摘要

T-Mobile US Inc將於2026年02月11日（美股盤前）發布最新財報，市場關注其服務收入韌性與EPS強弱對比，公司無線淨增表現在近期媒體報道中受到討論。

市場預測

市場一致預期本季度公司總營收為241.73億美元，按年增長13.43%；調整後每股收益為2.06美元，按年下降10.10%；EBIT為40.68億美元，按年下降8.21%。若公司在上季度財報電話會上曾給出指引，當前公開渠道未檢索到覆蓋毛利率、淨利率與調整後每股收益的季度級明確區間，因此不展示該部分。主營亮點在服務收入佔比高、付費用戶淨增驅動ARPA與規模效應，設備收入在換機周期與促銷節奏下保持貢獻但彈性較大。發展前景最大的現有業務為「服務」板塊，上季度服務收入為182.41億美元，按年增長為工具未提供具體按年數據但佔營收的83.08%，該板塊受用戶淨增與提價策略的結構性支撐。

上季度回顧

上季度公司營收為219.57億美元，按年增長8.90%；毛利率為64.85%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為27.14億美元，按月下降15.77%，淨利率為12.36%，按年數據未披露；調整後每股收益為2.59美元，按年下降0.77%。上季度公司在資本開支預期上調背景下，依然實現無線付費用戶淨增超預期，顯示核心業務韌性。分業務看，上季度服務收入為182.41億美元，佔比83.08%；設備收入為34.65億美元，佔比15.78%；其他收入為2.51億美元，佔比1.14%，按年數據未披露。

本季度展望

付費用戶淨增與ARPA結構的持續支撐

市場普遍將本季度的營收增長點聚焦在服務板塊的規模延續與用戶結構優化。近期媒體報道指出，公司每月新增超過100萬名付費無線用戶並上調年度預期，儘管股價短線受資本開支預期上調影響承壓，但新增表現反映渠道吸引力與低流失率優勢。用戶淨增與遷移競爭中的份額提升，有望繼續推動服務收入佔比維持高位，並為營收帶來兩位數增幅。ARPA端，家庭與企業方案的滲透提升，以及多線路綁定的優惠組合，疊加相對穩定的資費結構，通常能平滑單線價格波動，對本季度服務毛利形成一定支撐。

設備收入與換機周期的利潤權衡

設備收入在上季度貢獻34.65億美元，佔比15.78%，受新品周期與促銷力度影響明顯。本季度在旗艦機型迭代與節後庫存調整的共同作用下，設備收入可能保持一定韌性，但毛利彈性受補貼節奏影響較大。若為爭奪高價值遷移用戶，銷售端促銷加碼會壓縮設備毛利，並通過提高折扣或分期條款拉長現金回收周期。對整體利潤的影響取決於服務端的後續留存與增值交叉銷售能否抵消該壓力，因此投資者更應關注設備拉動的服務線長期貢獻而非單季毛利率波動。

資本開支節奏與自由現金流的市場解讀

媒體摘要顯示公司上調年度資本開支預期，引發市場對短期股價的再定價。站在業務面，網絡質量與覆蓋優化對於維持低流失率和承載新增流量至關重要；在5G網絡的深度建設階段，站點擴容與回傳升級是持續投入的主線。對自由現金流的影響在於，當期投入的提升可能壓縮現金流，但若帶來的用戶淨增與ARPU/ARPA提升兌現，將在後續季度修復現金生成能力。投資者的關注點在於本季度管理層是否給出更清晰的資本開支峯值與回落路徑，以及對服務毛利率的邊際影響評估。

企業與家庭寬帶替代的增長彈性

公司在固定無線接入等場景的拓展，作為移動與家庭寬帶的替代，已成為服務收入的潛在增量來源。企業客戶側，通過打包語音、數據與物聯網連接的綜合方案，有助於提升賬戶層面的ARPA與合同周期穩定性。本季度若在企業方案中實現更高的存量轉化與新增拓展，將對營收與服務毛利率提供結構性支撐。家庭側的固定無線接入在覆蓋提升與設備折扣支持下，淨增存在季節性，但在競爭對手價格策略變化時具備吸引力，預計對服務板塊貢獻保持正向。

分析師觀點

近期六個月內的媒體報道與市場評論呈現偏正面的比例更高。報道多次提到公司每月付費無線新增超過100萬並上調年度預期，儘管當天股價因資本開支預期上調下跌約3.30%—3.40%，機構解讀傾向於「短期投入換取長期份額與現金流」的路徑。以市場評論為例，投資組合管理人士在接受採訪時表示「盈利總體上仍好於預期，新增與低流失率對基本面形成支撐」，這一觀點與公司上季度EPS超一致預期的事實相互印證。綜合新聞與研判，偏正面觀點佔多數，看點在於服務收入增長與用戶淨增的延續；分歧集中在資本開支與利潤率短期壓制。對本季度而言，若公司兌現營收按年增13.43%的市場預測，同時控制EBIT按年降幅在可控範圍，分析師普遍認為股價的再定價更取決於管理層對資本開支峯值與後續自由現金流的框架闡述。