【管理層觀點】
Invesco Mortgage Capital在2025年第三季度實現了顯著的賬面價值和經濟回報增長。管理層強調，通過股權發行和定向優先股回購，採取了紀律嚴明的資本結構優化策略。公司在對沖組合的調整、低淨久期的持續關注以及對指定池的戰略投資方面表現出適應行業波動和貨幣政策變化的能力。

【未來展望】
管理層預計，隨着貨幣政策進一步寬鬆，收益率曲線將趨於陡峭，利率波動性降低，這將為長期的機構抵押貸款市場提供支持性環境。公司計劃繼續關注低久期的投資組合，並在市場條件允許的情況下進一步優化資本結構。

【財務業績】
- 賬面價值每普通股增長4.5%，達到8.41美元。
- 經濟回報為8.7%，包括賬面價值增長和0.34美元的股息。
- 槓桿率從6.5倍上升至6.7倍，主要由於資本結構從優先股轉向普通股。
- 投資組合總額為57億美元，其中48億美元為機構抵押貸款，9億美元為機構商業抵押支持證券（CMBS）。

【問答摘要】

問題1：您提到本季度對沖組合有所變化，轉向國債期貨。能否談談目前的淨久期敞口情況，以及對收益率曲線形態的總體看法？（此處換行）
回答：我們一直保持一定的收益率曲線陡峭化的對沖，但本季度有所減少，更多地將對沖轉向曲線前端。聯儲局週三降息後，主席鮑威爾表示未來降息的不確定性增加，這可能導致收益率曲線趨於平坦。我們目前的模型久期略長於歷史水平，主要是因為我們持有的指定池中有較高比例的溢價價格池。此外，我們仍然傾向於使用利率掉期，因為我們預計掉期利差將繼續正常化，這將對投資組合有利。

問題2：鑑於上季度機構利差的收緊，您如何看待邊際資本部署的回報與現有股息水平的關係？（此處換行）
回答：季度末槓桿毛回報率在上十幾的範圍內，淨回報率在中十幾的範圍內，與我們目前的股息收益率一致。雖然最近由於抵押貸款的進一步表現優異，利差有所壓縮，但我們認為目前的投資組合收益能力仍然支持現有的股息水平。

問題3：您對繼續通過優先股回購和普通股發行來改變資本結構的意願如何？這些交易對季度賬面價值有何影響？（此處換行）
回答：優先股回購規模相對較小，約200萬美元，對資本結構的影響有限，但方向是正確的。至於普通股發行，我們目前處於折價交易狀態，近期沒有發行普通股。我們過去曾積極回購股票，通常會在價格與賬面價值比率持續較低且投資機會不再具有吸引力時進行回購。目前我們仍看到相對具有吸引力的投資機會，因此暫時沒有回購計劃。

問題4：您如何看待當前機構CMBS與機構MBS之間的相對價值？（此處換行）
回答：機構CMBS繼續提供更具吸引力的股本回報率（ROE），其回報潛力與低票息的機構RMBS相當。儘管如此，機構CMBS在凸性方面對投資組合有顯著的益處。我們會繼續持有這些證券，但在兩者之間的利差進一步壓縮之前，不會顯著增加機構CMBS的配置。

【情緒分析】
管理層在業績會中表現出謹慎樂觀的態度，強調資本結構優化和投資機會的紀律性。分析師的提問集中在對沖策略、資本結構調整及投資回報的可持續性，語氣專業且關注細節。

【季度對比】
| 關鍵指標 | Q2 2025 | Q3 2025 | 環比變化 |
|---------------------|---------|---------|----------|
| 賬面價值每普通股 | $8.05 | $8.41 | +4.5% |
| 經濟回報 | 7.2% | 8.7% | +1.5% |
| 槓桿率 | 6.5倍 | 6.7倍 | +0.2倍 |
| 投資組合總額 | $5.3B | $5.7B | +7.5% |
| 機構RMBS增長 | +10% | +13% | +3% |
| 對沖比例 | 94% | 85% | -9% |

【風險與擔憂】
1. 利率波動風險：由於指定池中溢價價格池比例較高，公司面臨利率上漲帶來的久期風險。
2. 市場波動性：儘管近期市場波動性下降，但未來貨幣政策的不確定性可能導致市場波動加劇。
3. 資本結構調整：優先股回購規模較小，普通股發行受限於市場折價交易，可能影響資本結構優化進程。

【最終收穫】
Invesco Mortgage Capital在2025年第三季度表現出色，賬面價值和經濟回報均實現顯著增長，得益於機構抵押貸款市場的良好表現以及公司在資本結構優化方面的努力。管理層對未來的投資機會持謹慎樂觀態度，認為貨幣政策的進一步寬鬆將為長期增長提供支持。

儘管面臨利率波動和市場不確定性等風險，公司通過對沖策略調整和資本結構優化，展現了應對行業波動的能力。投資者可關注公司在機構抵押貸款和商業抵押支持證券領域的持續表現，以及未來資本結構調整的進展。