澳新银行最新研究指出，亚洲经济体将贸易顺差回流至美国并投资美债的传统模式正逐渐失去效力，这一转变意味着美国国债收益率可能需要在更长时间内维持高于疫情前的水平，以吸引足够资金来承接不断增加的供给。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏表示，传统逻辑认为对美国保持贸易顺差的经济体最终会将美元收入投资于美国国债，亚洲经济体积累的过剩储蓄为美国财政赤字提供了融资支持。然而，这一循环模式正在发生根本性变化，越来越多的盈余资金已不再主要流向美国国债市场。

当前亚洲主要经济体大多实行自由浮动或有管理浮动汇率制度，对外汇储备的依赖程度已明显下降。许多美元收入如今由企业、保险机构、基金及其他私人投资者持有并进行资产配置，由于这些投资者对投资回报有更高要求，美国国债对其吸引力相对偏低。

值得关注的是，更多亚洲经济体正将贸易顺差用于扩大制造业产能，而非增加金融资产配置，例如越南和印度。与此同时，越来越多由贸易顺差形成的美元资金正通过香港和新加坡实现循环流转，而非直接配置到美国资产上。