摘要

Zoom將在2026年02月25日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注AI產品滲透與企業客戶擴張對營收和盈利的帶動效應。

市場預測

市場一致預期本季度Zoom營收為12.32億USD，按年增0.04，調整後每股收益為1.49USD，按年增0.14，息稅前利潤為4.82億USD，按年增0.08，公司未披露本季度毛利率與淨利率區間。上季度公司未提供單季收入指引，當前僅維持2026財年營收指引為48.52億至48.57億USD；主營業務亮點集中在AI優先平台帶動企業客戶需求擴張，發展前景最大的現有業務為AI Companion與Zoom Phone協同拉動，上一季度公司總營收為12.30億USD，按年增0.04。

上季度回顧

上季度Zoom營收12.30億USD，按年增0.04，毛利率為77.90%，歸屬母公司淨利潤為6.13億USD，按月增0.71，淨利率為49.83%，調整後每股收益為1.52USD，按年增0.10。公司在AI產品線中持續迭代AI Companion 3.0並帶動需求，企業客戶與AI場景滲透提升推動業績超預期。主營業務亮點方面，上一季度公司總營收達到12.30億USD，按年增0.04，AI驅動的企業協作場景成為營收增長的重要來源。

本季度展望

AI產品與平台黏性提升的變現路徑

AI Companion 3.0迭代後功能集拓寬，市場反饋顯示其月活用戶按年提升幅度顯著，帶動企業用戶在會議、文檔與工作流自動化等場景的使用深度。結合市場對本季度的預測，營收預計達到12.32億USD，按年增0.04，這與AI功能內嵌帶來的使用時長與付費黏性提升相關，尤其在多行業垂直中形成增量需求。從盈利端看，調整後每股收益預計為1.49USD，按年增0.14，反映AI特性在提效和提升單客價值方面的貢獻。隨着企業在AI應用的可用性與安全性要求上升，Zoom以「平台內原生+第三方模型融合」的路線降低集成門檻，有望在後續版本中拓展更多可計費的用例與增值服務，提升收入結構的質量與可持續性。

Zoom Phone與企業客戶深度滲透

企業級語音通訊產品Zoom Phone保持兩位數ARR增長勢頭，疊加會議與協作套件的聯動使用，推動客戶在統一通信平台上的總支出提升。上一季度公司披露大客戶數量穩定，服務超過10萬USD年貢獻的客戶羣體維持在高位，體現企業端的穩健基礎與交叉銷售潛力。在此背景下，市場對本季度息稅前利潤預計為4.82億USD，按年增0.08，配合調整後每股收益預計按年增0.14，反映出語音產品、聯絡中心與多產品打包銷售對盈利能力的幫助。隨着企業在合規、可管理性和跨區域部署上的需求增強，Zoom通過電話系統、會議與消息的統一平台策略提升產品組合的吸引力，預計將繼續支持營收的結構性改善與客戶生命周期價值增長。

Anthropic投資的賬面價值與資本市場預期

公司在2023年對Anthropic的早期投資為AI生態佈局提供了戰略支點，行業機構估算該持股的賬面價值區間約為16.00億至44.00億USD，隨着其接近資本化進程，市場對潛在估值增厚的關注度提升。該投資並非本季度經營性現金流的直接來源，但在資本市場層面提升投資者對公司AI戰略的信心，並為未來在模型調用、對話式工作流以及安全合規服務上的商業化合作打開空間。若隨產品迭代將更多前沿模型接入平台，結合企業場景的真實需求與治理要求，預計能夠對跨產品的付費轉化、升級和留存產生正向影響，這也是當前市場給予公司較高關注的核心因素之一。

分析師觀點

機構觀點偏多。多家研究機構上調評級與目標價，認為AI策略與企業客戶擴張正在形成業績與估值的雙重支撐。Wolfe將Zoom評級提升至跑贏同行並給予115.00USD目標價，理由是平台AI化與多產品協同釋放更高的客戶價值，推動營收與利潤的持續改善。Wedbush維持跑贏大盤並將目標價提升至110.00USD，指出在其渠道調研中，AI Companion 3.0帶來更強的客戶支出趨勢，而Zoom Phone在年經常性收入層面保持穩健的兩位數增長，企業端顯示出更深的滲透與更廣的增購空間。Baird維持跑贏大盤評級與95.00USD目標價，強調公司對Anthropic的早期投資已成為市場關注焦點，雖然該部分不屬於經營性收入，但對公司AI生態位與產品路線具有正面作用，並增強外界對中長期商業化前景的信心。相對而言，部分機構如Morgan Stanley採取更為中性的Equalweight立場並將目標價提升至92.00USD，主要關注營收重啓增長與盈利質量改善的進度，但整體仍認可AI優先平台帶來的結構性機會。綜合來看，看多觀點佔據主導，其核心論點集中在AI產品升級與企業客戶協同推動的收入增長、利潤率穩中向上以及潛在資本化利好對估值預期的提振。