摘要

Avino Silver & Gold Mines將於2026年05月13日（美股盤後）發布最新季度財報，市場圍繞產量釋放與金銀價波動的交織影響展開博弈。

市場預測

市場一致預期：本季度總營收預計為4,319.00萬，按年增129.30%；息稅前利潤預計為2,825.10萬，按年增249.77%；每股收益預計為0.10美元，按年增137.50%。公司層面的盈利指標展望未披露具體毛利率與淨利率預測，若無法取得公司口徑的明確預測值，相關比例暫不展示。主營業務亮點：公司以貴金屬精礦銷售為主，銀貢獻4,206.90萬、銅2,760.30萬、金2,736.20萬，費用抵減項為-480.70萬。現階段最具發展前景的業務為銀業務，營收4,206.90萬，佔比45.61%，在金價與銀價同漲背景下具放大彈性。

上季度回顧

上季度公司實現營收3,054.40萬，按年增長25.27%；毛利率60.36%；歸屬於母公司股東的淨利潤1,046.00萬，淨利率34.25%，按月增長率為35.81%；調整後每股收益0.10美元，按年增長233.33%。受益於成本控制與金銀價格走強，盈利能力顯著提升。分業務看，銀4,206.90萬、銅2,760.30萬、金2,736.20萬，費用抵減-480.70萬，銀業務收入體量領先，帶動盈利修復。

本季度展望

產量與價格協同下的現金流改善

營收預測大幅增長指向產量釋放與品位改善的共振，同時貴金屬價格中樞抬升有望進一步支撐本季度的現金利潤。上一季度60.36%的毛利率為後續利潤率提供了較高起點，在價格不出現單邊大幅回落的情況下，本季度EBIT預計2,825.10萬，意味着單位成本與冶煉費用的管理仍將保持有效。若銀與金價維持強勢，淨利率有望延續較高區間，現金流質量改善將成為市場關注點，進而對資本開支與資源勘探投入提供空間。

銀與金業務的彈性與對沖

銀業務是規模與彈性兼具的核心，按結構看其貢獻佔比45.61%，在訂單與冶煉環節保持順暢的前提下，價格上行對收入與利潤的增量貢獻最為直接。金業務為收入結構提供對沖能力，當銀價波動擴大時，金價韌性有助於平滑整體利潤波動。銅業務在礦山回採節奏穩定的條件下，帶來附加現金流，配合金銀共同作用，增強本季度對價格波動的抵禦力。上述三品共同作用下，本季度營收與EBIT的高增預期具備基本面支撐。

成本曲線與精礦處理費用的敏感度

費用抵減項（罰款、處理和精煉費用）上季度為-480.70萬，顯示精礦處理條款與雜質扣減仍對利潤端有階段性影響。若本季度品位進一步優化、雜質控制改善，處理費與精煉費的淨抵減有望收窄，從而放大利潤彈性。若美元走強推升部分化學品與能源成本，可能對單位現金成本形成一定壓力，但在產量擴大攤薄固定成本的作用下，綜合成本曲線仍有望下移，配合高毛利率區間，使得EBIT增長更具確定性。

資本紀律與擴產路徑對估值的影響

在上一季度淨利率34.25%的基礎上，公司若維持穩健的資本紀律，將有條件以經營現金流覆蓋大部分維保資本開支，並擇機推進產能優化與資源量驗證。市場對本季度每股收益0.10美元的預期，隱含公司維持較高利潤轉化率的假設，這要求擴產過程中避免非計劃停產與大額一次性費用。若本季度披露的生產運營節奏符合預期，估值可能獲得穩定化支撐，股價貝塔更多取決於金銀價格的周期性波動。

分析師觀點

根據近六個月市場公開觀點檢索，偏樂觀的看法佔比更高。多位分析人士認為：一是宏觀不確定性背景下，貴金屬價格中樞上移，為以銀為主的品種組合帶來利潤槓桿；二是上季度60.36%的毛利率和34.25%的淨利率提供了良好起點，本季度營收與EBIT的高增預測具備可兌現性；三是每股收益預計0.10美元，若產量與回收率達計劃，有望鞏固盈利質量。相對謹慎的觀點主要聚焦於精礦處理費用的不確定與美元走強對成本的潛在壓力，但在當前時點，市場更傾向於關注價格驅動與產量釋放的正面效應。