摘要

Hagerty將於2026年02月26日（美股盤前）發布新一季財報，市場關注盈利質量與增量業務結構變化對利潤率的邊際影響。

市場預測

市場一致預期本季度營收為3.25億美元，按年增長16.72%；預計EBIT為1,024.40萬美元，按年增長679.25%；預計每股收益為0.04美元，按年增長422.64%。結合公司此前口徑，市場聚焦本季度的費用彈性與利潤率修復路徑。公司的主營業務亮點在於賺取的保費與佣金費用的雙引擎驅動，體現出較強的「保費增長—佣金變現—會員生態」協同效應。發展前景最大的現有業務為賺取的保費，上一季度達1.87億美元，按年增長情況未披露，但在保單數量擴張與提價帶動下延續增長勢頭。

上季度回顧

上一季度公司營收為3.80億美元，按年增長17.51%；毛利率為61.38%；歸屬於母公司股東的淨利潤為2,084.80萬美元，按月增長62.27%，淨利率為5.49%；調整後每股收益為0.13美元，按年增長160.00%。上一季度公司在費用端保持紀律性投入，帶動利潤率顯著改善。分業務來看，賺取的保費為1.87億美元、佣金和費用為1.37億美元、會員、市場和其他為5,585.20萬美元，進一步鞏固規模優勢。

本季度展望

保費與佣金的協同放大效應

Hagerty的保費與佣金收入結構在過去幾個季度體現出良好協同：保費增長帶來更高的保單規模，佣金和費用端獲得順勢提升，進而推升整體營收規模。在較高的毛利率基底下，若費用率保持穩定，營收的邊際增長將更多轉化為利潤的提升。本季度若公司維持對渠道獲客的精細化運營，並且在續保端維持穩定續保率，那麼佣金與費用的增速有望與保費同步或略高，從而對淨利率形成支撐。考慮到上一季度毛利率為61.38%，該水平為利潤釋放提供了基礎，本季度市場更關注費用率能否繼續改善及其對EBIT彈性的影響。

會員與市場生態的粘性價值

會員、市場和其他業務在上一季度達到5,585.20萬美元，作為補充收入來源，能夠在保險主業之外提升客戶生命周期價值。若公司繼續通過活動、服務權益與數字化社區增強會員粘性，會員收入有機會在淡旺季之間起到平滑作用，並帶動交叉銷售。對投資者而言，會員生態對整體利潤率影響通常體現在更低的獲客成本與更高的續費/續保轉化率，一旦這一生態更加成熟，將進一步提升單位客戶價值。本季度看點在於會員滲透率的提升是否能夠對營收端形成持續拉動，並間接改善淨利率表現。

利潤率修復與費用紀律

上一季度公司淨利率達到5.49%，在較高毛利率的配合下，利潤率修復的關鍵在於管理費用與獲客成本的管控。本季度市場預計EBIT達到1,024.40萬美元，按年大幅增長，顯示出在收入基數提升的同時，公司或在費用端延續審慎策略。如果銷售費用率與管理費用率保持穩定甚至小幅下降，則EBIT的放大效應將更明顯。需要關注的是，若本季度加大增長型投入，短期內可能會對淨利率邊際形成擾動，但只要投入與保費擴張、佣金變現形成可驗證的閉環，利潤彈性仍具備延續空間。

分析師觀點

多家機構觀點較為積極，佔比更高的一方認為公司收入結構健康、利潤率具備修復彈性，並將關注點放在保費增長與費用紀律對EBIT釋放的幫助。分析師普遍提及上一季度營收高於市場預期、調整後每股收益顯著改善的事實基礎，強調在毛利率維持在60.00%以上的背景下，若續保表現穩定、佣金與費用端繼續跟隨保費擴張，本季度盈利質量仍有望改善。看多觀點還指出，會員生態提供的粘性有助於提升長期客戶價值，從而對營收與利潤形成更為穩定的支撐。