摘要

MicroStrategy Inc. Perpetual Stretch Preferred將於2026年02月05日（美股盤後）發布最新財報，市場聚焦盈利彈性與成本結構變化、比特幣相關敞口及訂閱轉型進展。

市場預測

- 一致預期顯示，本季度Revenue預計為1.18億美元，按年下降3.87%；EBIT預計為67.49億美元，按年增幅為467.83%；EPS預計為24.81美元，按年增長331.73%。若公司在上季度電話會議中對本季度的營收、毛利率、淨利率或調整後每股收益發布過明確定量預測，來自公司口徑的具體區間信息未檢索到，故不予展示。 - 公司主營業務亮點在於「產品許可證和訂閱服務」與「產品支持」的穩定現金流特性與高毛利結構，保障經營質量並為向訂閱模型遷移提供空間。 - 公司發展前景最大的現有業務亮點：產品許可證和訂閱服務收入為6,334.50萬美元，按年數據未在可用區間內檢索到，受高毛利率與續費屬性驅動，具備較強的利潤貢獻潛力。

上季度回顧

- 上季度公司實現營收1.29億美元，按年增長10.87%；毛利率70.46%，按年數據未提供；歸屬於母公司的GAAP淨利潤為27.85億美元，淨利率為2,164.12%，按年數據未提供；調整後每股收益為8.42美元，按年增長5.90%。 - 上季度業務要點包括經營性利潤表現超預期，EBIT為38.91億美元，高於市場預估，顯示費用紀律與高毛利結構對利潤端的槓桿效應。 - 現階段主營業務亮點：產品許可證和訂閱服務收入6,334.50萬美元，產品支持收入5,111.80萬美元，其他服務收入1,422.80萬美元，結構體現出訂閱與支持業務的高佔比與穩定性，按年數據未提供。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

高毛利軟件組合與訂閱化進程

公司上季度70.46%的毛利率處於軟件行業較高水平，高毛利主要來自許可證與訂閱、產品支持等可重複性收入帶來的規模效應。若本季度營收如一致預期出現小幅下滑，毛利率韌性將成為利潤穩定的關鍵前提，高毛利結構可緩衝輕微的收入波動對盈利的衝擊。隨着訂閱化滲透提升，收入確認節奏更平滑，有助於降低季節性波動，並提升續費與擴售帶來的長期價值。在費用端，若維持上季度嚴格的費用紀律，配合高毛利結構，本季度盈利彈性仍然具備想象空間，但需關注收入端的邊際走弱對毛利率的潛在稀釋。

費用與利潤槓桿的動態平衡

上季度EBIT達到38.91億美元並超出市場預期，反映經營槓桿在高毛利框架下較為顯著。進入本季度，市場對EBIT的預期提升至67.49億美元，遠高於上季度實際值，這意味着市場押注費用效率延續以及一次性因素可能帶來的利潤波動。若公司繼續優化銷售與研發費用結構，並保持對非核心開支的控制，EBIT的按年高速增長具備可實現性。反之，如果收入略有承壓且公司加大前瞻性投入（如雲端能力、AI嵌入或生態合作），利潤端或出現階段性波動，需留意盈利與增長之間的平衡取捨。

產品支持與續費質量

產品支持收入上季度達5,111.80萬美元，佔比較高且與存量客戶續費率直接相關，對現金流與利潤的穩定性作用明顯。本季度若宏觀環境偏謹慎，新增大單節奏可能放緩，支持與續費業務的質量與粘性將更為重要，維持穩定續費率可對沖新籤略有走弱的影響。結合上季度淨利率的異常高位，本季度淨利率能否保持健康水平，關鍵在於支持業務的穩定現金流與費用控制的協同。若客戶擴容與高附加值支持服務滲透提升，將為後續幾個季度的收入恢復奠定基礎。

收入節奏與結構性變化

一致預期顯示本季度Revenue按年下降3.87%，提示在許可證與訂閱拉動下仍可能出現短期節奏性波動。若結構上訂閱收入佔比提升，短期確認的許可證收入可能下滑，從而影響單季總收入，但這並不必然削弱年度層面的增長質量。需要觀察公司在重點行業客戶上的增購與擴展使用場景，如更高層級的支持、數據治理工具包或性能優化模塊，這些高毛利附加項有利於支撐整體毛利率。若本季度管理層在指引或答問環節披露更積極的續費與擴售數據，市場對後續幾個季度的收入修復韌性預期或將回升。

潛在波動因素與估值敏感點

市場對本季度EPS提升至24.81美元的預期明顯高於上季度的8.42美元，意味着模型中可能包含非經常性或金融相關公允價值變動的假設，利潤的波動性值得重視。這種波動若不來自主業改善，估值定價將更側重於現金流與可持續經營利潤。在此背景下，管理層關於費用紀律、資本配置與回購節奏的表態，將影響市場對估值中樞的判斷。若公司維持高毛利與穩健支出，本季度即便收入小幅下滑，估值承壓幅度可能受限；反之若利潤波動被市場解讀為不可持續，短期波動可能加大。

分析師觀點

目前覆蓋機構的觀點以觀望偏多為主，側重關注本季度利潤端的高波動與收入端的小幅承壓。多數觀點強調：若高毛利與費用效率延續，盈利質量仍具韌性；但對於超高的EBIT與EPS一致預期，需結合一次性因素進行審視。基於上述判斷，觀點較集中於等待公司在2026年02月05日提供更清晰的收入結構與費用節奏指引，短期偏審慎但不悲觀。