率的抓手。本季度觀察重點包括：機構委外與退休金渠道的新標進度、北美零售渠道的申購恢復情況，以及定價與產品結構優化對管理費率的穩定作用。

資本與股東回報：派息、回購與次級債結構調整

公司已實施每股0.485加元的季度股息並推進常規發行人要約（最多回購併註銷4,200萬股普通股），若本季度繼續執行，將對每股盈利形成溫和增厚，並穩固股東回報預期。年內發行5億新加坡元后償票據用於優化資本結構，匹配長期負債久期與監管資本要求，有助於在波動市況下保持償付能力與增長投入的靈活度。當前估值受盈利與現金回報雙支撐，若核心盈利與新業務價值延續增長而財富與資管淨流出收斂，二季度至年內股東回報與估值中樞具備上移條件；反之，若資金面未見改觀，回購與派息維持將成為穩定總股東回報率的關鍵錨點。本季度需綜合關注：核心資本充足率、回購執行節奏、負債成本與利差對淨利率的影響，以及這些因素對調整後每股收益的聯動。

分析師觀點

近期機構觀點以看多為主，核心邏輯集中在三點：盈利韌性、亞洲新業務增長與穩定的股東回報。大型投行上調公司目標價至加元58.00，指向對盈利與回購的再定價；另一家國際機構維持「跑贏」評級，同時提示加拿大業務與財富與資管板塊的短期壓力，並將2026與2027年核心每股收益預期小幅下調，但認為全年內經營表現將逐步正常化，預計本土業務在年內率先企穩。星級機構在年初上調港股側目標價並維持「買入」觀點，強調增長戰略與AI驅動的運營效率改善將幫助公司實現至2027年的財務目標。 綜合這些研判，機構對本季度的主基調更偏積極：其一，亞洲新業務價值延續雙位數增速的跡象明確，保障型結構優化有助於提升長期利潤率；其二，派息與回購的持續執行對每股收益與估值提供底層支撐，資本工具的補充強化了增長與回報的平衡；其三，管理層推進與大型科技企業的合作，擴展企業級AI與自動化應用，內部測算顯示效率有提升空間，若在覈心流程落地，將對費用率與服務體驗形成雙向改善。需要跟蹤的分歧點集中在財富與資管的資金面修復節奏與加拿大業務的短期波動，但在主流機構構建的情景下，這些變量更多影響短期波動，而非長期價值主線。基於此，市場觀點總體傾向正面，關注本季度EPS兌現與資金流向的邊際改善將是驗證共識的關鍵。