摘要

裏奇兄弟拍賣將於2026年02月17日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦交易量與服務費結構對利潤率影響，以及線上化整合推進進度。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度裏奇兄弟拍賣總收入預計為11.66億美元，按年增長10.10%；調整後每股收益預計為1.00美元，按年增長26.58%；息稅前利潤預計為2.39億美元，按年增長5.10%。部分賣家費用與買家溢價費的結構優化被認為將帶動服務收入佔比與利潤率表現，但公司層面未在上季度披露針對本季度的明確毛利率或淨利率目標。主營業務中，服務業務收入為8.45億美元，佔比77.33%；庫存處置業務收入為2.48億美元，佔比22.67%。發展前景最大的現有業務仍在服務板塊，線下拍賣與線上競拍的一體化推動費用率改善與變現效率提升，服務業務在上季度貢獻8.45億美元收入，同期按年信息未披露。

上季度回顧

上季度裏奇兄弟拍賣營收為10.93億美元，按年增長11.30%；毛利率為46.09%，按年信息未披露；歸屬母公司淨利潤為9,550.00萬美元，淨利率為8.74%，淨利潤按月變動為-13.02%；調整後每股收益為0.93美元，按年增長30.99%。公司強調費用結構優化和線上化運營帶動服務業務佔比提升，交易效率改善與費用率穩定共同支撐利潤率。主營業務中，服務業務收入為8.45億美元，佔比77.33%，庫存處置業務收入為2.48億美元，佔比22.67%，按年數據未披露。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

服務費率與線上化整合是利潤槓桿

近期多家機構研判把焦點放在服務端邊際上升與線上化滲透率提升。過往一個季度，公司服務收入佔比達到77.33%，在總盤子中提供了更高的毛利結構，毛利率維持在46.09%水平，為利潤率提供緩衝。根據過往披露的整合路徑，公司持續推進IaaS/平台化，將線下與線上競拍統一到一套技術棧，提高成交撮合效率與費用收取的確定性。若本季度成交量相對平穩，服務費結構優化與費率紀律有望成為每股收益向上的關鍵槓桿；相反，若交易量承壓，服務端的邊際貢獻則是對沖。結合機構對本季度調整後每股收益1.00美元的共識與息稅前利潤2.39億美元的預估，市場顯然更看重費用率的穩定與結構性優化帶來的收益。

交易量溫和與費結構升級的平衡

來自近期觀點顯示，市場對交易量增長的判斷趨於溫和，以更關注費結構升級與定價紀律對單票收益的提升。本次財季預測總收入11.66億美元，按年增速10.10%，增速結構更可能來自服務費和買家溢價費的優化，以及高價值設備在平台上的成交貢獻。從上季度數據看，淨利率為8.74%，在行業周期中處於穩健區間；若本季度成交量增速低個位數，就需要更良性的費用結構與成本紀律來保障利潤率。考慮到上季度調整後每股收益0.93美元按年增長30.99%，而本季度一致預期指向1.00美元，按年增速26.58%，說明市場對收入質量的判斷強於對交易量絕對增速的依賴，利潤端對費率與產品組合更敏感。

庫存處置業務的節奏與價格彈性

庫存業務收入上季度為2.48億美元，佔比22.67%，在設備供應與二手設備價格彈性較高時，對總營收的放大作用明顯。若本季度宏觀環境對資本開支仍保持審慎，更多賣家傾向通過平台加速變現，庫存處置業務有望受益；但該業務毛利率較服務業務低，利潤彈性受價格與周轉天數影響更大。因此，本季度若庫存處置收入提升，對總營收的提拉更直接，但對整體毛利率與淨利率的攤薄也需關注。結合市場對息稅前利潤2.39億美元的預估，意味着費用端和結構優化需要對沖庫存業務可能帶來的毛利稀釋，以維持每股收益的年增態勢。

毛利與淨利率的穩定性觀察

上季度毛利率為46.09%、淨利率為8.74%，為本季度盈利質量提供參照。若服務業務佔比維持高位，且線上化整合持續推進，費用效率與變現效率提升將有助於保持毛利率穩定；淨利率端則需平衡交易量季節性、市場開支與技術投入節奏。上季度歸母淨利潤為9,550.00萬美元，按月變動-13.02%，若本季度收入維持兩位數增長並實現費用率優化，淨利率具備小幅抬升的基礎；若交易量或佣金率承壓，淨利率可能維持在接近上季度水平。就一致預期的1.00美元調整後每股收益看，市場傾向於利潤端的溫和改善。

分析師觀點

基於近期收集到的機構研判，看多觀點佔據主導。多家機構維持「跑贏/增持/買入」區間的觀點：TD Securities預計本季度營收按年增長約10.00%，調整後每股收益約1.00美元，關注整合與費率提升；Raymond James指出服務收入增長與服務端利潤率擴張是關鍵，維持樂觀判斷；BMO Capital Markets維持「跑贏大盤」，認為二手設備拍賣需求穩健，存在每股收益超預期的可能；Scotiabank雖然對交易量相對謹慎，但認為費用結構改善有助於將調整後每股收益穩定在0.95美元附近。綜合這些觀點，看多陣營約佔多數，核心邏輯集中在服務費結構優化、線上化整合帶來的效率提升以及穩健的需求支撐利潤端表現。引用一則代表性觀點：「我們預計公司在服務端的定價與結構優化將繼續支持利潤率表現，若成交量保持穩定，調整後每股收益存在超預期的可能。」在這一框架下，市場對本季度的關鍵觀察點落在服務業務佔比、費用率與整合推進節奏上，一旦數據驗證，將對股價形成正向反饋。